资产配置周报：布局国内PMI数据利好方向，关注美债利率变量

核心观点

• 国内PMI数据利好方向： 2月中国制造业PMI回升至50.2%，非制造业PMI为50.4%，表现强于季节性，显示经济复苏迹象。建议关注下游复工较好、产能门槛较高的有色、石化化工、机械设备行业，以及海外产能收缩、国内产能有竞争力的炼化、化纤行业。
• 关注美债利率变量： 10年期美债收益率大幅下行，市场担忧关税和政府削减开支将损害经济增长。预计美债仍将承压，中美利差收敛下人民币汇率压力有望减少。看好国内人民币资产价格的重估，建议从产能重置成本的角度进行布局。
• 海外市场情况： 未来一周将发布美国非农就业数据和全球PMI调查，欧洲央行将制定利率。美国月度就业报告将引发市场关注，PMI显示服务业扩张再度减弱，就业下降。

关键数据

• PMI数据： 制造业PMI为50.2，非制造业PMI为50.4。
• 美债收益率： 10年期美债收益率大幅下行18BP至4.24%。
• 商品价格： 原油价格小幅收跌，黄金、铜、原油均下跌。
• 国内利率债收益率： 整体下行，1Y国债活跃券下行2BP至1.46%，10Y国债收益率下行0.48BP收至1.715%。
• A股市场： 风格方面，消费>周期>金融>成长，日均成交额为19588亿元。
• 申万一级行业： 涨幅靠前的行业为钢铁（+3.18%）、房地产（+2.22%）、食品饮料（+1.77%）；跌幅靠前的行业为通信（-9.64%）、传媒（-8.00%）、计算机（-7.82%）。

研究结论

• 布局国内PMI数据利好方向，关注下游复工较好、产能门槛较高的行业，以及海外产能收缩、国内产能有竞争力的行业。
• 关注美债利率变量，美债仍将承压，中美利差收敛下人民币汇率压力有望减少。
• 看好国内人民币资产价格的重估，建议从产能重置成本的角度进行布局。