市场回顾
2月纸浆期货先扬后抑，整体收跌，主力合约跌至6000元以下，较月内高点下跌近300元。主要原因是供应利多减弱，国内成品纸年底补库结束，春节后终端需求表现一般，同时外盘报价上调导致进口成本抬升，进口亏损加大。
全球及主要国家木浆发运情况
- 全球木浆发运回升：2024年12月世界20主要产浆国化学商品浆出货量同比+6.5%，1-12月累计同比+1.1%。其中，针叶浆出货量12月同比+1.0%，1-12月累计同比-3.5%；阔叶浆出货量12月同比+10.4%，1-12月累计同比+4.9%。
- 对中国市场供应增加：12月发运至中国的针叶浆出货量同比-2.3%，全年累计同比-14.8%；阔叶浆出货量同比+14.7%，全年累计同比-2.3%。
- 2025年1月发运量高位：1月世界20主要产浆国化学商品浆出货量同比增6.2%，其中针叶浆发运至中国的出货量同比增19.7%，阔叶浆发运至中国的出货量同比增14.2%。
- 主要国家出口较高：1月智利针叶浆出口量同比增加14%-16%，出口中国同比增加14%-15%；巴西阔叶浆出口量同比增加22.5%，出口中国同比增加26%。
中国木浆进口情况
- 2024年12月进口量回升：中国木浆进口量升至324万吨，同比下降1%，但高于全年月均值和2023年以来其他时间。针叶浆和阔叶浆进口量同步增加，阔叶浆回升更快。
- 预计一季度进口量维持高位：由于近两个月对中国发运较高，预计一季度中国木浆进口量也将维持高位，供应压力略大。
国产浆产量下降
- 2月国内木浆开工率下降：阔叶浆开工负荷率预计在60%左右，环比下降2%，产量预计环比下降12%，同比下降33.13%；化机浆开工负荷率预计在70%左右，环比下降1%，产量预计下降10.6%，同比下降21%。
成品纸市场情况
- 产量同比偏低：1-2月国内样本纸企产量多数回落。2月白卡纸开工率环比增6.4%，同比下降2.9%；生活用纸企业开工率环比增加2.8%。
- 库存整体偏高：2月白卡纸生产企业库存环比下滑2%，双胶纸库存天数环比增长0.8%。
- 生产利润略增但仍较低：成品纸毛利略有抬升，但仍处于2023年以来低位。双胶纸利润接近2022年历史低点，白卡纸毛利持稳，铜版纸尚可。
宏观经济及政策
- 国内制造业好转但消费表现一般：2月中国制造业PMI重回50%以上，但海外贸易摩擦加剧，对后期外需仍需警惕下滑风险。服务业PMI处于荣枯线附近，低于前值。
- 海外经济预期转弱：美国2月制造业PMI继续上升，但服务业PMI降至50%以下，经济出现滞涨甚至衰退的风险。欧元区2月PMI环比上升，但存在一定风险。
- 海外木浆库存环比下降，国内库存大幅增加：截至2024年12月，全球生产商木浆库存继续回落，但中国主要港口木浆库存升至230万吨，为2022年以来同期最高位。
后市展望
- 国内供应压力加大，价格承压：全球发运回升，特别是对中国供应量增至历史高位，一季度中国木浆到港量也将延续去年12月以来的偏高水平，供应压力不减。国产浆产量目前偏低，后续能否增加还要看价格表现。
- 需求改善有限：文化纸需求在出版社招标订单释放后或有好转，白卡纸和生活用纸需求持稳，国内成品纸产需预计有所改善，但增量或有限，在产能充裕的情况下，成品纸价格涨幅也受限。
- 海外需求承压：美国开始出现滞涨甚至衰退迹象，对美、欧及部分新兴国家经济及需求均有拖累，因此纸浆外需并不乐观。
- 价格预测：整体看，内需持稳略增，外需承压，生产商加大对中国供应，因此国内木浆产需压力可能较大，价格承压运行，对美元报价也有一定拖累，纸浆期货关注5700-6100元波动区间。
