24Q4点评：业绩超预期，国际业务维持高速增长

核心观点

• 24Q4业绩超预期：四季度收入127亿元（同比增长23.3%），经营利润23亿元（毛利率18.1%），Non-GAAP净利润30亿元（同比增长14%）。
• 国际业务高速增长：受免签政策利好驱动，出境酒店、机票预订同比增长超20%，国际OTA平台预订同比增长超70%。入境游预订量同比增长超100%，其中免签国家预订量同比增长超150%。
• 资本回报计划：2025年新增4亿美元股份回购计划及约2亿美元现金分红（每股0.30美元）。

关键数据

• 业务收入：住宿预定（52亿元，同比增长32.7%）、交通票务（48亿元，同比增长16.4%）、旅游度假（8.7亿元，同比增长23.6%）、商旅管理（7.0亿元，同比增长10.7%）、其他业务（12亿元，同比增长24.9%）。
• 财务预测：预计2025-2027年收入分别为612.4/685.3/766.8亿元，同比增长15%/12%/12%；经调整净利润分别为186.4/217.6/247.8亿元，同比增长3%/17%/14%。

研究结论

• 维持“买入”评级，预计公司业绩将受益于国际出行需求持续增长及资本回报计划。
• 风险提示：旅游需求恢复不及预期、航空运力恢复不及预期、宏观经济风险。

财务指标

• 2024年：营业收入5337.7亿元，净利润（Non-IFRS）1807.3亿元。
• 2025-2027年：收入增长率分别为14.7%、11.9%、11.9%；净利润（Non-IFRS）增长率分别为3.2%、16.7%、13.9%。