营收净利润创新高，持续全球化布局，新品融入AI助力收入增长

2025年03月04日 威胜信息（688100）证券研究报告 营收净利润创新高，持续全球化布局，新品融入AI助力收入增长 A股总股本百万股 49169 我们的点评如下： 流通A股股本百万股 49169 持续全球化布局，盈利能力经营质量不断提升 A股总市值百万元 1933306 事件：公司发布2024年年报，2024年实现营收2745亿元，同比增长2335，实现归母净利润631亿元，同比增长201；剔除股份支付费用摊销影响，24年净利润650亿元，同比增长2369；扣非归母净利润610亿元，同比增长2492。 投资评级 行业通信通信设备 6个月评级买入（维持评级） 当前价格3932元 目标价格元 基本数据 公司在开源方面取得了显著成效，境内业务稳健增长，境外业务跨越式增长，2024年境内业务实现收入2314亿元，同比增长1640；境外业务实现收入421亿元，同比增长8540，境外业务收入占主营业务收入比例从2023年度的1024，提升到1538；截至2024年末，公司已设立境 流通A股市值百万元1933306 每股净资产元682 资产负债率3239 一年内最高最低元52903160 外子公司及销售代表处10余家，沙特、印尼工厂已在建设中，进一步推进 公司国际化战略。公司经营质量稳健上升，现金流持续优化，2024年实现经营性净现金流量474亿元，同比优化1352；受益于积极的开源和经营质量不断优化，公司盈利能力持续提升，2024年归母净利润率2298，降本增效与规模效益显现；净资产收益率2039，同比增长147个百分点。 新品融入AI助力收入增长，通信芯片业务发展动能十足 2024年度公司成功推出近50款产品及方案，实现新产品收入1338亿元，占主营业务收入比例达到49，其中AI产品收入占新产品收入的30。通信芯片与模块业务发展动能十足，实现营业收入776亿元，同比增长1795，占主营业务收入比2839，成为公司第一大单品。 在手订单充盈，在国家电网、南方电网招标份额领先 作者 王奕红分析师 SAC执业证书编号：S1110517090004 wangyihongtfzqcom 陈汇丰分析师 SAC执业证书编号：S1110522070001 chenhuifengtfzqcom 唐海清分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqingtfzqcom 朱晔分析师 SAC执业证书编号：S1110522080001 zhuyetfzqcom 在手订单持续充盈，截至2024年末，公司在手订单4017亿元，同比增长 1535；2024年公司新签合同3718亿元，同比增长771；2024年公司在国家电网有限公司、中国南方电网有限责任公司总部用电信息采集类设 股价走势 备集中采购招标中，中标超77亿元，中标份额行业第一。 45 产业融合AI技术，赋能新型能源体系建设 3729 威胜信息将新一代人工智能技术融合应用于新型电力系统建设，推动电力 21 行业数智化转型，助力国家“双碳”目标实现。通过深入研究负荷预测、 13 威胜信息沪深300 光伏发电功率预测及运行优化控制等前沿技术，提高用电需求和新能源的预测精度，支撑对海量广域发供用对象的智能协调控制；研究智能拓扑识别和接地故障保护等关键技术，提升配电网的运行效率与可靠性。在数智城市领域，威胜信息研发了AI边缘计算网关和智慧安防管理平台，显著提升了边缘计算与安全管理能力。同时，威胜信息作为电力行业人工智能联盟副理事长单位，积极推动人工智能技术在电力及新能源领域的应用推动构建新型能源体系。2024年，威胜信息与由中央批准设立和管理的能源领域国家实验室开展“芯片人工智能”合作，实施科研成果的产业化工作。推进电力数字化与智能化，为能源物联网发展注入新质生产力。 盈利预测与投资建议：2025年国家电网投资预计将首次超过6500亿元将聚焦优化主电网、补强配电网。南方电网将围绕数字电网建设实现固定资产投资1750亿元，均创历史新高。公司持续深化在数字电网、通信及芯片、城市智能体的产业发展布局，深挖智能配电、电网信息化、智慧能源业务的潜力，抢占虚拟电厂、新型储能等新风口，持续推进国内国际市场，未来有望持续受益。考虑到项目交付进度存在不确定性，预计公司2527年归母净利润为7879721185亿元（2526年原值为8111013亿元），对应PE分别为252016倍，维持“买入”评级。 风险提示：新技术研发及新产品开发风险；市场竞争风险；海外业务发展不达预期；项目交付进度不及预期等 5 3 11 202403202407202411 资料来源：聚源数据 相关报告 1《威胜信息季报点评营收净利润实现双增长，持续全球化布局，新品收入快速增长》20241025 2《威胜信息半年报点评单季度业绩持续快速增长，盈利能力显著提升》 20240801 3《威胜信息季报点评营收净利润持续双增长，在手订单充裕盈利能力同比提升》20240429 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入百万元 222525 274477 337826 412885 501279 增长率 1106 2335 2308 2222 2141 EBITDA百万元 76632 94285 87636 108212 131876 归属母公司净利润百万元 52526 63067 78707 97152 118454 增长率 3126 2007 2480 2343 2193 EPS元股 107 128 160 198 241 市盈率PE 3681 3065 2456 1990 1632 市净率PB 658 577 519 450 383 市销率PS 869 704 572 468 386 EVEBITDA 1637 1664 1939 1550 1218 资料来源：wind，天风证券研究所 财务预测摘要 资产负债表百万元 2023 2024 2025E 2026E 2027E 利润表百万元 2023 2024 2025E 2026E 2027E 货币资金 162930 182805 208415 230431 301573 营业收入 222525 274477 337826 412885 501279 应收票据及应收账款 136041 179462 195181 271811 294550 营业成本 131748 165399 202974 248251 302381 预付账款 526 1628 6962 3408 4937 营业税金及附加 1862 2056 2534 3097 3760 存货 30963 34196 48715 53648 68793 销售费用 10525 12552 14527 16515 19550 其他 28336 17901 45777 45405 54329 管理费用 3939 5326 5743 6400 7519 流动资产合计 358796 415992 505050 604703 724182 研发费用 22744 24098 28715 34269 40102 长期股权投资 000 000 000 000 000 财务费用 2416 2605 4792 5132 5797 固定资产 26970 27445 25107 22768 20430 资产信用减值损失 355 2659 150 150 100 在建工程 000 615 615 615 615 公允价值变动收益 1489 2936 442 000 000 无形资产 7090 11096 10625 10154 9682 投资净收益 776 1408 700 700 700 其他 19864 23580 19987 20353 20888 其他 5690 3769 000 000 000 非流动资产合计 53924 62736 56334 53890 51616 营业利润 60172 72550 89418 110334 134564 资产总计 425756 495709 561383 658593 775798 营业外收入 024 087 300 300 300 短期借款 000 000 000 000 000 营业外支出 000 123 050 050 050 应付票据及应付账款 103450 129154 165150 194453 239445 利润总额 60197 72515 89668 110584 134814 其他 19852 25929 22919 33123 30339 所得税 7562 9423 10760 13270 16178 流动负债合计 123302 155083 188068 227576 269785 净利润 52635 63092 78908 97314 118636 长期借款 000 000 000 000 000 少数股东损益 109 025 201 162 182 应付债券 000 000 000 000 000 归属于母公司净利润 52526 63067 78707 97152 118454 其他 2078 2508 900 900 900 每股收益（元） 107 128 160 198 241 非流动负债合计 2078 2508 900 900 900 负债合计 128572 160568 188968 228476 270685 少数股东权益 3573 000 121 218 328 主要财务比率 2023 2024 2025E 2026E 2027E 股本 50000 49169 49169 49169 49169 成长能力 资本公积 109162 87396 87396 87396 87396 营业收入 1106 2335 2308 2222 2141 留存收益 164354 206279 253503 311794 382866 营业利润 3158 2057 2325 2339 2196 其他 29905 7702 17773 18460 14645 归属于母公司净利润 3126 2007 2480 2343 2193 股东权益合计 297184 335141 372415 430117 505113 获利能力 负债和股东权益总计 425756 495709 561383 658593 775798 毛利率 4079 3974 3992 3987 3968 净利率 2360 2298 2330 2353 2363 ROE 1789 1882 2114 2260 2347 ROIC 5231 5943 6000 6684 6519 现金流量表百万元 2023 2024 2025E 2026E 2027E 偿债能力 净利润 52635 63092 78707 97152 118454 资产负债率 3020 3239 3366 3469 3489 折旧摊销 2805 3153 2809 2809 2809 净负债率 5470 5433 5596 5357 5970 财务费用 037 229 4792 5132 5797 流动比率 294 274 269 266 268 投资损失 776 1449 700 700 700 速动比率 269 252 243 242 243 营运资金变动 10386 19847 13551 38495 6665 营运能力 其它 2575 234 643 162 182 应收账款周转率 176 174 180 177 177 经营活动现金流 41740 47383 63117 55797 108284 存货周转率 777 842 815 807 819 资本支出 3784 7369 1608 000 000 总资产周转率 054 060 064 068 070 长期投资 000 000 000 000 000 每股指标