宏观月报：风险提示：3月等待美元拐点

核心观点

• 市场分析
  • 宏观周期：2月国内经济数据空窗，金融数据超预期反弹增强市场信心，通胀数据稳定提升预期，3月数据公布对经济周期企稳节奏影响更大。
  • 价格周期：1月核心CPI缓步回升，关注下游消费改善对上游PPI/PPIRM传导压力，产业链利润阶段性企稳。
  • 政策周期：短期供给侧政策仍是关注重点，两会宏观政策目标难超预期，产业政策落地强度需关注。
• 策略：宏观策略维持右侧积极判断，短期谨慎，3月调低风险配置至中性持有或增加波动率对冲。
• 风险：美联储意外加息、地缘风险意外上升。
• 核心提示：3月等待美元拐点。

关键数据

• 国内经济数据：
  • 1月信贷数据：新增5.13万亿，企业信贷超预期扩张。
  • 1月通胀数据：CPI+0.5%（核心CPI+0.6%），PPI-2.3%。
  • 1月金融数据：M1转正（+0.4%），M2-M1剪刀差收敛至6.6%。
• 美国经济数据：
  • 1月就业数据：整体就业放缓，服务业就业增速放缓，失业率4.0%。
  • 2月PMI：制造业PMI意外反弹至51.6，服务业PMI回落至49.7。
  • 1月通胀数据：CPI+3.1%（核心CPI+0.6%），租金通胀上行风险，二手车价格回升。
• 金融市场数据：
  • 美联储会议纪要：鹰派情绪升温，降息不确定性增加。
  • 美元流动性：QT政策延续，美元流动性紧张。
  • 国内货币政策：央行大幅净回笼资金，银行体系流动性压力加大。

研究结论

• 国内经济企稳节奏需关注3月数据公布，短期政策着力点在供给侧，产业政策落地强度需关注。
• 美国经济滞胀特征显现，通胀回升对货币政策形成牵制，美元流动性紧张限制国内货币政策空间。
• 短期市场策略谨慎，3月逐步调低风险配置，关注经济数据对市场情绪的冲击。