聚酯周报：PX及PTA短期矛盾较小，MEG等待反弹机会

周度评估及策略推荐

• PX：价格震荡偏弱，05合约单周下跌180元至7016元。供应端，中国负荷上升，海外装置重启。需求端，PTA进入检修季，负荷下降。库存累库，但预期3月有所缓解。估值端，PXN震荡下行，受原油下跌拖累。短期建议观望，等待检修和芳烃价差走扩。
• PTA：价格震荡走弱，05合约单周下跌114元至4994元。供应端，PTA负荷持平，检修季到来。需求端，聚酯负荷上升，终端订单上升。库存去库，加工费持续走扩。估值端，原油中期下跌预期下，加工费改善空间有限。短期跟随原油为主，建议观望。
• MEG：价格震荡偏弱，05合约单周下跌47元至4619元。供应端，国内负荷下降，海外检修。需求端，聚酯负荷上升。库存累库幅度趋缓。估值端，乙烯成本上升，煤炭弱势。短期建议观望，关注3月后的做多机会，但谨防检修和库存风险。

期现市场

• PX：价差震荡偏弱，基差上升。持仓下滑，成交中性。
• PTA：价差、基差均走强。持仓上升，成交低位。
• MEG：基差震荡，价差偏弱。持仓上升，成交历史低位。

对二甲苯基本面

• 供给：2025年预期投产一套装置，国内负荷上升，海外负荷小幅上升。
• 进口：12月进口下滑。
• 库存：12月边际去库，仓单边际上升。
• 成本利润：PXN震荡向下，石脑油裂差偏强，芳烃调油相对价值弱于化工。
• 芳烃调油：汽油表现偏弱，美韩芳烃价差偏低。

PTA基本面

• 供给：一季度计划投产一套装置，本周负荷持稳，12月出口量大幅下降。
• 库存：累库周期结束，在港库存小幅下降。
• 利润估值：加工费持续改善。

乙二醇基本面

• 供给：一季度预期有装置投产，负荷本周小幅下降，总体维持高位。
• 进口：12月回升，后续进口量预期持续回升。
• 库存：港口累库幅度趋缓，隐库较高。
• 成本：乙烯较强，煤炭持续弱势。
• 利润：油制利润下滑，煤制利润偏强。

聚酯及终端

• 供给：近期聚酯投产数量较多，开工持续上升。
• 出口：12月持续上升。
• 库存：累库趋缓，短纤、甁片库存小幅去化。
• 产销率：长丝利润偏强，甁片利润因累库承压，短纤利润持平。
• 终端：开工持续回暖，但弱于去年同期。订单上升，库存上升，原料去库。
• 美国服装库存：批发库存低于疫情前高点，库存边际下降。

研究结论

• PX、PTA短期矛盾较小，MEG等待反弹机会。
• 聚酯产业链短期估值改善空间有限，建议观望。
• 3月起MEG基本面将有所好转，关注做多机会，但谨防检修和库存风险。