未来境外展会需求分析
- 出口增长趋势：中国制造业对“一带一路”国家和地区的出口表现强劲，出口金额占比不断提升，2024年对“一带一路”沿线国家的出口金额占比超过45%，其中对东盟国家占比超过16%。展会作为企业获取海外订单的重要途径，企业境外参展需求有望持续增长。
- 政策支持：政府加大对外贸的支持力度，财政政策更加积极，地方财政压力有望缓解，对企业境外参展的补贴有望进一步落地，带动企业参展意愿提升。
- 米奥会展自身优势：米奥会展积极进行客户管理，成立VIP客户管理部，优化企业参展体验，提高企业参展意愿，大客户复购率明显提升（2024年上半年VIP独立企业复购下半年展会项目的比率近60%）。
竞争优势分析
- 内部竞争：米奥会展是我国最大的出国组展企业，组织出国参展企业数量最多，同时在海外最具影响力的中国展览公司，2019年我国经UFI认证的19个境外展会中的16个由米奥会展组织举办。旗下展会已形成品牌效应，拥有大量买家数据库资源。
- 外部竞争：海外国际展览公司竞争激烈，但中国制造业具备较强竞争优势，国际组展公司并非完全服务于中国企业，参展企业国别多元化，没有聚集效应。米奥会展在品牌势能、办展面积、展位价格等方面表现不逊色于大型国际展览公司。
短期与中长期展望
- 短期（2025年）：公司全年预计将在11个国家举办17场展会，较2024年新增印度（2场）、沙特（1场）两个国家，同时日本新增1场展会，预计25年展位数量将相比2024年有明显提升。
- 中长期：公司2023年开始更加注重专业展会打造，通过在同档期展会举办若干个专业展，实现单展会规模的增长。2023年实现8大专业展同档期举办，2024年上半年已成功扩大到11大行业专业展，单展会规模预计有明显提升。专业展转型有望带动单展会摊位数量提升，进而带动展会规模扩大、规模效应将助力于毛利率的提升。2024H1公司自办展毛利率为55.09%，较2023H1提升4.40pct。
- 外延增长：公司2021-2022年先后收购深圳华富、中纺广告51%、60%股权，24Q3公司账面现金近6亿，未来不排除继续收购合适标的横向扩张。中纺广告旗下AFF展会在米奥的赋能下，2023年收入与利润总额同比增长超150%、340%。
AI慧展1.0产品发布
- AI慧展1.0：米奥兰特自研AI产品AI慧展1.0于2025年1月16日发布，以买卖家智能推荐和匹配算法为核心，为出海企业提供展前、展中、展后全链路、全场景的商机赋能。产品应用场景包括AI慧搜、AI慧译、AI慧记、AI慧写、AI慧看及AI慧客。
- 硬件配套：硬件方面配备展会助理Agent：AI慧展睛灵，利用图像识别、AR体验、语音交互等技术，发挥集成信息助手、翻译助手及记录助手三大功能。
- 数字化能力：公司2020年开始持续进行数字化研发投入，2020-2023年研发费用分别达到0.14/0.24/0.16/0.17亿元，预计2025年研发预算将超过3000万元。网展贸持续优化升级，加深展会数字化程度，已累积帮助数十万客商精准匹配。
盈利预测及投资建议
- 盈利预测：预计2024-2026年公司营业收入分别为9.3/12.6/15.2亿元，YOY分别+12%/+35%/+20%；归母净利润分别为2.0/2.9/3.6亿元，YOY+7.3%/44.6%/23.9%。
- 估值：2025年可比公司PE均值为23X，公司PE为17X，考虑到公司专业展转型，单展会规模有望提升，规模效应显现，毛利率仍有增长空间，首次覆盖，予以“买入”评级。
风险提示
- 全球宏观经济恢复不及预期风险
- 地缘政治风险
- 客户拓展不及预期
- 行业竞争加剧风险
- 研报使用信息更新不及时
