钢材月报：钢厂有序复产，钢价偏强运行
期货研究报告钢材月报20250302 钢厂有序复产，钢价偏强运行 研究院黑色建材组 研究员 王英武 01064405663 wangyingwuhtfccom 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitaohtfccom从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipenghtfccom 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyunhtfccom从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 刘国梁 liuguolianghtfccom从业资格号：F03108558投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 春节后需求有季节性回暖趋势，钢厂开有序复产，市场交易较节前较为活跃。螺纹方面：产量环比增加，钢材累库幅度优于往年表现，低库存对于钢价形成有力支撑。热卷方面：累库幅度小幅弱于季节性，热卷产量保持中位水平，节后热卷复产速度偏慢，钢厂维持利润，板材消费环比回升，当前板材下游消费均维持较强韧性。整体来看，成材供给相对克制，库位维持相对低位，产业政策和关税政策仍然会扰动钢材价格。 核心观点 市场分析 春节后，需求有季节性回暖趋势钢厂开有序复产，市场交易较节前较为活跃。至月末最后一个交易日收盘，螺纹主力2505合约收于3328元吨，月度环比上涨144元吨； 热卷主力2505合约收于3428元吨，月度环比下跌60元吨。 供应方面：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率781，环比上周减少061，同比去年增加247；高炉炼铁产能利用率8455，环比上周减少100，同比去年增加296；本周五大材产量84226万吨环比增加625万吨。其中螺纹钢产量2065万吨， 环比在增加959万吨；热卷产量32313万吨，环比减少47万吨。 消费方面：本周钢联数据显示五大材总表需82728万吨，环比上周增加329万吨。其 中螺纹表需19071万吨，环比上周增加2209万吨；热卷表需32233万吨，环比上周 减少056万吨。 库存方面：本周钢联数据显示五大材总库存合计187912万吨，环比上周增加1498万 吨。其中螺纹总库存86344万吨，环比增加1579万吨；热卷总库存4354万吨，环比 增加08万吨。 整体来看：需求有季节性回暖趋势，钢厂开有序复产，市场交易较节前较为活跃。螺纹方面：产量环比增加，钢材累库幅度优于往年表现，低库存对于钢价形成有力支撑。热卷方面：累库幅度小幅弱于季节性，热卷产量保持中位水平，节后热卷复产速度偏慢，钢厂维持利润，板材消费环比回升，当前板材下游消费均维持较强韧性。整体来看，成材供给相对克制，库位维持相对低位，产业政策和关税政策仍然会扰动钢材价格。 策略 单边：多RBHC2510 跨期：无 跨品种：多利润；（多RBHC2510，空I2509空JM2509）期现：无 期权：无 风险 宏观政策、成材需求情况、钢材口、钢厂利润、炉料成本支撑等。 图1上海螺纹现货季节性价格走势丨单位：元吨图2上海螺纹现货月度价格走势图丨单位：元吨 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 20212022202320242025 1591317212529333741454953 6500 5500 4500 3500 2500 1500 201001201301201601201901202201202501 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 6500 图3上海螺纹热卷价差走势图丨单位：元吨 折算后卷螺价差右轴上海20mm螺纹上海热卷 600 6000 5500 5000 4500 4000 3500 400 200 0 200 3000 2020010120200901202105012022010120220901202305012024010120240901 400 数据来源：Wind华泰期货研究院 图4上海螺纹现货对连续合约基差丨单位：元吨图5热卷现货对连续合约基差丨单位：元吨 1200 1000 800 600 400 200 0 200 20212022202320242025 1316191121151181211241 500 400 300 200 100 0 100 200 20212022202320242025 1316191121151181211241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图6五大材产量季节性图丨单位：万吨图7五大材产量月周均季节性图丨单位：万吨 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 20212022202320242025 1591317212529333741454953 1180 1080 980 880 780 2021 2022 2023 2024 2025 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图8螺纹产量季节性图丨单位：万吨图9螺纹产量月周均季节性图丨单位：万吨 430 390 350 310 270 230 190 150 20212022202320242025 1591317212529333741454953 400 360 320 280 240 200 160 20212022202320242025 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图10热轧产量季节性图丨单位：万吨图11热轧产量月周均季节性图丨单位：万吨 360 20212022202320242025 345 20212022202320242025 335 340 325 320315 300 280 1591317212529333741454953 305 295 285 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图12中国粗钢日均产量季节性图丨单位：万吨图13中国粗钢产量累计图丨单位：万吨 2021 2022 2023 2024 2025 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 粗钢产量累计粗钢产量累计同比 15 10 5 0 5 10 010203040506070809101112 202101202201202301202401202501 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图14五大材消费季节性图丨单位：万吨图15五大材消费月周均季节性图丨单位：万吨 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 20212022202320242025 1591317212529333741454953 1350 1150 950 750 550 2021 2022 2023 2024 2025 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图16螺纹消费季节性图丨单位：万吨图17螺纹消费月周均季节性图丨单位：万吨 500 400 300 20212022202320242025 2021 2022 2023 2024 2025 550 450 350 200 250 100150 0 1591317212529333741454953 50 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 图18热轧消费季节性图丨单位：万吨图19热轧消费月周均季节性图丨单位：万吨 370 20212022202320242025 340 20212022202320242025 350 330320 310 290300 270 250 1591317212529333741454953 280 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 360 340 320 300 280 260 240 220 200 图20中国粗钢日均消费量丨单位：万吨图21中国粗钢消费累计量丨单位：万吨 2021 2022 2023 2024 2025 粗钢消费量累计粗钢消费量累计同比 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 35 30 25 20 15 10 5 0 5 10 15 010203040506070809101112 202101202201202301202401202501 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 图22中国折粗钢净出口丨单位：万吨图23五大钢材总库存季节性走势丨单位：万吨 2021 2022 2023 2024 2025 20212022202320242025 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 010203040506070809101112 1591317212529333741454953 图24唐山螺纹即期毛利润月度走势丨单位：元吨图25唐山热卷即期毛利润月度走势丨单位：元吨 1000 800 600 400 200 0 200 400 2021 2024 2022 2025 2023 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 200 400 2021 2024 2022 2025 2023 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图26唐山螺纹与热卷利润对比走势丨单位：元吨图27粗钢月度供需平衡表推演丨单位：万吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 200 400 600 202101 唐山螺纹实际毛利润左 唐山热卷实际毛利润左 202201 202301 202401 5000 4000 3000 2000 1000 0 1000 2500 粗钢供需缺口当月 钢材库存 2000 1500 1000 500 0 500 1000 1500 1901200121012201230124012501 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 350 300 250 200 150 100 50 0 50 100 图28螺纹近三年主力合约月间差（横坐标：交易日倒序）丨单位：元吨 螺纹合约月间差走势（交易到期日为基准倒序） RB2205RB2210 RB2210RB2301RB2301RB2305RB2305RB2310RB2310RB2401RB2401RB2405RB2410RB2501RB2501RB2505 RB2510RB2601 183173163153143133123113103938373635343332313 数据来源：华泰期货研究院 350 300 250 200 150 100 50 0 50 100 图29热卷近三年主力合约月间差（横坐标：交易日倒序）丨单位：元吨 热卷合约月间差走势
