-
投资要点
- 1月中旬以来，国内需求回升和外部风险缓释推动股票、商品、汇率企稳回暖，债券利率适当上行。广义财政扩张带动经济、金融数据改善，预计1-2月经济、金融数据整体表现较强，推动“弱现实”进一步延续改善势头。物价水平维持相对较低态势，需要更进一步的消费、地产等宏观需求侧政策支持。
-
经济数据预测
- 工业生产：关注新一轮十大工业行业稳增长政策，预计1-2月工业增加值累计同比增长5.2%。高频数据整体偏弱，但政策落地或在两会后，预计政策对工业生产的支撑力度仍然不小；AI工具有望大规模应用于工业生产活动中，“AI+”对生产效率的提升有望提高生产端的增长动能。
- 社零：预计1-2月社零增速在5.0%左右。“以旧换新”政策持续见效，文旅、出行持续升温。
- 投资：
- 基建：财务支出法下，预计1-2月基建投资累计增速为8.0%。春节后工地开工率和资金到位率较去年农历同期略有下降。
- 房地产：预计2025年1-2月地产投资累计同比-10.0%。建安投资视角，建筑工程、安装工程投资增速降幅与前值基本持平；量价高频视角，新房成交回升至节前，二手同比正增6%；土地市场视角，热点城市开门红，整体市场待修复。
- 制造业：宽信用、两新加力推动制造业投资高增。1月企业中长期贷款创历史单月最高水平，企业融资意愿回升或指向资本开支扩张；“两新”加力有望推动制造业投资继续较高。预计1-2月制造业投资累计同比增长9.1%左右。
- 进出口：预计2025年1-2月以美元计价的出口同比为7.0%，进口为4.6%，贸易顺差约为1432.5亿美元。出口方面，外需景气度提升，高频数据指向出口或强势延续；进口方面，PMI和进口干散指数或指向进口增速有所回落。
- 物价：预计2月CPI同比0.0%（前值为+0.5%），2月PPI同比-2.2%（前值为-2.3%）。2月生活资料价格大多呈现下跌态势；国内需求方面，Q5500秦皇岛动力煤价环比下降2.79%；产业需求方面，2月铜金比和螺石比均未出现回升迹象，或指向PPI继续磨底。
- 金融数据：预计2月新增贷款1.8万亿左右，贷款余额同比增长7.6%左右；预计2月新增社融3万亿左右，社融存量同比增长8.4%左右。信贷方面，2月国股半年期票据转贴现利率较1月有所回落，但仍高于去年下半年水平；社融方面，排除特殊再融资债后2月政府债券净融资同比多增6000亿左右，非金融企业债净融资同比多增1100亿左右。
-
就业
- 1月全国城镇调查失业率为5.2%，环比抬升，同比持平。青年人“就业难”问题仍存，16-24岁和25-29岁不含在校生失业率分别为16.1%和6.9%。高校毕业生预计将达到1222万人，同比增加43万人。政策发力方向有望进一步平衡区域与行业差异，青年群体亦需主动适应市场变化。美对中加征关税即将落地，但支撑我国出口端韧性的四大逻辑预计不会发生大的转变，对就业的传导应较为可控。预计2月城镇调查失业率或将因春节等季节性因素小幅升至5.3%，随着节后用工逐步恢复，失业率或有所回落，预计25Q1均值为5.2%。
-
风险提示
