发布25年股权激励草案，光储龙头蓄力前行

公司发布2025年限制性股票激励计划草案，拟向不超过874名对象授予1135万股（含预留），占总股本0.55%，授予价格为35.27元/股。考核目标设置较低，旨在激励核心人才，实际业绩预计将更优。业绩考核分为四个归属期，目标为营收分别增长24%/45%/68%/85%+（对应896/1048/1214/1337亿元+）或归母净利润分别增长10%/20%/30%/40%（对应104/113/123/132亿元+），我们认为实际完成情况会更好，股权激励可有效锁定和激励核心人才。

储能业务方面，公司订单充沛，2025年有望持续高增。逆变器业务稳健增长，储能业务表现突出：美国市场加速抢装，公司排名前三，盈利2毛/wh+；欧洲市场市场份额冲刺第一；中东和东南亚市场以技术优势领先，国内市场品质优势凸显。预计2024年储能出货达25GWh+（同比翻倍），2025年出货预计40-50GWh（同增50%+）。

盈利预测与投资评级：维持2024-2026年归母净利110/140/169亿元（同增16.8%/27.1%/20.5%），对应PE 13/10/8X。给予2025年20x估值，目标价135元/股，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧、政策不及预期。