铝锭晨报：累库持续 关注下游消费强度

铝锭市场总结

核心观点：
铝价短期偏强震荡运行，关注矿石端复产进展和下游开工。当前铝价受宏观预期、地缘政治、矿端复产及消费释放等多重因素影响，短期支撑较强，但成本端支撑走弱，后续需关注旺季订单兑现节奏及市场情绪变化。

关键数据：

• 库存： 截至2025年2月20日，国内电解铝锭社会库存达84.5万吨，可流通库存71.9万吨，较节前累计增加35.3万吨，呈现加速累积特征。
• 下游开工率： 铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.8个百分点至61.6%，但涨势放缓；铝线缆及铝型材企业开工率止涨回稳，线缆受制于订单不足及季节性施工限制，铝型材订单强劲。
• 市场成交： 2024年12月30日-2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2%。

研究结论：

1. 供应端： 2月份国内电解铝运行产能缓慢抬升，氧化铝现货价格持续走弱，成本端支撑走弱。
2. 需求端： 下游消费仍处复苏阶段，但旺季订单兑现节奏及铝价对终端采购意愿的影响需持续关注。
3. 库存压力： 2月下旬库存总量或突破去年同期高点，但“金三银四”旺季预期仍带动下游开工率回升。
4. 短期运行： 节后复工及海外消息面扰动提供短期支撑，预计铝价暂高位运行，但需警惕成本端压力及市场情绪变化。

后期关注/风险因素：
宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况。