Q1业绩环比回升，AI赋能长期发展

事件：公司于4月24日发布了2022年年报，2022年实现营收4.15亿元，同比-21.20%；实现归母净利润0.54亿元，同比-35.97%；实现扣非净利润0.31亿元，同比-48.05%。并于4月29日发布2023年一季报，2023年Q1实现营收0.81亿元，同比-6.23%，环比-23.99%；实现归母净利润0.08亿元，同比-23.68%，环比+57.17%；实现扣非净利润0.01亿元，同比-89.55%，环比扭亏为盈。 消费电子疲软影响Q1营收，高研发投入保障产品迭代：2022年，受宏观经济增速放缓，欧美通货膨胀和国际形势紧张，全球消费电子市场需求疲软等多方面影响，公司全年营收降幅明显。2023年，因消费电子市场需求疲软，Q1营收略降。2023年Q1公司毛利率为41.00%，同比-1.52pcts，环比+4.34pcts;净利率为9.84%，同比-2.24pcts，环比+5.08pcts。费用方面，23年Q1销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.87%/7.96%/32.60%/-10.65%同期变动分别为-0.35/-0.03/-1.28/+0.29pct。因23年Q1公司加大研发力度，研发费用同比+10.39%，保障产品系列持续迭代升级。 蓝牙SoC芯片产品导入顺利，有望持续受益蓝牙市场增长：蓝牙音频SoC芯片系列是公司最主要的产品系列。其中，蓝牙音箱芯片是公司的主力产品和重要收入来源，主要服务于SONY、哈曼、安克创新、华为、小米、罗技等国内外一二线终端品牌；TWS蓝牙耳机SoC芯片是公司布局蓝牙穿戴市场的第一个落地点，产品已进入荣耀、realme、传音、JBL、倍思、TOZO、QCY、百度等终端耳机品牌供应链；智能手表SoC芯片是公司重点布局方向，第一代智能手表芯片已实现大规模量产，并作为主控芯片应用于印度头部品牌Noise、Fire-Boltt、boAt等多款终端手表机型中，下一代智能手表芯片已进入流片阶段，预计将于2023年推向市场。根据SIG预测，2027年全球蓝牙音频传输设备年出货量将达18.4亿台，2023年到2027年的年复合增长率为6%。尽管受宏观经济、国际形势和全球通胀等影响，蓝牙音频仍持续出现线性增长。其中，蓝牙音箱2023年出货量预计将达3.6亿台，蓝牙智能手表2023年出货量预计为1.43亿块。公司的蓝牙音频SoC芯片系列产品已进入各细分市场的国内外一二线终端品牌，有望受益于持续增长的蓝牙市场，保障公司的蓝牙音频SoC芯片营收稳步提升。 智能语音市场前景广阔，AI发展带动业绩成长：智能语音交互是一个新兴的市场，下游应用领域广泛。公司持续开拓可配合语音技术落地的智能语音交互产品应用，当前芯片主要落地在智能办公和智能家居方面，其中智能录音笔芯片已覆盖科大讯飞、飞利浦和汉王等终端品牌。根据华经产业研究院预测，2023年全球智能语音市场规模将达399.2亿美元，其中Nuance、谷歌、苹果市场份额占比较高；2023年我国智能语音市场将达382亿元，其中科大讯飞与百度占据较高市场份额。随着ChatGPT等生成式AI的兴起，语音技术也在快速进步。公司密切关注语音技术及AI行业的发展趋势，智能语音交互SoC芯片有望受益于智能语音这一广阔市场，为公司营收带来新的增长点。 首次覆盖，给予“增持”评级：公司主营业务为中高端智能音频SoC芯片的研发、设计及销售，主要产品有蓝牙音频SoC芯片系列、便携式音视频SoC芯片系列、智能语音交互SoC芯片系列等，广泛应用于蓝牙音箱、智能手表、蓝牙耳机、蓝牙收发一体器、无线麦克风、电竞耳机、蓝牙语音遥控器、智能办公、智能家居等领域。公司通过智能蓝牙音频芯片升级及产业化项目、面向穿戴和IoT领域的超低功耗MCU研发及产业化项目、研发中心建设项目和发展与科技储备资金等项目的实施，可对现有产品系列进行持续优化升级，并迭代更为先进的芯片产品，有望把握蓝牙和智能语音的市场机遇，为公司业务发展提供保障。预计2023-2025年公司归母净利润分别为0.68亿元、1.08亿元、1.23亿元，EPS分别为0.56元、0.89元、1.01元，对应PE分别为61X、39X、34X。 风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期、核心人员流失风险、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。