【市场聚焦】宏观:境外AI退潮与境外商品的共振性

中国AI的突破以低成本和高性价比为核心优势，对美国的AI融资神话和估值泡沫构成直接冲击，可能导致纳斯达克在今年转势。AI对生产力的显著提升有助于降低人力成本，从而抑制通胀，这一趋势在美国财政端已具象化。为应对中国科技突破，美国可能通过美俄和好、离间中俄关系、加征关税等方式阻碍中国转型，形成新的对华竞争方向。当前，境外AI高估值神话的褪色、生产力与地缘驱动通胀降温，以及境外股市与商品市场可能呈现更强共振的趋势，是中国AI破局的关键特征。

具体而言，中国DeepSeek以500万美元研发成本和开源模式，直接削弱了OpenAI等境外企业的收入来源和融资神话。谷歌、亚马逊、微软、Meta四家公司2024年资本性支出达2119亿美元，增速56%，市场预计2025年将增至3200亿美元，但中国AI的低成本优势使其能以极小投入获得同等效果，从而对利润率和估值产生直接影响。当前美股融资/M2指标达4.3%，贪婪情绪处于历史高位，若美国AI产业链估值回归理性，结合紧财政和关税的影响，存在基本面驱动转势的可能。

美国应对中国AI突破的三种主要方式：一是财政紧缩，马斯克强调利用大模型替代审计工作以缩减支出，可能引发非农—零售—通胀的闭环；二是关税干预，类似新能源战，但此次通过关税等维度干扰中国科技转型；三是地缘政治博弈，俄乌停火和美俄关系回暖可能分化中俄合作。这些因素对商品市场构成直接利空，尤其是财政紧缩可能大幅压降需求。

研究结论显示，纳斯达克转弱后商品市场通常存在滞后反应，但中国AI的外部冲击具有不可控性，美国可能选择制造更大繁荣或打压需求。2024年需密切跟踪美国财政政策，若选择双输路径，境外商品市场特别是溢价类品种可能面临更大下行空间。境外科技股票的波动可提供更高频的政策前瞻路径选择。