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原油月报：偏空因素主导原油震荡偏弱

2025-02-02 陈栋宝城期货葛大师

核心观点： 2025年2月，原油期货价格震荡偏弱，主要受贸易保护主义升级、美联储降息预期减弱、地缘政治缓和以及原油需求季节性回落等因素影响。
宏观因素：美国特朗普政府启动贸易保护主义政策，对加拿大、墨西哥和中国商品加征关税，加剧全球贸易摩擦，叠加美联储降息预期减弱，宏观因子转向偏空。美俄两国元首通话并派代表团会谈，俄乌冲突烈度下降，地缘优势减弱。
产业因素：
- 供应端： OPEC+产油国增产预期增强，美国页岩油产量回升，全球原油供给预期逐渐回升。
- 需求端：北半球原油需求旺季步入尾声，炼厂开工率回落，消费后劲不足，累库压力凸显。根据季节性规律，未来两个月北半球原油库存将转入累库周期。
- 地缘政治：中东巴以冲突暂时停火，美伊冲突尚未发生实质性恶化，但美俄和谈在即，地缘价值预期显著下降。
关键数据：
- 美国WTI原油期货价格最大累计跌幅达11.29%，布伦特原油期货价格最大累计跌幅达10.55%，国内原油期货主力2504合约价格累计跌幅达11.27%。
- 美国石油活跃钻井平台数量为481座，较去年同期回落16座。美国原油日均产量1349.7万桶，同比增加19.7万桶/日。
- 截至2025年2月14日当周，美国商业原油库存达4.325亿桶，周环比大幅增加463.3万桶。
研究结论：预计2025年3月国内外原油期货价格被偏空氛围所主导，呈现震荡偏弱的走势。宏观因子和产业因子均指向利空，地缘政治风险尚未凸显。