FY2025Q3业绩点评：业绩表现超预期，云业务权重提升

核心观点：该季度公司电商与云业务均表现优于预期。电商板块竞争激烈但份额流失压力趋缓，关注竞争周期拐点；云业务受AI催化增长强劲，未来想象空间大。整体看公司基本面存在底部支撑，向上有想象空间，当前估值具备配置价值。

关键数据：

• 盈利预测调整：FY2025-FY2027年收入分别为9989/10849/11750亿元（同比增长6.1%/8.6%/8.3%），归母净利润分别为1356/1380/1571亿元（同比增长70.17%/1.7%/13.9%），EPS分别为6.66/6.78/7.72元，对应PE分别为17.9/17.6/15.4倍。
• 核心业务表现：
  • 淘天集团：客户管理收入增速9.4%（环比提升6.9pct），EBITA首次正增长达1.92%。
  • 智能云集团：收入增长13.1%，EBITA率环比提升0.9%，接近双位数。
  • 国际零售商业：维持30%+增长，海外业务有想象空间。
• FY25Q3财务亮点：集团收入增长7.6%，经营利润增长83.0%，归母利润增长239.1%，其中利息收入和投资收益贡献超预期（111.5亿元，去年同期亏损35.0亿元）。

研究结论：

• 短期电商竞争仍激烈，但份额流失压力下降，拐点待观察；云业务受AI驱动增长加速，未来贡献可期。
• 公司具备基本面底部支撑和向上想象空间，当前估值下配置价值凸显，维持“买入评级”。

风险提示：

1. 竞争加剧风险；
2. 消费需求不及预期风险；
3. 信息更新不及时风险。