汽车行业分城市零售跟踪：4Q24低线城市政策刺激效果显著

4Q24中国汽车终端零售量分析总结

总体分析

中国汽车终端零售量在波动中增长，各线城市表现分化。研报通过季度分车系分城市零售数据，分析了销量状态及趋势。

4Q24零售情况

同比角度：

1. 城市表现：一线城市同比-2.5%，显著低于其他线城市；三四线城市同比增速最为显著（三线+27%，四线+21%）。结构上，一线城市自主（-0.4%）和特斯拉（-28%）同比增速远低于全国（自主+34%，特斯拉+15%）。
2. 系别表现：合资-12%，合资豪华-7%，特斯拉+15%，总量+17%，自主+34%，自主豪华+77%。自主持续增长，合资下降。

绝对增量：

• 自主品牌贡献最多，自主豪华主要来自新一线、二线城市，自主普通在除一线城市外均增长；合资品牌各级城市均下降。

环比角度：

1. 城市表现：一线城市+13%，新一线+20%，二线+25%，全国+26%，三线+32%，四线+35%。低线城市增长幅度高于高线城市，三四线城市受补贴政策刺激效果显著。
2. 系别表现：特斯拉+6.7%，合资豪华+12%，合资+25%，总量+26%，自主+28%，自主豪华+39%。自主和自主豪华环比涨幅最大。

绝对增量：

• 自主品牌贡献最多，自主普通主要来自三、四线城市，自主豪华主要来自新一线、二线城市；合资品牌各级城市均增长。

市占率角度：

1. 同比：合资普通-8.5PP，合资豪华-2.0PP，特斯拉+0.0PP，自主豪华+3.8PP，自主普通+6.8PP。自主普通、自主豪华持续蚕食合资市场。
2. 环比：合资豪华-1.0PP，特斯拉-0.5PP，合资普通-0.3PP，自主普通+0.8PP，自主豪华+1.0PP。

城市同比环比变动：

• 同比：一线-1.8PP，二线-0.4PP，新一线-0.3PP，四线+0.9PP，三线+1.5PP。城市级别变动趋势较平缓。
• 环比：新一线-1.2PP，一线-1.0PP，二线-0.2PP，三线+0.9PP，四线+1.6PP。高线城市表现弱于低线城市，或与补贴政策刺激下消费者价格敏感性差异有关。

投资建议

• 推荐：比亚迪、吉利汽车，看好自主龙一、龙二销量业绩超预期。
• 边际变化：关注江淮汽车、上汽集团。
• AI整车条线：关注小米集团、理想汽车、赛力斯。

风险提示

• 宏观经济低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动等。