业绩快报点评：基本面环比持续改善，AI赋能可期

证券研究报告公司研究 公司点评报告 科锐国际300662投资评级买入上次评级增持 范欣悦教育人服首席分析师执业编号：S1500521080001邮箱：fanxinyuecindasccom 相关研究 24Q3点评：灵活用工增长提速，猎头重回正增长 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 业绩快报点评：基本面环比持续改善，AI赋能可期 2025年02月27日 事件：公司发布业绩快报，24年实现1179亿元、同增206，实现归母净利润204亿元、同增15，实现扣除员工限制性股票成本和非经常性损益的归母净利润142亿元、同增66。 点评： 基本面环比持续改善。收入增速环比逐季提升，24Q1Q2Q3Q4收入同增103229231256。扣非后净利润24Q3增速转正，24Q4归母净利润增速转正，24Q1Q2Q3Q4归母净利润同增 22129296405。盈利能力持续改善，24Q1Q2Q3Q4归母净利率为15161721。 多年技术和数据积淀，有望借助AI重塑人力资源产业生态。公司一直强化数据中台建设，逐渐构建庞大的数据系统，持续训练和调整招聘匹 配的人工智能模型（CRE）及招聘匹配应用系统（MatchSystem），匹配效率精准性不断提升。CREEmbedding基于700GB公开数据和40GB行业简历与招聘需求数据进行预训练和任务微调。MatchSystem可准确匹配垂直类岗位的招聘需求，同时大大节省候选人与企业用人需求的匹配时间。 盈利预测与投资评级：24年业绩略超我们预期，基本面环比持续改善。公司自上市以来一直坚持科技赋能，有望借AI之东风，推出提升人力资源产业人岗匹配效率的模型和产品。上调2526年净利润预测至249293亿元，当前股价对应PE为20x17x，上调至“买入”评级。 风险因素：宏观经济对人力资源服务行业，特别是招聘业务的影响；灵活用工业务竞争激烈，导致服务费率下降的风险。 重要财务指标营业总收入百万元 2022A9092 2023A9778 2024E11762 2025E13985 2026E16475 增长率YoY 2969 755 2028 1890 1781 归属母公司净利润百万元 291 201 204 249 293 增长率YoY 1515 3105 150 2226 1758 毛利率 968 731 674 675 672 净资产收益率ROE 1285 1117 1022 1120 1175 EPS摊薄元 148 102 103 126 149 市盈率PE倍 17 25 24 20 17 市净率PB倍 2 3 2 2 2 资料来源：wind，信达证券研发中心预测股价为2027年2月27日收盘价 资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产30512957332838144378 营业总收入90929778117621398516475 货币资金11238008439861194营业成本82129064109691304115367 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及44 附加 49 59 70 83 管理费用223256296344403 预付账款2229354249 应收账款18102055237327053050销售费用193183196226263 长期股权投 资 137 146 156 166 176 非流动资产 698 791 822 820 814 其他9673778185 存货00000研发费用4341495258 无形资产238310313313310 固定资产（合计） 投资净收益 0 8 10 12 14 减值损失合 计 7 0 0 0 0 财务费用30242220 营业利润420232202269328 119741其他4737242833 利润总额477286258326387 资产总计37493748415046345192 其他312326347337327营业外收支5754565859 净利润367223201254302 短期借款37112212232252 流动负债11991421173120012300所得税11063577286 应付账款 93 95 100 104 110 归属母公司 净利润 291 201 204 249 293 应付票据00000少数股东损7622359 负债合计 1298 1896 2104 2354 2633 会计年度2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权 188 57 54 59 68 经营活动现338 175 139 213 280 益 金流 归属母公司 2263 1795 1991 2221 2490 净利润367 223 201 254 302 负债和股东 3749 3748 4150 4634 5192 折旧摊销84 97 41 44 48 权益 财务费用8 12 22 20 20 重要财务指 单位百 投资损失0 8 10 12 14 标 万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营运资金变127动 141 103 94 76 营业总收入 9092 9778 11762 13985 16475 其它7 7 12 0 0 同比（） 297 75 203 189 178 投资活动现175 91 52 30 28 归属母公司净利润 291 201 204 249 293 64 62 48 32 32 同比（） 151 97 310 73 1567 223 67 176 67 长期投资104 4314 10 6 10 12 10 14 毛利率（）ROE128 112 102 112 117 筹资活动现131 399 45 40 43 金流 EPS摊148薄元 102 103 126 149 吸收投资3 0 12 0 0 PE1690 2451 2415 1975 1680 借款5 462 0 0 0 PB217 274 247 221 197 支付利息或63 72 38 40 43 1712 1649 1455 1160 955 现金流净增39 322 42 143 208 EVEBITDA 加额 其他10701214141916641938EBITDA507320323393455 非流动负债 98 475 373 353 333 EPS当149102103126149 长期借款 0 387 287 267 247 其他 98 88 87 87 87 现金流量表 单位百万元 资本支出 7 其他 研究团队简介 范欣悦，CFA，曾任职于中泰证券、中银国际证券，所在团队2015年获得新财富第三名 2016年获得新财富第四名。硕士毕业于美国伊利诺伊大学香槟分校金融工程专业，本科毕业于复旦大学金融专业。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司以下简称“信达证券”具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准15以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准515； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在5之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。