铝月报：铝锭进入季节性去库，房地产支撑下游消费

铝锭进入季节性去库，房地产支撑下游消费 铝月报2023/04/07 有色金属组王震宇 wangzy@wkqh.cn0755-23375132 从业资格号：F3082524交易咨询号：Z0018567 1 月度评估及策略推荐 月度要点小结 ◆供应端：据SMM统计数据显示，2023年2月份（28天）国内电解铝产量309.2万吨，同比增长4.9%。2023年1-2月份国内电解铝累计产量约651万吨，同比增长5.8%。2月底云南地区电解铝集中减产，企业集中抽铝水铸锭，行业产量并未跟随运行产能回落快速下降，2月份日均产量环比增长150吨至11.04万吨/日。2月份供应端变动主要集中在云、贵、川、桂等地区，其中贵、桂、川地区以复产为主，但贵州电力供应增量不明显，企业多少量复产，2月份合计复产规模达20万吨，2月份国内新增产能甘肃中瑞二期达产、贵州兴仁登高及白音华新增产能均有所释放，合计新增产能达16万吨附近。 ◆库存：2023年4月6日，SMM统计国内电解铝锭社会库存103.8万吨，较上周四库存下降5万吨，较本周一库存量下降2.8万吨。较2022年4月份历史同期库存下降3万吨。 ◆进出口：据海关数据显示，2023年1-2月份国内原铝进口总量为149964.4吨，累计同比增长162.5%，其中1月份原铝进口总量为72910.6吨，同比增长88%，2月份原铝进口总量为77053.8吨，同比增长320%。2023年1-2月份国内原铝表现为净进口，累计净进口量146298.5吨，同比增长454%。2023年1月中国出口氧化铝出口13.77万吨。2023年1月氧化铝进口20.7万吨。2023年1月氧化铝净进口6.93万吨。2023年2月中国出口氧化铝出口11.41万吨。2023年2月氧化铝进口18.32万吨。2023年2月氧化铝净进口6.91万吨。 ◆需求：中国3月官方制造业PMI51.9，预期51.5，前值52.6；3月非制造业PMI58.2，预期55.0，前值56.3。 ◆小结：中国PMI超预期好转，下游需求恢复迅速。国内供应端四川，贵州等地均电解铝企业复产带动供应端小幅修复，下游消费端开工持续回暖且市场逢低补库国内铝社会库存快速去库，基本面上支撑良好。海外消费市场维持低迷，短期铝市受宏观情绪影响预计将维持震荡走势。国内参考运行区间：18200-18800元。海外参考运行区间：2250美元-2450美元。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 观望 套利 观望 供需平衡表 产业链图示 1.6/2.5t 1.92t 铝土矿 氧化铝 电解槽 能源市场 0.18t 13500Kwh 电力 0.42t 铝锭铝液初级加工终端应用 包装 机械设备 耐用品 电力电子 交通运输 建筑 38.5% 煤沥青 1.2t 石油焦 阳极炭块 0.02t 氟化铝 0.05t 冰晶石 41.9% 25.0% 21.9% 10.5% 0.7% 16.6% 其他 线缆 轧制 铸造 挤压 16.2% 14.5% 6.7% 3.8% 2 期现市场 图1：现货月基差（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图2：基差季节性（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图3：LME铝升贴水（美元） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图4：LME铝升贴水（0-3）季节性（美元） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3 利润库存 图5：电解铝冶炼利润（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图6：冶炼利润季节性（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图7：铝锭社会库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图8：铝锭库存季节性（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2023年4月6日，SMM统计国内电解铝锭社会库存103.8万吨，较上周四库存下降5万吨，较本周一库存量下降2.8万吨。较2022年4月份历史同期库存下降3万吨。 图9：LME库存（吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图10：LME库存季节性（吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 5 供给端 图11：氧化铝国内产量（万吨） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 图12：氧化铝供需平衡（万吨） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 SMM数据显示，2月（28天）中国冶金级氧化铝产量611.7万吨，冶金级日均产量环比增加1.3万吨/天至21.9万吨/天，总产量环比1月减少3.9%，同比去年2月大增16.1%。截至2月末中国氧化铝建成产能为9775万吨，运行产能为7914万吨，全国开工率为80.9%。整体来看，1月估算氧化铝净进口11万吨，月内过剩30万吨左右。整体而言，2月云南地区电解铝因为限电问题减产78.3万吨，复产时间尚未可知，2月氧化铝过剩格局已现，在氧化铝价格面临强压的背景下，高成本地区氧化铝产能暂不具备增产意愿，新投产能投放进度亦有放缓迹象，预计3月份氧化铝日度产量将保持在21万吨/天，3月（31天）国内冶金级氧化铝总产量为651万吨。 图13：电解铝国内产量（万吨） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 图14：海外电解铝产量（千吨） 资料来源：IAI、五矿期货研究中心 据SMM统计数据显示，2023年2月份（28天）国内电解铝产量309.2万吨，同比增长4.9%。2023年1-2月份国内电解铝累计产量约651万吨，同比增长5.8%。进入3月份，云南等地区前期的减产影响将逐步体现，贵州、四川等地区运行产能虽有复产预期，但新启动的电解槽对产量贡献极小，国内电解铝日均产量将呈现回落状态，结合未来产能变动的情况SMM预计3月底国内电解铝运行产能修复至4019万吨附近，预计3月产量（31天）或在339万吨附近，同比增长2.2%。 6 需求端 图15：铝棒库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图16：铝棒加工费（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝棒库存持续下降，下游房地产竣工端消费带动铝棒库存走低。 图17：铝型材开工率（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图18：板带箔开工率（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内PMI维持扩张区间，下游开工率维持相对高位。 图19：原铝系铝合金锭开工率（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图20：铝杆线开工率（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图21：主要产品累计同比（%） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图22：房地产累计同比（%） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 7 进出口 图23：铝锭进口盈利（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图24：原铝进出口（吨） 资料来源：海关、五矿期货研究中心 据海关数据显示，2023年1-2月份国内原铝进口总量为149964.4吨，累计同比增长162.5%，其中1月份原铝进口总量为72910.6吨，同比增长88%，2月份原铝进口总量为77053.8吨，同比增长320%。2023年1-2月份国内原铝表现为净进口，累计净进口量146298.5吨，同比增长454%。 图25：铝材出口（吨） 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图26：废铝净进口（吨） 资料来源：海关、五矿期货研究中心 海关总署最新数据显示，2023年2月，中国出口未锻轧铝及铝材38.46万吨，同比下降8.6%；1-2月累计出口88.04万吨，同比下降14.8%。 图23：铝土矿进口（吨） 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图24：氧化铝净进口（万吨） 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据最新的海关数据，2023年前两个月，中国进口铝土矿2361.71万吨，其中1月份的铝土矿进口量达到了创纪录的1238.09万吨，进口几内亚铝土矿920.6万吨，同样是历史新高。2月进口几内亚铝土矿791.78万吨，为历史第二，这两个月创造历史的进口量似乎在证明一个观点，那就是在旱季时期的几内亚，具备运输、驳运和装载800万吨以上铝土矿的能力。 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 务 专 家 ， 财 富 管 产融服理平台 网址：www.wkqh.cn 全国统一客服热线：400-888-5398 总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 五矿期货微服务：wkqhwfw 官方微博