有色金属行业周报：关税影响美国经济滞涨风险增大，金价支撑仍然强劲

黄金：美国经济滞涨风险增大，金价支撑仍然强劲

美国3月制造业产出环比下降，零售销售环比上升，显示美国消费仍有韧性，但美联储主席鲍威尔表示关税可能导致失业率上升和通胀上升，美国经济陷入滞涨风险增大。CME FedWatch工具显示美联储2025年降息次数仍为4次，总计幅度为100BP，金价支撑仍然较为强劲。维持黄金行业“推荐”投资评级。

铜、铝：关税利空影响还存在，微观消费向好，铜铝价格或以震荡为主

国内3月进口同比下降，出口同比上升，房地产开发投资下降，但规模以上工业增加值和社消零售总额同比上升，经济总体向好。铜方面，LME铜价环比下降，SHFE铜价环比上升，库存下降，下游开工率提升较快，短期需求向好，但关税影响或还未传导至上游，铜价走势预计偏震荡。铝方面，国内电解铝价格环比上升，库存下降，利润上升，下游开工率提升，预计国内铝价震荡运行为主。维持铜、铝行业“推荐”投资评级。

锡：供应扰动加剧，预计锡价走势偏强

锡业股份预计2025年第一季度净利润同比预增44.06%-62.45%，主要产品价格上涨。Alphamin Resources表示刚果（金）东部Bisie矿锡生产已恢复，但美国将关税税率提升至245%，直接冲击中国电子产业链出口预期，预计锡价走势偏强。维持锡行业“推荐”投资评级。

锑：成交偏弱，锑价维持偏弱走势

锑锭价格小幅下调，市场成交量有限，中小厂迫于成本压力低价流入市场，大厂挺价意愿相对较强，商家调价谨慎，下游需求疲软，询价成交冷清，预计锑价偏弱震荡为主。维持锑行业“推荐”投资评级。

行业评级及投资策略

黄金：维持“推荐”投资评级。铜：维持“推荐”投资评级。铝：维持“推荐”投资评级。锡：维持“推荐”投资评级。锑：维持“推荐”投资评级。

重点推荐个股

黄金：中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际。铜：紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，河钢资源，藏格矿业。铝：神火股份，云铝股份，天山铝业。锑：湖南黄金，华锡有色。锡：锡业股份，华锡有色，兴业银锡。

风险提示

美国通胀再度大幅走高；美联储降息幅度不及预期；国内铜需求恢复不及预期；电解铝产能意外停产影响上市公司产能；铝需求不及预期；海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期；锡需求不及预期；锡矿投产进度超预期；推荐公司业绩不及预期等。