2024年底制造业出现强脉冲生产以完成经济增长目标,但2025年开年该脉冲动力减弱,制造业PMI回落。节后企业复工修复不全面,大型制造业企业恢复明显,而中小企业存在新订单下滑(中型)或生产端下滑(小型)的问题。基建加速发力,带动建筑业PMI强势反弹,土木工程建筑业商务活动指数升幅较大,体现基建投资全面发力。随着重大项目清单发布节奏提前和地方债发行明显增长,基建成为承接经济增长动能的重要支撑。虽然大力提振消费是目标,但基建将在消费提振前起到过渡和支撑作用。关键数据包括:2月制造业PMI大型企业52.5%、中型企业49.2%、小型企业46.3%;建筑业PMI52.7%;1-2月地方债发行1.86万亿元。研究结论是,基建投资将成为经济增长的重要支撑,与消费提振形成互补。