2月经济数据前瞻月报：CPI同比、环比均下跌，1-2月消费、投资大幅增长

1/28 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收月报 固收月报20210309 [Table_Main] 2月经济数据前瞻月报：CPI同比、环比均下跌，1-2月消费、投资大幅增长 事件  2月数据预测：2月的经济数据预测主要包含三大部分：总量经济数据、货币市场以及物价指数三个方面。整体来看，受去年同期技术较小影响，1-2月出口同比增速154.9%，进口同比增速17.3%，消费、投资与工业数据同比预计将出现大幅增长。价格方面，受去年同期基数较高影响，CPI预计同比下降1.08%。食品项预计同比下降2.33%，其中猪肉价格同比下降13%，鲜菜价格同比上涨7.43%。非食品项受就地过年政策影响，价格同比下降0.54%。PPI方面，随着实体经济的复苏，2月PPI增幅扩张，预计同比收于1.1%。货币市场：2月社融增量预计1.03万亿。M2增速在中性的货币政策背景下，预计2月份收于9.6%。  观点  总量指标：包含固定资产投资（房地产、基建以及制造业）、消费以及工业增加值等分项。受去年同期基数较小影响，总量数据将出现同比大幅增长。预计1-2月房地产投资维持偏强，春节结束同时受去年同期基数较低影响，预计1-2月房地产投资同比上升收于50%。随着经济回暖，基建投资较去年12月增长或将放缓，但受去年同期基数较小影响，1-2月基建投资预计同比收于30%。1-2月制造业投资受去年同期基数较小影响，将出现强劲反弹，预计同比收于50%。由于去年同期受疫情影响，基数较低，投资同比将出现大幅增长。综合来看，预计固定资产投资在1-2月将强势反弹，累计增速大幅提升，预计同比上升收于38%。2月，WTI期货原油期货价格环比上涨13.48%，同比上涨16.77%；93#汽油价格环比上涨10.41%，同比上涨11.27%。因此综合来看，预计1-2月社零将出现同比大幅增长，收于31.7%。1-2月，国内高炉开工率和盈利钢厂数均保持稳定，盈利钢厂数由1月的68.1%上升至75.46%。2月钢价1月出现上涨，1-2月钢价均值显著高于去年同期水平。整体来看，内需和外需都保持平稳增长，国内经济基本面持续改善，1-2月工业生产处于稳定发展态势。同时受去年同期基数较小影响，预计1-2月工业增加值同比收于31.3%。  价格指标：CPI方面：2月，春节假期结束，22个省市猪肉平均价格环比、同比均出现下跌，分别下跌14.29%、12.37%。成品油价格继续上升，WIT原油价格同比上涨16.77%。预计2月CPI同比收于-1.08%，环比收于-0.1%。PPI方面：2月，PMI指数保持景气，CRB现货指数与华南工业品指数保持上升，成品油价格继续上扬。预计随着经济进一步回暖、疫苗普及，PPI指数涨幅将扩张，同比收于0.6%。  货币方面：2月，受春节扰动影响，同时央行强调货币政策维持中性，关注高杠杆率带来的金融风险，预计社会融资规模较1月下降，收于1.03万亿。2月，受春季假期扰动影响，新增信贷较1月或将出现明显下降，预计收于0.92万亿。  风险提示：中美关系紧张，疫苗普及进度超预期。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《固收周报20210306：周观：贷款利率回升，再谈强美元预期（2021年第7期）》2021-03-06 2、《固收点评20210305：美债抬升风格决定大宗商品价格》2021-03-06 3、《固收周报20210305：正股重要，择时也重要》2021-03-05 4、《固收点评20210302：地产高收益美元债的短期背离》2021-03-04 5、《固收点评20210304：“贷款利率回升”还不能明确加息信号》2021-03-04 [Table_Author] 2021年03月09日 2/28 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收月报 内容目录 1. 2月经济数据预测 ........................................................................................................................... 4 2. 国内宏观经济跟踪及预测 .............................................................................................................. 5 2.1. 总量经济................................................................................................................................. 5 2.1.1. 固定资产投资............................................................................................................... 5 2.1.2. 消费方面....................................................................................................................... 9 2.1.3. 工业增加值................................................................................................................. 14 2.2. 对外贸易............................................................................................................................... 16 2.2.1. 出口方面..................................................................................................................... 16 2.2.2. 进口方面..................................................................................................................... 17 2.3. 物价指数............................................................................................................................... 18 2.3.1. CPI............................................................................................................................... 18 2.3.2. PPI............................................................................................................................... 19 2.4. 货币部分............................................................................................................................... 21 2.4.1. 信贷............................................................................................................................. 21 2.4.2. 社融............................................................................................................................. 21 2.4.3. M1和M2....................................................................................................................... 22 3. 2月相关数据的预判与风险分析表 ............................................................................................. 23 4. 风险提示 ........................................................................................................................................ 27 图表目录 图1：基本面分析框架......................................................................................................................... 5 图2：制造业投资整体变动情况（单位：%）................................................................................... 7 图3：商品房销售面积（单位：%）................................................................................................... 7 图4：土地购置费（单位：%）........................................................................................................... 8 图5：基建投资各项同比情况（单位：%）....................................................................................... 8 图6：基建投资累计增速历年情况（单位：%）............................................................................... 9 图7：制造业投资分项同比（单位：%）........................................................................................... 9 图8：限额以上企业商品零售总额与社零关系（单位：%）......