南华铝&氧化铝日报20250225

核心观点与关键数据

铝市场：

• 盘面回顾： 沪铝主力合约收于20600元/吨，环比下降0.65%；伦铝收于2652.5美元/吨，环比下降1.32%。
• 产业表现： 供应端，电解铝产量83.31万吨，环比持平；氧化铝产量172.2万吨，环比下降0.6万吨。需求端，铝锭和铝棒出库均环比增加，加工环节开工率提升。库存方面，国内铝锭+铝棒社会库存116.03万吨，环比增加3.53万吨；LME库存55.2万吨，环比下降0.81万吨；氧化铝港口库存4.6万吨，环比增加1.5万吨；铝土矿港口库存1792万吨，环比下降73.68万吨。
• 核心逻辑： 宏观政策预期存在，但铝厂陆续复产与需求恢复同步，电解铝累库，氧化铝价格止跌企稳，铝价上行动能减弱。电解铝盈利走阔速度放缓。
• 南华观点： 铝市场观望。

氧化铝市场：

• 盘面回顾： 氧化铝主力合约收于3402元/吨，环比上涨0.56%。
• 产业表现： 氧化铝价格跌破部分企业成本线后止跌企稳，但电解铝产能天花板限制供应，中长期供应过剩局面未改。铝土矿和烧碱价格回落，氧化铝仍有下跌空间。
• 南华观点： 氧化铝逢高沽空。

研究结论

• 铝市场： 当前铝市场供需基本平衡，但宏观政策预期和基本面恢复同步，铝价上行动能减弱，建议观望。
• 氧化铝市场： 成本支撑显现，但供应过剩局面未改，价格止跌企稳，但中长期仍有下跌空间，建议逢高沽空。