铝及氧化铝策略周报：铝锭去库势头中断，关注累库持续性

铝锭去库势头中断，关注累库持续性 2024.01.07 徐金乔（F3051143，Z0019039） 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 一、电解铝及氧化铝观点综述 宏观及政策方面：美国非农超预期，美联储会议表述偏鹰，美元指数反弹；官方与财新制造业PMI分歧； 供给方面：云南减产约115万吨/年，内蒙某企业40万吨/年产能复产完毕；青海铝厂未现压产；1月4日当周全国电解铝周产量80.75万吨，较上一周上升0.05万吨，周产量微升； 需求方面：本周国内铝下游加工龙头企业开工率60.9%，较前一周微升0.7%，回升主要由于北方污染管控解除，部分加工企业复产，但目前处于下游消费传统淡季，环保问题仍有可能反复，后续需求有可能进一步减弱，开工率大幅反弹可能较低； 库存方面：本周铝锭库存去化中断，有所上升。1月4日，国内铝锭社会库存升至46.4万吨，较前一周增3.1万吨，仍处于历史低位；全国铝棒库存总计8.69万吨，较前一周增1.9万吨，关注累库持续性； 综上，美国经济韧性较强，数据较为强劲，美联储会议偏鹰；云南铝厂暂无再次减产，青海铝厂10%减产未开启，内蒙企业复产完毕；北方环保预警解除，部分加工企业有所恢复，但消费进入传统淡季，开工率有所回升，大幅上升可能性较低；铝锭库存持续去化中断，累库迹象显露，仍处于历史低位；受环保政策影响的氧化铝企业有所恢复，矿源问题或仍为掣肘；持续关注铝锭累库持续性和氧化铝后续基本情况变动。 操作建议：关注持续累库后空头机会，预计震荡区间18000-20000元/吨； 风险因素：需求超预期，挤仓情况出现，宏观政策变化，云南枯水期限产超预期； 供给方面：中国铝土矿矿山治理仍存，吕梁煤矿事故，致使当地铝土矿安监压力加大，域内氧化铝厂产量明显下降；几内亚首都燃油库于12月18日发生爆炸，目前燃料供应有所缓解，持续跟踪后续发展；北方环保预警解除，受影响氧化铝企业开始复产，未来矿源紧张问题或仍为掣肘； 需求方面：云南减产约115万吨/年，内蒙某企业40万吨/年产能复产完毕；青海铝厂未现压产；1月4日当周全国电解铝周产量80.75万吨，较上一周上升0.05万吨，周产量微升； 港口库存：截至1月4日，氧化铝国内港口总计库存为20.6万吨，较上周同期上涨2.6万吨； 综上：云南铝厂暂无再次减产，青海铝厂10%减产未开启，内蒙企业复产完毕；北方环保预警解除，受影响氧化铝企业开始复产；冬季环保政策变动较多，氧化铝生产稳定性仍有受影响可能；几内亚首都燃油库发生爆炸，影响有所缓解，后续发展仍需持续关注；市场对于铝土矿供应担忧仍在持续，持货商惜售情绪上升，盘面流通偏紧。 建议：生产企业逢高卖出套保，未有持仓者观望。 风险因素：挤仓情况出现，宏观政策变化，云南枯水期限产超预期，铝土矿供应短缺。 上海二套改善住房公积金贷款首付比最低至40%。 央行：12月三大政策性银行净新增抵押补充贷款3500亿元。 2023年12月财新中国制造业PMI50.8，前值50.7，预期50.4。 上期所同意中疆物流有限责任公司存放地位于新疆昌吉州昌吉市三工镇区火车站物流园，氧化铝交割仓库的核定库容由5万吨增加至10万吨，地区升贴水设置为升水380元/吨； 自2024年1月5日交易（即1月4日晚夜盘）起，氧化铝期货AO2402、AO2403合约交易手续费调整为成交金额的万分之四，日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之六。 美联储12月会议纪要：官员普遍认为利率或已达峰，但有官员认为存在进一步加息的可能；利率停在峰值的时间可能比预期的长；讨论了考虑调节缩表的问题。 美国12月失业率3.7%，预期3.8%，前值3.7%。 美国12月季调后非农就业人口21.6万人，前值17.3万人，预期17万人。 数据来源：wind 2024年1月2日-1月5日，沪铝2402冲高而后震荡下行，报收于19195元/吨，周跌幅1.51%。截至 2024年1月5日，伦铝收盘价为2272美元/吨，较12月28日降95美元/吨；截至2024年1月5日，沪伦比 8.45，较12月28日涨0.28，LME三月期理论利润为负，进口窗口关闭。 2024年1月2日-1月5日，氧化铝2402冲高回落，开盘3354元/吨，最高至3838元/吨，收至3428元/吨，较前一周涨3.16%。环保预警解除，压产氧化铝企业开始复产，加之盘面利润高企，套保增加，后续矿源仍为不稳定因素。 二、铝土矿及相关原料动态 数据来源：wind，海关总署 2023年11月，我国铝土矿产量502.7万吨，环比下降5.9%，同比下降13.0%，1-11月份累计产量 6112.4万吨，累计同比下降1.3%。国内部分区域受到政策影响，矿山开采受限，未得到好转，矿产来源将更加倚重铝土矿进口，而人民币贬值加大、需求增加情况造成进口矿源价格偏强，亦使国内矿源坚挺。据中国海关总署，2023年11月中国共进口铝土矿1193万吨，环比增加7.2%，同比增14.1%，1-11 月铝土矿累计进口量1.30亿吨，累计进口增速12.4%。随着几内亚雨季的逐步结束，从几内亚运输的铝土矿量将逐步提升，中国也开始加大非主流进口过的进口力度，如牙买加、黑山、巴西、土耳其等，以填补印尼禁运后产生的空缺。12月18日，几内亚首都燃料库爆炸，对于部分矿山燃料供应有影响，观察期后续影响。 资料来源：Mysteel 截至1月5日，国产矿方面，广西、贵州、山西、河南一水型铝土矿的价格分别为380元/吨、450元/吨、500元/吨、510元/吨，均较前一周持平；进口矿方面，几内亚、澳大利亚三水型铝土矿CIF价格分别为69.5美元/吨、57美元/吨，均较上周持平。 印尼原为中国重要的铝土矿进口地，4月起从印尼进口铝土矿降至0，国内相关氧化铝企业开始寻求其它国家替代品，诸如土耳其、加拿大、黑山等，不论是选择国内还是选择其它国家进口，成本均会有所提高，而作为最稳定铝土矿来源的澳大利亚，意将铝土矿纳入“关键矿产清单”；12月18日，最大铝土矿来源国几内亚首都燃油库发生爆炸，对于铝土矿供应担忧情绪上升，铝土矿对外依赖程度不断提高，不确定因素增加。 数据来源：Wind，中国氯碱网 截至1月5日，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）平仓价928元/吨，较前一周升7元/吨，国 务院关税税则委员会发布《中华人民共和国进出口税则（2024）》，涉及到炼焦煤及其余煤种关税调整，而由于事故频发，国内煤矿安监问题，煤炭供给难有明显提升，进口趋严收紧或对价格有一定支撑，整体看，煤炭呈高位震荡走势。 截至1月5日，河南、山东32碱出厂价分为别825元/吨、745元/吨，价格较上周分别下降100元/吨、35元/吨。氧化铝生产受限因素较多，采购需求有所下降，库存较高，而近期煤炭价格有所上扬，部分烧碱企业仍有检修计划，价格得到一定支撑，待近期烧碱企业检修完毕，烧碱承压。 数据来源：wind 截至1月5日，华东、华中、西南、西北地区阳极炭块价格分别为5100元/吨，4130元/吨，4470元/吨和4450元/吨，分别较上周下降210元/吨、150元/吨、130元/吨、200元/吨，由于预备阳极产能过剩，价格承压，今年以来，阳极炭块价格降幅较大，电解铝成本亦受此影响而降低；干法氟化铝价格9090元/吨，较前一周下降480元/吨，下游有意压价，产能过剩，价格仍较偏弱。 三、氧化铝市场动态 数据来源：Wind，SMM，海关总署 据上海有色，11月（30天）中国冶金级氧化铝产量674.5万吨，冶金级日均产量22.48万吨，总产量环比10月下降1.4%，同比增加7.2%。11月广西、山东氧化铝称恢复生产，日均产量有所上升。进入12月环保问题增多，预计日均产量上升空间较小。 据中国海关总署，2023年11月氧化铝进口12.9万吨，环比上升30.3%，同比下降34.2%，出口13.3万吨，环比上升87.3%，同比增56.5%，氧化铝净出口0.42万吨。2023年1-11月氧化铝共计进口156万吨，同比下降17.8%，氧化铝共计出口113.5万吨，同比增加19.4%。 数据来源：wind 截至1月4日，澳大利亚FOB价格347美元/吨，较上周涨持平；截至2024年1月1日，连云港进口澳大利亚氧化铝价格为33172元/吨，较前一周上涨143元/吨。 数据来源：windMysteel 据Mysteel数据，11月全国平均氧化铝成本2747元/吨，较10月下降6元/吨，主要原因为煤炭价格及烧碱价格下降。截至1月5日，贵阳、山西、河南、山东、广西氧化铝平均价格分别为3280元/吨、3345元/吨、3355元/吨、3125元/吨、3260元/吨，分别较前一周涨195元/吨、230元/吨、250元/吨、90元/吨、130元/吨。云南电解铝产能下降，滨州周内由于污染预警部分氧化铝企业压减产能，铝土矿矿源仍偏紧，氧化铝厂开工增减均有，此外几内亚首都燃料库爆炸，情绪上对于铝土矿和氧化铝有利好支撑。截至1月5日，山西、河南、广西氧化铝利润估算分别为446元/吨、376元/吨、608元 /吨，理论利润大幅上升。 数据来源：wind 据Wind数据，截至1月4日，氧化铝国内港口总计库存为20.6万吨，较上周同期上涨2.6万吨，鲅鱼圈库存为10.4万吨，降2万吨，青岛港库存为10.2万吨，增4.6万吨。 四、电解铝市场动态 截至1月5日，长江有色市场均价19280元 /吨，降幅310元/吨，全国电解铝平均利润约2600元/吨，成本约16700元/吨。 据Wind数据显示，2023年11月中国电解铝产量354万吨，同比下降1.9%，随着枯水期限产到来，产量将有所下降。 数据来源：Wind 数据来源：wind 截止至2024年1月5日，上海期货交易所电解铝库存为96637吨，较前一周下降2392吨。截止至2024年1月5日，LME铝库存为567515吨，较上一周上升37850吨。国内铝锭库存下降趋势缓解，上期所库存或将有所改观。 数据来源：Wind 截至1月4日，据Wind数据统计，国内铝锭社会库存升至46.4万吨，较前一周增3.1万吨，其中巩 义7.2万吨，较前一周增1.8万吨，无锡11.7万吨，增0.2万吨；南海12.8万吨，增0.7万吨，上海3.9万吨，降0.2万吨。截至1月4日，全国铝棒库存总计8.69万吨，较前一周增1.9万吨。库存持续去化中断，仍处于历史低位，观察其持续性。 数据来源：Wind 11月份，中国原铝进口量19.4万吨，较10月下降2.22万吨，环比下降10.3%，同比增加 75.5%；11月中国原铝出口量2.19万吨，较10月增加2.13万吨。10月下旬以来进口窗口关闭， 10月份进口量增速明显下降，11月进口将出现下滑，预计12月进口量将继续下滑。 四、终端需求 数据来源：国家统计局，wind 据国家统计局统计，2023年11月中国铝材产量573.7万吨，较上月上升23.6万吨，同比增加8.3%；2023年11月中国铝合金产量133.5万吨，较10月上升7.5万吨，同比增加6.3%。 数据来源：Wind 据统计，2023年前11月中国电网建设累计投资额4458亿元，累计同比增加5.9%； 2023年前11月中国累计房屋竣工面积65237万平方米，累计同比增17.9%。 数据来源：国家统计局 据国家统计局统计，2023年11月中国汽车产量295.3万辆，同比上升23.6%，环比上升6.26%；2023年11月中国空调产量1595.7万台，同比增加12.8%，环比增加5.4%；2023年11月中国冰箱产量828.6万台，环比增加0.2%，同比上升9.2%。 数据来源：Wind、SMM 铝材出口是中国铝消费的重要一环，今年下滑较为明显。由于欧美国家经济形势面临挑战，通 胀较为严重，加之铝锭价格内强外弱，限制了铝材的出口，