宏观市场月报：美国经济滞涨风险上升

核心观点与关键数据

• 中国经济：2025年初表现平稳，DeepSeek和哪吒2带动AI与机器人投资热潮，消费改善预期增强，房地产市场温和复苏，金融总量与结构数据边际好转。
• 美国经济：短期呈滞涨迹象，就业市场缓解，通胀超预期，但特朗普新政不确定性、物价上涨预期、高利率环境及短期因素导致滞涨风险上升，市场降息预期升温。
• 特朗普新政：对内驱逐非法移民、改革政府体系，对外重构地缘政治空间、关税武器化，引发市场避险需求，加剧美国滞涨风险。
• 地缘政治：以哈停火协议生效，加沙问题谈判分歧较大；美俄就结束俄乌冲突重启合作意愿表达，乌克兰接受以矿产偿还援助；中俄元首通话强调战略性关系不受第三方影响。
• 贸易：美国以关税威胁施压墨西哥和加拿大，特朗普明确钢铝关税并谋划铜产品关税；中美贸易战持续，特朗普指示限制中国在美投资并欲启动301条款。

研究结论与资产市场分析

• 中国国债利率：2025年整体偏弱运行，10年期国债利率核心运行区间1.3-1.9%。
• 美国国债利率：2025年大概率高位盘整，10年期国债利率核心波动区间4-5%。
• 美元汇率：2025年继续偏强运行，美元指数核心波动区间103-114，但短期有降温过程。
• 人民币汇率：2025年整体偏弱但贬值幅度不确定，核心波动区间7.1-7.7。
• 中国股市：大概率低位震荡，蓝筹股可作为进攻配置底仓。
• 大宗商品：2025年可能进一步偏弱下行，但调整幅度受限，国内商品强于国际商品。

资产配置建议

• 整体策略：2025年大类资产配置整体防御，下半年可伺机进攻。
• 上半年配置：加大国债配置，保持黄金配置。
• 下半年配置：加大蓝筹股和工业金属配置。
• 低配领域：货币和房地产。