中科曙光（603019）：业绩快报符合预期，中科系算力核心加速生态化布局

中科曙光（603019SH） 证券研究报告公司点评 2025年02月28日 业绩快报符合预期，中科系算力核心加速生态化布局 事件：2025年2月25日，公司发布2024年业绩快报，报告期内实现营 业总收入13166亿元，同比827；归属于上市公司股东净利润1914 亿元，同比426；业绩符合市场预期。 业绩快报符合预期，计算生态化布局贡献长期增长动力。1）面对国内激烈的市场竞争，公司通过持续优化产品结构、为客户提供多样化、高质量的解决方案、降低运营成本等措施，不断提升运营效率，保持了核心业务 盈利能力。2024年单Q4公司实现归属于上市公司股东净利润1144亿元，比上年同期增长比率为534，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润930亿元，比上年同期增长比率为71。 旗下多项优质资产长期具备重估空间，2024年海光信息业绩持续高增。 1）根据业绩快报，2024年海光信息实现营业收入9162亿元，比上年同 买入（维持） 股票信息 行业计算机设备 前次评级买入 02月27日收盘价（元）7639 总市值（百万元）11177414 总股本（百万股）146320 其中自由流通股（）9969 30日日均成交量（百万股7371 股价走势 期增加5240；实现归属于母公司所有者的净利润1929亿元，比上年同期增加5273；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1814亿元，比上年同期增加5964。2）中科曙光作为中科院顶级技术孵化平台，依托中科院科研技术优势，联合院所高校及上下游生态伙伴，开展产学研用协同创新、科研成果产业化落地及应用推广。公司体内控股及参股海光信息、曙光数创、中科星图等多项优质资产，体内多项资产未被充分预期。3）公司的股权结构较适合中科院进行技术孵化，未来技术及 生态合作可能会持续推进，充分发挥协同效应，保持快速发展。 100 74 48 22 4 30 中科曙光沪深300 卡位国家级算力互联网平台，打开长期盈利模式改善空间。1）2023年工信部等六部门印发的《算力基础设施高质量发展行动计划》提出，2025年我国算力规模将超过300EFLOPS，智能算力占比达到35。政府端，多 地发布智算中心发展规划，上海市计划2025年智能算力占比达到总算力的50以上；企业端，国务院国资委人工智能专题推进会提出中央企业加快布局和发展智能产业，夯实发展基础底座，加快建设一批智能算力中心。2）公司积极参与多地算力服务平台建设，为跨区域全国一体化算力体系建设提供解决方案。2024年公司积极参与北京、重庆、青岛等城市算力互联服务平台建设及运营，与合作伙伴共同构建高效、多元、普惠的算力服务3）此外，公司专注提升核心计算产品性能，基于计算服务平台扩大生态服务，目前作为大模型强力底座，为“紫东太初”、“悟道20”等大模型提供算力支撑，为人工智能产业化落地提供高性能算力资源保障。 维持“买入”评级。根据关键假设，预计20242026年营业收入分别为131731456116026亿元，归母净利润分别为190922512612亿元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 13008 14353 13173 14561 16026 增长率yoy（） 154 103 82 105 101 归母净利润（百万元） 1544 1836 1909 2251 2612 增长率yoy（） 313 189 40 179 161 EPS最新摊薄（元股） 106 125 130 154 179 净资产收益率（） 91 96 95 101 106 PE（倍） 724 609 585 497 428 PB（倍） 66 60 55 50 45 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2025年02月27日收盘价 202402202406202410202502 作者 分析师刘高畅 执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochanggszqcom 分析师杨然 执业证书编号：S0680518050002邮箱：yangrangszqcom 相关研究 1、《中科曙光（603019SH）：半年报业绩符合预期，中科系算力核心加速生态化布局》20240823 2、《中科曙光（603019SH）：年报业绩符合预期，全栈技术自主及AI化驱动成长》20240419 3、《中科曙光（603019SH）：超算互联网国家队，全栈技术自主及AI化驱动成长》20230503 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 16820 14929 14596 16010 16845 营业收入 13008 14353 13173 14561 16026 现金 6155 7193 4977 6713 5642 营业成本 9592 10584 9459 10487 11504 应收票据及应收账款 2795 2683 2345 3213 2904 营业税金及附加 54 53 49 55 62 其他应收款 172 77 152 101 177 营业费用 620 751 606 582 561 预付账款 423 137 377 191 434 管理费用 310 294 250 218 192 存货 6379 3430 5337 4383 6279 研发费用 1105 1316 1199 1325 1458 其他流动资产 896 1409 1409 1409 1409 财务费用 99 80 43 63 153 非流动资产 14990 16686 17300 18460 19696 资产减值损失 128 86 0 0 0 长期投资 6395 6909 7623 8398 9190 其他收益 427 555 491 523 507 固定资产 2198 2291 1948 1961 1944 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 3227 4317 4699 5127 5615 投资净收益 248 361 192 250 263 其他非流动资产 3170 3169 3031 2974 2948 资产处置收益 4 1 0 0 0 资产总计 31811 31615 31896 34469 36541 营业利润 1905 2176 2336 2729 3171 流动负债 6316 4989 3778 4455 4282 营业外收入 12 13 15 15 14 短期借款 288 160 160 160 160 营业外支出 11 9 7 8 9 应付票据及应付账款 2446 2169 1956 2617 2399 利润总额 1906 2179 2344 2735 3176 其他流动负债 3582 2661 1662 1678 1722 所得税 289 301 332 377 452 非流动负债 7754 7145 6875 6664 6449 净利润 1617 1878 2012 2359 2724 长期借款 1484 1275 1004 794 579 少数股东损益 73 42 103 108 112 其他非流动负债 6270 5870 5870 5870 5870 归属母公司净利润 1544 1836 1909 2251 2612 负债合计 14070 12135 10652 11119 10731 EBITDA 2364 2688 2831 3293 3788 少数股东权益 723 831 934 1042 1153 EPS（元） 106 125 130 154 179 股本 1464 1464 1464 1464 1464 资本公积 11004 11186 11186 11186 11186 主要财务比率 留存收益 4732 6130 7745 9667 11896 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 17017 18650 20310 22309 24657 成长能力 负债和股东权益 31811 31615 31896 34469 36541 营业收入 154 103 82 105 101 营业利润 349 142 74 168 162 归属于母公司净利润 313 189 40 179 161 获利能力毛利率 263 263 282 280 282 现金流量表（百万元） 净利率 119 128 145 155 163 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE 91 96 95 101 106 经营活动现金流 1125 3510 335 3727 981 ROIC 72 76 80 88 94 净利润 1617 1878 2012 2359 2724 偿债能力 折旧摊销 528 630 622 693 765 资产负债率 442 384 334 323 294 财务费用 99 80 43 63 153 净负债比率 94 135 81 156 108 投资损失 248 361 192 250 263 流动比率 27 30 39 36 39 营运资金变动 1133 1033 2064 988 2092 速动比率 14 20 20 23 20 其他经营现金流 460 409 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 2533 2130 1044 1603 1739 总资产周转率 04 05 04 04 05 资本支出 2685 2167 100 384 445 应收账款周转率 49 52 52 52 52 长期投资 5 3 713 775 792 应付账款周转率 38 46 46 46 46 其他投资现金流 146 40 1857 1994 2086 每股指标（元） 筹资活动现金流 957 147 1508 389 313 每股收益最新摊薄 106 125 130 154 179 短期借款 283 127 0 0 0 每股经营现金流最新摊薄 077 240 023 255 067 长期借款 790 209 271 211 215 每股净资产最新摊薄 1163 1275 1388 1525 1685 普通股增加 1 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 3026 182 0 0 0 PE 724 609 585 497 428 其他筹资现金流 3143 8 1237 178 99 PB 66 60 55 50 45 现金净增加额 420 1237 2216 1735 1071 EVEBITDA 469 409 392 332 291 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2025年02月27日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何