【市场聚焦】海外宏观:特朗普2.0时代对商品可能的政治风险

特朗普2025年就任总统后，其“特朗普2.0”时代的政策主张将对商品市场产生深远影响。核心政策包括减税、提高关税、移民限制和能源政策调整，可能推动通胀上升，影响劳动力市场和能源供应，并对全球地缘政治局势产生重要影响。

2018年中美贸易争端复盘
2018年贸易摩擦经历了三轮博弈，最终达成第一阶段协议。特点为美国先行动、中国反制，主要涉及商品贸易。中国对美加权平均关税税率为14.7%，涉及约1201亿美元商品。

2025年中美贸易推演
预计2025年贸易博弈将分四阶段：

1. 2025年第一季度（谈判）：美国可能以《紧急法案》加关税至60%为筹码，要求中国完成约1400亿美元进口承诺（大豆、LNG、大飞机等）。
2. 2025年4月29日前（百日内）：开始关税博弈，聚焦产业政策等“结构性改革”议题。
3. 2025年第三季度：博弈加剧，关税可能升至40%，涉及超3000亿美元商品。
4. 2026年11月后：达成新协议，可能包括中国再次承诺购买美国商品、人民币升值或地缘政治合作。

2018年与2025年博弈差异

• 背景：2018年全球一体化，2025年经济乏力、不确定性增加。
• 焦点：2018年商品贸易，2025年军工科技领域。
• 目标：2018年贸易平衡，2025年国家安全与科技竞争。
• 速度：2018年21个月，2025年超2年，但关键阶段更集中。

2025年中美贸易影响

• 逆全球化：贸易增速低于GDP，外需为主商品需求利空。
• 转口出海优势下降：特朗普计划对中国加征60%关税，对华以外加征10%。
• 税成本转嫁：短期推高通胀，中长期利好商品市场。
• 大宗商品波动增强：原油、金属、农产品等价格短期承压，新能源商品偏空。
• 供应链中断风险：美资企业回迁本土可能造成短期供需失衡。

风险提示
贸易政策超预期变化、地缘政治风险、海外央行货币政策调整、中国财政政策不及预期。