强脉冲生产下的经济特征

2024-11-16 解运亮,麦麟玥信达证券 Elaine

强脉冲生产拉动工业增加值：10月制造业PMI重返50%枯荣线，主要受逆季节性强生产带动。上游产业（如采矿业）工业增加值回升幅度更大，整体工业增加值同比增速小幅回落至5.3%，主要受电热气水行业拖累。
生产脉冲未能改变地产投资跌势：基建和制造业投资增速小幅改善，但制造业投资改善幅度较小，可能因固定投资不完全反映生产端指标且当前扩建投资规模相对较小。地产投资拖累整体固定投资增速维持在3.4%，地产弱势对冲了制造业和基建的回升。
社零改善源于政策叠加：10月社零增速4.8%，明显高于预期，主要受汽车、家电和音像类消费拉动，同比回升1个百分点。家电和音像类同比增速创2011年以来新高。社零改善主要依靠消费品以旧换新政策和网购促销，而非强生产带动。
就业形势改善：10月全国失业率降至5%，为年内最低水平，就业形势随强生产带动有所改善。
风险因素：消费者信心修复偏慢，政策落地不及预期等。