核心观点与关键数据
- 事件概述：萤石网络预计2024年实现营收54.42亿元，同比增长12.41%；归母净利润5.04亿元，同比下降10.52%；扣非归母净利润4.83亿元，同比下降12.63%。
- 营收与费用：2024年分季度营收分别为12.37/13.46/13.80/14.79亿元，同比+14.64%/+11.61%/+12.84%/+11.04%；归母净利润分别为1.25/1.57/0.93/1.29亿元，同比+37.36%/-6.55%/-34.51%/-20.37%。整体营收稳健增长，但费用开支增加导致盈利承压，Q4盈利端环比有所修复。
- 业务布局：
- 智能摄像头：作为现金牛业务，2024H1营收14.44亿元，同比-4.42%，受运营商渠道下滑影响；预计Q4因国补政策叠加双十一大促有望回正。
- 智能入户：2024年线上市场零售量789万套，同比增长20.9%；萤石品牌人脸视频锁Y3000FVS在室内屏智能门锁1500元及以上市场表现优异，推动细分市场快速增长；海外智能门铃和猫眼产品快速成长。
- 智能服务机器人：涵盖C端和B端应用，家用扫地机器人海外市场增速高于国内；商用扫地机器人BS1具备安防巡检和清洁功能，成本优势明显，B端渠道覆盖能力强；针对老年人和儿童的陪伴机器人未来增长潜力巨大。
- 商业模式：
- C端增值服务：与产品高度耦合，提供智能看护、远程互动等订阅服务，增强用户黏性。
- B端服务：面向企业客户推出开放式云AGI应用，如智能安防摄像头的实时决策能力、服务机器人的多任务处理，降低人工干预成本；夜间小店无人值守、家庭老人看护等服务需求增长势头良好。
研究结论与投资建议
- 投资建议：公司处于成长阶段，营销费用投入加大，但后续随着渠道和产品结构优化，盈利能力有望提升。看好公司AI和云平台服务双轮驱动下的产品业务增长潜力。
- 财务预测：预计2024-2026年营收分别为54.42/62.18/70.12亿元，归母净利润分别为5.04/6.07/7.60亿元，EPS分别为0.64/0.77/0.97元/股，对应PE分别为62.47/51.89/41.42倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：汇率波动风险、市场竞争加剧、需求不及预期。
财务数据摘要
- 利润表：2022-2026年营收增长率分别为1.61%/12.39%/12.44%/14.25%/12.77%；归母净利润分别为3.33/5.63/5.04/6.07/7.60亿元；销售净利率分别为7.73%/11.63%/9.27%/9.76%/10.85%。
- 资产负债表：2022-2026年资产负债率分别为32.34%/35.73%/32.39%/32.30%/32.00%。
- 估值指标：2022-2026年PE分别为94.57/55.96/62.47/51.89/41.42倍，PB分别为6.48/5.98/5.62/5.25/4.84倍。
