锌镍不锈钢早报：供应仍处增长周期 镍无趋势上涨动力

核心观点与关键数据

• 宏观与行业消息：印尼国家经济委员会成员Septian Hario Seto表示，到2027年，印尼镍生铁（NPI）和镍铁（Ferronickel）产能将从2025年的209.2万吨增至248.7万吨，氢氧化镍钴（MHP）将从44.5万吨增至91.7万吨。
• 镍与不锈钢：PNIA敦促重新考虑矿石出口禁令，印尼镍矿审批额度已至2.985亿吨，预期全年产量将至2.2亿吨，二月镍矿基准价下调，矿端短缺预期消散。镍铁利润回正，但主要原因为成本下降，并非需求好转。电积镍生产成本近半年来基本维持在11.5万-12万元/吨之间。短期来看，镍或向区间下沿靠近；如发生突破，短期向下突破可能性高于向上突破。
• 锌：1月之后锌矿企业利润快速下滑，但绝对位置依旧居高不下。国内锌精矿企业开工率大概率将延续高位，预计国内矿端产量偏高。2024年10月中旬之后，锌矿库存持续累增，矿端库存也偏向充足。TC价格持续反弹接近三个月，北方大区加工费反弹接近500元/吨，南方大区加工费反弹接近700元/吨，进口加工费回正。综合来看，矿端向充足转变的概率更大。下游镀锌板卷厂家陆续复产复工，但终端项目暂未复工，市场需求依旧冷清。钢厂库存和社会库存累增情况佐证终端需求偏弱。
• 库存分析：铅、锌、镍的上期所和LME库存均呈现季节性波动，但整体库存水平并未出现大幅变化。
• 利润分析：国内锌冶炼厂毛利、高镍铁生产利润、硫酸镍利润、不锈钢利润均呈现波动趋势，但整体利润水平并未出现明显改善。
• 进口盈亏：铅、锌、镍的国内现货进口盈亏均呈现波动趋势，但整体进口盈亏水平并未出现明显变化。

研究结论

• 镍：区间震荡，无趋势上涨动力，建议区间内滚动做空。
• 不锈钢：区间震荡，建议区间内滚动做空。
• 锌：看跌，中短期锌价预计反弹力度有限，偏空对待。

操作建议

• 镍：区间内滚动做空。
• 不锈钢：区间内滚动做空。
• 锌：看跌。