业绩快报点评：Q4业绩环比改善，投行发展未来可期

公司点评报告 2023年01月16日 Q4业绩环比改善，投行发展未来可期 公 司——国元证券（000728.SZ）业绩快报点评 研事件：国元证券发布2022年业绩快报。公司实现营业收入53.58亿元， 究同比-12.31%；实现归母净利润17.18亿元，同比-10%；加权平均净资 ·产收益率为5.29%，同比下降0.74pct。 国事件点评 元自营承压拖累业绩，四季度业绩环比改善明显。在2022年权益市场证波动的大背景下，公司自营业务表现承压，对公司业绩造成一定影响。券2022年，公司实现营业收入53.58亿元，同比-12.31%；实现归母净利润 ·17.18亿元，同比-10%。公司持续深化战略布局，国元创新和国元期货等 证子公司经营业绩有所提升，四季度业绩整体环比提升。Q4单季度，公司券营业收入为14.93亿元，较Q3环比+5.3%，同比-38%；Q4归母净利润研为5.59亿元，较Q3环比+35.72%，同比-4%。 究 报投行业务具备差异化竞争优势，有望受益于全面注册制推进。公司 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名郑倩怡 资格证书S1710521010002 电子邮箱zhengqy@easec.com.cn 联系人温瑞鹏 电子邮箱wenrp@easec.com.cn 联系人张佳蓉 电子邮箱zhangjr911@easec.com.cn 股价走势 %20.0 10.0 0.0 -10.0 -20.0 -30.0 -40.0 22-0122-0422-0722-1023-01 投行业务稳步发展，在赛道选择、区位特色及集团协同方面已形成一定 告国元证券非银金融沪深300 差异化竞争优势，将持续受益于近年来安徽省经济的高质量发展及全面 注册制的推进，业务空间广阔。截至2022年12月31日，以发行日口 径，公司共完成18个股权主承销项目，合计募集资金193.35亿元，行 业排名第16名。 投资建议 公司区域特色鲜明，在投行业务上具备一定的差异化竞争优势，未来有望持续受益于“长三角一体化”及“中部崛起”战略，业务机会广阔。投资业务拖累公司整体业绩表现，但随着公司积极调整经营策略，持续深化战略布局，四季度公司业绩环比修复明显。我们预计公司2022- 2024年总营业收入分别为53.58亿元/64.63亿元/72.51亿元，同比增长- 12.32/+20.6%/+12.2%；归母净利润分别为17.18亿元/20.42亿元/23.57亿元，同比-10%/+18.8%/+15.4%。以2023年1月13日收盘价为基准，预计对应的2022PE为17.27倍，维持“推荐”评级。 风险提示 股基交易活跃度下降，投行业务开展不及预期，疫情反复，经济下滑超预期。 项目（单位：百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 盈利预测 营业收入6110535864637251 增长率 34.9% -12.3% 20.6% 12.2% 归母净利润 1909 171820422357 增长率 39.4% -10.0% 18.8% 15.4% EPS（元/股） 0.44 0.390.470.54 市盈率（P/E) 17.42 17.27 14.53 12.59 市净率（P/B） 1.03 0.880.830.78 资料来源：公司年报，东亚前海证券研究所，股价以1月13日收盘价为基准 基础数据 总股本(百万股)4363.78 流通A股/B股(百万股)4363.78/0.00 资产负债率(%)75.36 每股净资产(元)7.56 市净率(倍)0.87 净资产收益率(加权)3.56 12个月内最高/最低价8.40/5.58 相关研究 《【非银】国元证券（000728.SZ）：投行势头良好，自营拖累业绩_20221028》2022.10.28 《【非银】国元证券（000728.SZ)：战略引领，投行驱动，特色鲜明_20220904》2022.09.04 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 手续费及佣金净收入 2251 2606 2840 3079 结算备付金 5699 6104 6246 6660 营业收入6110535864637251货币资金24337292233025233321 投资银行业务 手续费净收入 950 1283 1539 1693 其中：经纪业务手续费净收入 1178900928964 融出资金 18751166251864220517 利息净收入 1847 1622 1847 2033 资产管理业务手续费净收入 106101116127 衍生金融资产 11141618 买入返售金融资产 4880 5035 4784 4544 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 141 127 140 147 存出保证金 2271 2250 1856 1928 投资净收益104461519779应收款项377414371386 营业支出 3669 3182 3877 4266 公允价值变动净收益 1851192138 长期股权投资 3506368138653865 固定资产 1266 1253 1241 1228 管理费用 2414 1929 2262 2538 使用权资产 147 152 156 161 无形资产 101 96 101 106 其他资产 89 93 98 98 营业税金及附加49435258 加：营业外收 入 9 5 6 5 资产总计 114618 130252 143512 155611 营业利润2441217625862985 减：营业外支 利润总额 2441 2176 2586 2984 出 9556短期借款1352202821092193 金融投资 52468 64566 75117 81991 应付短期融资款 10768 13998 17497 21872 减：所得税530457543627拆入资金100105110118 净利润 1911 1719 2043 2358 交易性金融负债 522 514 481 496 归属于母公司所有者的净利 1909 1718 2042 2357 衍生金融负债 9 10 18 27 润 卖出回购金融资产款 26701 33514 40217 44238 代理买卖证券款 23939 25448 24745 24228 应付职工薪酬 299 386 452 508 应交税费 519 439 521 602 应付款项 2082 3019 3683 4419 基本指标 应付债券 15249 16317 17133 17989 2021 2022E 2023E 2024E 其他负债 85 89 104 108 EPS 0.440.390.470.54 负债合计 82306 96422 107629 117361 BVPS 7.40 7.75 8.22 8.77 股本 4364 4364 4364 4364 PE 17.4217.2714.5312.59 资本公积金 17009 17009 17009 17009 PB 1.03 0.88 0.83 0.78 盈余公积金 1603 1763 1940 2134 ROE 6.0%5.1%5.7%6.2% 未分配利润 5630 7016 8678 10605 ROA 1.7% 1.3% 1.4% 1.5% 一般风险准备 3290 3462 3666 3902 归属于母公司所有者权益合计 32298 33816 35868 38235 负债及股东权益总计 114618 130252 143512 155611 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月 1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 郑倩怡，东亚前海证券研究所轻工组组长。华威大学金融数学硕士。2019年加入东亚前海证券。 投资评级说明 东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深300指数。 东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。 中性：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。回避：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。 市场基准指数为沪深300指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 免责声明 东亚前海证券有限责任公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告由东亚前海证券有限责任公司（以下简称东亚前海证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。 东亚前海证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给东亚前海证券客户的，属于机密材料，只有东亚前海证券客户才能参考或使用，如接收人并非东亚前海证券客户，请及时退回并删除。 本报告所载的全部内容只供客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。东亚前海证券根据公开资料或信息客观、公正地撰写本报告，但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性。客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断。 东亚前海证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。东亚前海证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告所载内容反映的是东亚前海证券在发表本报告当日的判断，东亚前海证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但东亚前海证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。东亚前海证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的东亚前海证券网站以外的地址或超级链接，东亚前海证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的