能源化工周报：不确定因素影响，油价先涨后跌

s 2025年02月23日 不确定因素影响，油价先涨后跌 能源化工丨周报 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心 能源化工研究员：马琛联系电话：02088523420 从业资格号：F03095619 咨询资格号：Z0017388 核心观点 展望后市，供应端，OPEC一季度维持减产，此前特朗普呼吁OPEC 增产降价，但考虑到当前油市的脆弱性，OPEC可能推迟4月每日12万 桶的增产至7月份。伊拉克库尔德斯坦有望在3月底恢复石油供应和出 口，预计石油出口将从185万桶日逐步增加至40万桶日。美国总统 特朗普恢复对伊朗“最大压力”制裁，试图将伊朗原油出口降至10万桶日。伊朗近两年石油增量可能被收回，甚至降到更低水平。此外，由于乌克兰无人机袭击，通过里海CPC管道的石油量减少了3040，这为油价提供支撑因素。地缘风险方面，近期俄美双方代表在沙特就俄乌停火协议展开谈判，东欧地缘溢价明显走弱。 需求端，国内成品油零售限价下调，政策面利空市场。汽油方面，居民以驾车通勤为主，以及新能源市场替代明显，汽油消费偏弱；柴油方面，户外工程基建缓慢恢复开工，物流运输行业逐渐活跃，柴油需求稳步释放。本周国内主营炼厂炼油利润宽幅下挫，截止2025年2月21日中国主营炼厂及地方炼厂加工利润分别为38339元吨、50144元吨，周度分别下滑38131元吨及8734元吨。进入3月，部分炼厂即将进入春季检修，预计将压制石油加工需求。由于美国炼厂进入检修期，原油加工需求明显下滑，截止2025年2月14日，美国炼厂开工率在 849，较1月初下滑84个百分点。受到即将对邻国征收关税及汽油、柴油库存下滑的影响，美国成品油裂解价差走强。 库存端，美国商业原油库存连续四周累库。截止2月14日当周， 美国商业原油库存量432亿桶，比前一周增长4633万桶。随着取暖季逐渐结束，石油消费回归平淡，石油库存开始进入新一轮累库，给油价上方空间施压。 综上，短期来看，俄乌双方有望达成停火协议令东欧地缘溢价下滑，不过OPEC可能继续延长减产、CPC管道流量下降及美国冬季风暴等多空因素交织，油价短期区间偏弱震荡。此外，特朗普对重质产油国石油制裁会对石油出口产生实质影响，但预计闲置产能会迅速补充这一部分缺口。从远期看，OPEC、非OPEC增产以争夺市场份额，在东欧及中东地缘风险扰动平息后，市场重回基本面，欧美原油期货价格仍受制于特朗普关税政策对全球石油需求的影响。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 117 目录 一、行情回顾3 二、供应方面4 1、OPEC市场：库尔德石油出口将恢复4 2、美国市场：石油钻井连续四周增加6 三、需求方面7 1、美国炼厂开工率低位运行7 2、亚洲市场：主营炼厂利润宽幅下挫9 四、价差与库存方面10 1、欧美原油月差拉阔10 2、BW价差拉阔10 3、美国原油库存继续增加11 4、美国询购石油SPR11 五、宏观方面12 六、结论12 分析师声明15 分析师介绍15 免责声明16 总部地址：广州市天河区体育西路191号中石化大厦B塔25层25012524单元16 联系电话：400930777016 公司官网：wwwgzjkqhcom16 广州金控期货有限公司子公司及分支机构分布情况17 广州金控物产有限公司17 地址：广州市天河区体育西路191号中石化大厦B塔40层17 电话：0208852773717 广州金控期货有限公司分支机构分布情况17 一、行情回顾 一周以来，欧美原油期货价格先涨后跌。周初一系列利好因素释放，包括CPC管道受损影响其石油运输量、OPEC可能推迟增产、美国寒冷气候导致原油供应减少，而随着中东风险溢价下降、美国石油钻井平台连续数周增加以及交易商获利回吐的因素，国际油价在周五宽幅下挫。截止周五2月21日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年4月期货结算价每桶7040美元，比前一交易日下跌208美元，跌幅287，周度跌048；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年4月期货结算价每桶7443美元，比前一交易日下跌205美元，跌幅268，周度跌 041。 图表1：WTI主力合约走势图 来源：Wind、广州金控期货研究中心 二、供应方面 1、OPEC市场：库尔德石油出口将恢复 伊拉克的库尔德斯坦有望在3月底恢复从伊拉克该半自治地区的石油供应和出口。库尔德斯坦石油出口的恢复将使石油供应每日增加约40万桶。库尔德斯坦石油出口重启可能会引发伊拉克在欧佩克及其减产同盟国减产协议的履约问题，因为伊拉克面临产量配额压力。伊拉克石油部副部长巴斯姆穆罕默德在周日表示，一旦石油输送恢复，伊拉克将通过伊拉克土耳其管道每天从库尔德地区的油田出口 185万桶石油，并逐步增加至40万桶日。 尽管哈萨克斯坦经俄罗斯的CPC出口路线受损3040，但该国仍开采了创纪录的高油量。据哈萨克斯坦方面表示，尽管俄罗斯管道损坏，哈萨克斯坦石油产量仍创下212万桶日的历史新高。相关报道援引两名熟悉装载计划的市场人士表示，由于哈萨克斯坦油田的供应增加，2月份黑海CPC管道混合石油每日出口计划从142万桶上修至167万桶，比之前的计划高出18。 OPEC一季度维持减产政策，此前特朗普呼吁OPEC增产降价，但考虑到当前油市的脆弱性，OPEC可能推迟4月份 每日12万桶的增产至7月份。OPEC的目标是到2026年底 逐步恢复总计220万桶日的产量。 对重质产油国制裁方面，特朗普已恢复对伊朗“最大压 力”制裁，签署总统备忘录，试图将伊朗原油出口降至10万 桶日。2025年1月伊朗原油产量在3280万桶日，较2023 年初增长726万桶日。伊朗近两年石油增量可能被收回，甚至降到更低水平。特朗普就职时表示将停止从委内瑞拉购买石油，制裁或导致委油产量在几个月内降至每日6070万 桶。OPEC月报，2025年1月，委内瑞拉原油日产量达到1031 万桶，较上月增加33万桶。此外，特朗普表示，将不会允许委内瑞拉通过雪佛龙出口石油。 东欧地缘风险方面，俄乌停火谈判有望取得积极进展。当地时间18日，美俄代表团在沙特阿拉伯利雅得举行了4个半小时会谈，同意任命高级别团队，努力结束俄乌冲突。市场开始释放出地缘局势降温的信号，并预期俄罗斯原油出 口制裁可能逐步放松。 图表2：OPEC主要产油国原油产量 50000 120000 45000110000 40000100000 3500090000 3000080000 2500070000 202101 202103 202105 202107 202109 202111 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 202403 202405 202407 202409 202411 202501 2000060000 产量原油伊朗伊斯兰共和国产量原油伊拉克产量原油科威特产量原油阿联酋产量原油沙特阿拉伯 来源：OPEC、广州金控期货研究中心 2、美国市场：石油钻井连续四周增加 近三个月以来，美国原油日产量维持在13401360万桶； 截止2月14日当周，截止2月14日当周，美国原油日均产 量13497万桶，比前周日均产量增加3000桶，比去年同期 日均产量增加197万桶；截止2月14日的四周，美国原油日均产量13427万桶，比去年同期高15。今年以来，美国原油日均产量1345万桶，比去年同期高271。美国原油产量高位运行，得益于二叠纪钻探效率提升，以及自2024年以来美国石油钻机数量降幅放缓。受到特朗普能源政策影响，美国石油钻井平台数量连续四周增加，通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止2月21日的一周， 美国在线钻探油井数量488座，比前周增加7座；比去年同 期减少15座。 尽管如此，美国石油产量增长恐仍将放缓。美国石油产量增长从2023年的每日平均1605万桶减少到2024年的每 日734万桶。渣打银行预计这一趋势将持续下去预计2025 年美国石油日产量增长将仅为367万桶，到2026年将进一 步放缓至每日151万桶。美国页岩油企业不再追求产量，而是专注于控制成本和向投资者提供回报。 1EIA 800 700 600 500 400 300 200 100 0 来源：贝克休斯、广州金控期货研究 三、需求方面 1、美国炼厂开工率低位运行 由于美国炼厂进入检修期，原油加工需求明显下滑，截 下滑84个百分点。受到即将对邻国征收关税及汽油、柴油 请务必阅读正文之后的免责条款部分 717 1月3日 1月12日 1月20日 2020年 1月28日 2月5日 2月14日 2月23日 3月3日 止2025年2月14日，美国炼厂开工率在849，较1月初 3月11日 3月19日 2021年 3月27日 4月6日 4月17日 4月26日 5月5日 5月13日 5月21日 2022年 5月29日 6月7日 6月16日 6月24日 7月2日 7月12日 7月21日 2023年 7月29日 8月6日 8月14日 8月23日 9月1日 9月9日 9月17日 2024年 9月25日 10月4日 10月13日 10月21日 10月29日 11月6日 11月15日 2025年 11月23日 12月3日 12月11日 12月20日 12月30日 20190101 图表3：美国原油产量 14000 13500 13000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 来源：EIA、广州金控期货研究中心 图表4：美国原油钻井数量 20190301 20190501 20190701 20190901 20191101 20200101 产量原油DOE环比 20200301 20200501 20200701 20200901 20201101 20210101 20210301 20210501 20210701 20210901 20211101 20220101 20220301 20220501 20220701 20220901 20221101 20230101 20230301 产量原油DOE 20230501 20230701 20230901 20231101 20240101 20240301 20240501 能源化工丨周报 20240701 20240901 20241101 150 100 50 00 50 100 150 20250101 库存下滑的影响，美国成品油裂解价差走强。截止2025年2 月18日，美国汽油裂解价差在1582美元桶，周度上涨 039美元桶；截止2025年2月20日，美国柴油裂解价差在3044美元桶，周度上涨228美元桶。 气候严寒，美国驾车出行减少，取暖需求增加。截止2 月14日的四周，美国成品油需求总量平均每天2036万桶，比去年同期高37；车用汽油需求四周日均量8361万桶，比去年同期高04；馏份油需求四周日均数4289万桶比去年同期高142；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高43。单周需求中，美国石油需求总量日均19653 万桶，比前一周高29万桶；其中美国汽油日需求量8239 万桶，比前一周低338万桶；馏分油日均需求量4364万 桶，比前一周日均高679万桶。 图表5：美国炼厂开工率 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 1月1日 1月8日 1月15日 1月22日 1月29日 2月5日 2月12日 2月19日 3月1日 3月10日 3月18日 3月26日 4月5日 4月14日 4月22日 4月30日 5月10日 5月19日 5月27日 6月4日 6月14日 6月23日 7月1日 7月9日 7月19日 7月28日 8月5日 8月13日 8月23日 9月1日 9月9日 9月17日 9月27日 10月6日 10月14日