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广告游戏带动全面盈利,商业化潜力持续释放
2025-03-03
李承儒
国元国际
心大的小鑫
核心观点
:哔哩哔哩在2024年实现盈利突破,主要得益于高毛利业务的结构性优化,特别是广告和游戏业务的快速增长。公司用户活跃度持续领跑行业,商业化潜力持续释放。
关键数据
:
2024年全年总营收268.3亿元人民币,同比增长19%;第四季度总营收77.3亿元,同比增长22%。
第四季度广告业务收入23.9亿元,同比增长24%;游戏业务收入18.0亿元,同比增长79%。
毛利率连续10个季度环比提升至36.1%,调整后净利润4.5亿元。
2024年第四季度DAU 1.03亿,MAU 3.40亿,日均使用时长99分钟。
2025年预计总营收30.055亿美元,净利润1.784亿美元。
业务亮点
:
游戏业务
:《三国:谋定天下》成为核心引擎,收入同比增长79%;《咒术回战:幻影夜行》全球表现强劲,国内版号获得后将推高游戏收入。
广告业务
:受益于产品优化和效率提升,一季度春节旺季将进一步提升收入。
用户生态
:社区生态蓬勃发展,付费意愿持续提升,内容生态多元化。
研究结论
:
公司股价进入价值重估关键窗口期,维持“买入”评级。
采用分部估值法,给予公司117亿美元市值目标,对应目标价27.8美元,预计升幅36%。
风险提示
:广告业务恢复不达预期、竞争加剧导致UP主流失、新游戏流水不及预期。
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