【钢材8月报】供需双弱，钢价或先抑后扬

钢材8月报 2024年7月25日 研究员：戚纯怡 期货从业证号：F03113636 投资咨询证号：Z0018817 :021-65789253 :qichunyi _qh@chinastock.com.cn 【钢材8月报】供需双弱，钢价或先抑后扬 第一部分前言概要 8月行情展望： 8月处于黑色需求淡季，钢厂利润持续收缩，叠加新国标出台钢厂主动减产缓解库容压力，预计粗钢供应将进一步下滑。其中铁水加速减产，而电炉跟随铁水节奏，部分地区可能受限电影响同样减产。但进入8月下旬左右，由于前期钢材持续减产，钢材或从累库转向去库，供应压力减轻，粗钢供应可能再度增长。另外，目前部分降碳政策对钢材生产的影响暂不明确，具体产量变化仍需观望后续政策执行力度。 8月房地产仍为钢材需求拖累项，但继续恶化的边际影响不足；基建需求尚未迎来集中释放阶段，夏季高温也可能影响工地开工；制造业和出口需求存在韧性。钢材基本面整体维持供需双弱的趋势，需求淡季钢材库存持续累积，铁水产量下滑，钢材基本面边际恶化，铁矿石库存高企，钢材进入负反馈阶段，整体维持偏弱的格局。由于近期盘面大跌，钢材下方空间有限，不建议继续追空，具体跌幅观望累库高点及铁水大跌的时间。但进入8月下旬，天气转凉，粗钢供应处于低位，钢材库存压力缓解，市场或开始交易旺季需求，钢材可能出现反弹的机会。但实际需求仍需后续验证。然而，国内板材库存偏高，若海外对华制裁力度上升，可能影响黑色出口，美国降息、大选、海外地缘政治同样存在不确定性，可能影响出口节奏及制造业需求增速。宏观预期给市场带来更多波动。关注现实和预期的交易逻辑切换。 策略推荐： 1.单边：短期维持震荡偏弱走势。根据今年原料价格低位，钢材盘面成本或在3250-3300元左右，观望下方3300元成本支撑。 2.套利：建议做多盘面利润。 第二部分基本面情况 一、7月钢材整体维持偏空趋势 7月上半月，黑色板块整体维持震荡走势。6月宏观数据较差，美国降息预期落空，带动大宗商品整体下挫；进入雨季，南方开始大规模降雨，下游需求较差，钢厂在低利润下复产意愿不足，黑色板块整体下跌。但钢材供需矛盾并未完全爆发，钢材下跌后电炉全面亏损，电炉减产速度加快，钢材累库速度较慢；另一方面，7月中旬三中全会即将召开，市场始终对会议政策抱有一定预期；导致钢材始终维持区间震荡走势，下方存在较强支撑。但7月17日三中全会召开，市场政策预期落空，叠加2024年螺纹钢新国标公布，期现贸易商大规模砍单出清旧国标库存，带动黑色板块大幅下跌。 图1：上海20mm螺纹现货价格季节图（元/吨）图2：上海热卷4.75mm现货价格季节图（元/吨） 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 01020304050607080910111201 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 010203040506070809101112 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：银河期货、Mysteel数据来源：银河期货、Mysteel 图3：螺纹10合约基差季节图（上海）（元/吨）图4：热卷10合约基差季节图（上海）（元/吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 101112010203040506070809 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -10010 1112010203040506070809 -200 rb2010rb2110rb2210rb2310rb2410hc2010hc2110hc2210hc2310hc2410 数据来源：银河期货、Mysteel数据来源：银河期货、Mysteel 图5：螺纹10-01合约价差（元/吨）图6：热卷10-01合约价差（元/吨） 180 130 80 30 -2001 02 03 04 05 06 07 08 09 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 12345678910 -70 rb2010-rb2101rb2110-rb2201rb2210-rb2301 rb2310-rb2401rb2410-rb2501 -120 hc2110-hc2201hc2210-hc2301 hc2310-hc2401hc2410-hc2501 数据来源：银河期货、Mysteel数据来源：银河期货、Mysteel 图7：主力合约卷螺差（元/吨） 500 400 300 200 100 0 -10010 11120102 030405 06 0708 09 -200-300 1910合约2010合约2110合约 2210合约2310合约2410合约 数据来源：银河期货、Mysteel 图8：10合约螺纹盘面利润（元/吨）图9：10合约热卷盘面利润（元/吨） 30003000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 101112010203040506070809 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 101112010203040506070809 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：银河期货、Mysteel数据来源：银河期货、Mysteel 二、钢材产需增量有限，淡季来临需求边际下滑 (一)铁水产量持续下滑 供应端，7月，华东高炉含税利润维持在-170至-200元/吨之间，随着钢材价格的下跌，高炉利润持续恶化。由于南方地区雨季影响，叠加南方期现贸易商集中甩货，导致南北价差不断收缩，目前华北地区钢厂仍有利润，但南方地区陷入亏损，叠加雨季影响下游开工，导致钢厂开启主动减产，预计后续随着气温转热，铁水产量将继续下滑。7月钢联口径铁水整体维持在238-240万吨之间，低于历史同期，但变化整体不大；废钢日耗维持波动，近期又有所下滑，高点在47万吨左右，受到梅雨季节影响，7月以来废钢日耗持续下跌，但南方降雨范围收缩后，出现回升。由于梅雨季节收废困难，叠加钢材价格下跌，电炉谷电亏损，废钢日耗下降，目前废钢性价比不如铁水，导致电炉产能利用率持续下滑。总体7月粗钢供应持续下行。7月华东电炉谷电利润在-160至-360元/吨之间。产能利用率方面，富宝统计截止7月26日，全国89家短流程产能利用率为52.8%，月环比-8.6%，依然低于历史同期。根据统计局数据，6月全国粗钢产量同比+0.55%，生铁产量同比-3.24%，废钢消耗量同比+23.1%。 图10：统计局月度生铁产量（万吨）图11：统计局月度粗钢产量（万吨） 9000 11000 8500 8000 75007036.7 7614.2 7449 7000 7265.57159.9 6500 9493.8 9196 8858.98712.1 10000 9000 8398.1 8000 6000 5500 5000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 201920202021202220232024 7000 6000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 201920202021202220232024 数据来源：银河期货、Mysteel数据来源：银河期货、Mysteel 图12：247家钢厂日均铁水产量（万吨）图13：85家独立电弧炉产能利用率（%） 260120 250 240 230 220 210 200 1/1 1/14 1/27 2/9 2/22 3/7 3/20 4/2 4/15 4/28 5/11 5/24 6/6 6/19 7/2 7/15 7/28 8/10 8/23 9/5 9/18 10/1 10/14 10/27 11/9 11/22 12/5 12/18 12/31 190 100 80 60 40 20 1/5 1/17 1/29 2/10 2/22 3/6 3/18 3/30 4/11 4/23 5/5 5/17 5/29 6/10 6/22 7/4 7/16 7/28 8/9 8/21 9/2 9/14 9/26 10/8 10/20 11/1 11/13 11/25 12/7 12/19 12/31 0 2024年2023年2022年2021年2020年2019年2024年2023年2023年2021年 数据来源：银河期货、Mysteel数据来源：银河期货、富宝资讯 图14：钢材进口数量（万吨）图15：钢坯进口数量（万吨） 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 数据来源：银河期货、Mysteel数据来源：银河期货、Mysteel 图16：废钢添加比（万吨）图17：五大材占铁水比例 27% 24.00% 65.00% 24% 21% 19.80% 19.00% 60.00% 18% 17.99%17.82% 19.00% 55.00% 16.21% 15%14.5%14.5%14.9% 12% 9% 6% 12.9%12.6% 15.3% 14.00% 9.00% 4.00% 50.00% 45.00% 40.00% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 2021-01-012021-12-012022-11-012023-10-01 五大材长流程钢/铁水螺纹钢长流程/铁水 线材长流程/铁水热轧/铁水 201920202021202220232024冷轧/铁水中厚板/铁水 数据来源：银河期货、Mysteel数据来源：银河期货、Mysteel (二)资金影响下下游需求修复速度偏慢 7月，受到南方地区梅雨季节影响，下游工地开工持续下滑，但7月中旬，随着南方降雨范围收窄，建材需求有所修复，去年基建存量项目基本开工，但新项目继续修复的空间有限，下游工地资金到位程度仍在63%左右，出货情况偏低。7月上旬国内钢材出口继续上涨，依然高于往年同期，由于海外高炉复产进度缓慢，叠加后续传闻买单出口将受到严查，钢材出口速度加快，但中下旬开始出口出现下滑，总体出口持续性仍然存在韧性；受新旧国标转换影响，螺纹产线停产，导致近期钢坯出口加速。而制造业方面，由于美国经济的强势，导致产成品出口依然偏强，支撑成材需求，然而美国降息预期升温，根据家电板材的排产数据，7月后国内制造业产成品出口可能下滑，美国大选预期也加剧了市场对于中国后续出口的担忧，具体等待需求验证。基建方面，7月国内专项债发债进度继续加快，但受天气影响，未能形成实体项目拉动需求，淡季需求修复情况仍然有限；房地产端，截至7月25日当月30大中城市商品房成交面积同比-15%，二手房挂牌价格继续下滑，前期受房地产政策利好影响房屋销售有所释放，但后续依然下滑，整体房地产市场成交仍然清淡，市场信心不足。而从Mysteel表观需求看，7月热卷平均表观需求323.91万吨，环比-0.5%。螺纹平均表观需求232.13万吨，环比-0.14%；进入淡季，天气转热，钢材需求整体延续低位；受查处买单出口影响，板材需求下滑，整体依然好于去年同期。 从库存看，由于下游需求偏弱，钢厂减产，7月钢材库存持续去化，其中建材库存低于板材。螺纹库存水平与去年同期大致持平，而热卷绝对库存高于历年同期。 图18：五大品种周度表观需求（万吨）图19：五大品种总库存（万吨） 1350 1250 4500 4000 11501050 3500 950 3000 850750 2500 650 2000