期货研究报告|甲醇日报2024-07-12 港口持续累库,关注下游产品消费 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号:F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号:F03119179 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 谨慎做空套保。港口方面,伊朗装置偶有负荷问题,但海外整体开工仍偏高,而进口到港7月仍维持年内偏高位置,叠加下游MTO检修周期,江苏港口持续累库周期;累库的幅度以及持续性仍然是挂钩MTO装置检修持续性。内地方面,非一体化甲醇检修不多,但传统下游仍有一定韧性,内地库存回建速率偏慢。总体7月持续累库周期背景下,甲醇生产利润继续压缩。 核心观点 ■市场分析 港口方面,甲醇太仓现货基差至09-20,基差略微,西北周初指导价基本持稳。隆众港口库存总量在92.34万吨,较上一期数据增加3.59万吨。隆众西北工厂库存总量在 22万吨,较上周减少0.45万吨。 国内开工率7月下旬有短期检修增加预期,开工率下降。内蒙古新奥1期60煤2024 年6月20日到2024年7月11日检修结束;鄂能化100煤2024年7月底待定;山 东联盟50煤2024年7月1日待定;山西焦化20检修到7月15日;山西孝义鹏飞 30万吨/年焦炉气制甲醇装置计划于7月10日停车10-15天左右;鹤壁煤化7月10 日到7月31日检修;陕西精益化工26万吨/年甲醇装置重启中;天津渤化60万吨/年烯烃(MTO)装置停车。 港口方面,外盘开工率持续提高中,到达高位。海外新增装置方面,马油170万吨/年新装置以及美国Geismer180万吨/年新装置三季度有投产预期;挪威StatoilTjeldbergodden90目前装置停车检修中;CGCL特立尼达100目前甲醇装置稳定运行中。KimiyaPars阿萨鲁耶165周初装置降负荷运行,计划短时降负荷运行。SabalanPC阿萨鲁耶165周初装置降负荷运行,计划短时降负荷运行。 策略 谨慎做空套保。港口方面,伊朗装置偶有负荷问题,但海外整体开工仍偏高,而进口到港7月仍维持年内偏高位置,叠加下游MTO检修周期,江苏港口持续累库周期;累库的幅度以及持续性仍然是挂钩MTO装置检修持续性。内地方面,非一体化甲醇检修不多,但传统下游仍有一定韧性,内地库存回建速率偏慢。总体7月持续累库周期背景下,甲醇生产利润继续压缩。 风险 原油价格波动,煤价波动,MTO装置开工摆动 目录 策略摘要1 核心观点1 甲醇日度表格4 甲醇基差结构5 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润6 甲醇开工、库存7 地区价差8 图表 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位:元/吨5 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位:元/吨5 图3:太仓甲醇-主力期货基差|单位:元/吨6 图4:鲁南甲醇-主力期货基差|单位:元/吨6 图5:内蒙甲醇-主力期货基差|单位:元/吨6 图6:河北甲醇-主力期货基差|单位:元/吨6 图7:内蒙煤头甲醇生产利润|单位:元/吨6 图8:华东MTO利润(PP&EG型)|单位:元/吨6 图9:太仓甲醇-CFR中国进口价差(不含加点)|单位:元/吨7 图10:CFR东南亚-CFR中国|单位:美元/吨7 图11:FOB美湾-CFR中国|单位:美元/吨7 图12:FOB鹿特丹-CFR中国|单位:美元/吨7 图13:甲醇港口总库存|单位:万吨7 图14:MTO/P开工率(含一体化)|单位:%7 图15:内地工厂样本库存|单位:万吨8 图16:中国甲醇开工率(含一体化)|单位:%8 图17:山东甲醛生产利润|单位:元/吨8 图18:鲁北-西北-280|单位:元/吨8 图19:华东-内蒙-550|单位:元/吨8 图20:太仓-鲁南-250|单位:元/吨9 图21:鲁南-太仓-100|单位:元/吨9 图22:广东-华东-180|单位:元/吨9 图23:华东-川渝-200|单位:元/吨9 甲醇日度表格 表1:甲醇产业链日度表格丨单位:元/吨 变动 2024/7/11 2024/7/10 MA01合约 45 2660 2615 MA05合约 35 2545 2510 MA09合约 47 2584 2537 太仓 0 2512 2512 太仓基差(元/吨) 1 -24 -25 CFR中国(美元/吨)最高价 6 298 292 华东进口价差(按卓创美金最高价算) -52 -112 -61 鲁南基差(元/吨) -30 101 131 河北基差(元/吨) -47 11 58 内蒙基差(元/吨) -42 156 198 河南基差(元/吨) -22 6 28 广东基差(元/吨) -22 -39 -17 内蒙北线 5 2140 2135 内蒙南线 0 2160 2160 陕北 3 2155 2153 陕西关中 0 2270 2270 河北 0 2335 2335 山西 0 2250 2250 河南 25 2390 2365 鲁南 18 2485 2468 东营 0 2415 2415 浙江 50 2610 2560 川渝 0 2363 2363 广东 25 2545 2520 福建 40 2590 2550 常州 42 2577 2535 华东PP(元/吨) 10 7715 7705 华东乙二醇(元/吨) 80 4845 4765 华东甲醇制PP毛利(元/吨) -135 -854 -719 华东甲醇制EG毛利(元/吨) -8 -1218 -1211 华东MTO利润(PP&EG型)(2.9吨甲醇) -82 -1353 -1270 山东甲醛(元/吨) 0 1085 1085 山东甲醛利润(元/吨) -8 -183 -175 甲醇仓单(万吨)011.911.9 甲醇沿海仓单(万吨) 0 10.3 10.3 甲醇内地仓单(万吨) 0 0.0 0.0 资料来源:卓创资讯华泰期货研究院 甲醇基差结构 450 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位:元/吨 太仓基差(近月)MA1-MA5MA5-MA9MA9-MA1 甲醇主力期货合约 3500 350 3300 250 3100 2900 150 2700 50 2500 -50 2300 -150 2100 -2501900 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位:元/吨 鲁南基差(近月)河北基差(近月)内蒙基差(近月) 河南基差(近月)太仓基差(近月)广东基差(近月) 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图3:太仓甲醇-主力期货基差|单位:元/吨图4:鲁南甲醇-主力期货基差|单位:元/吨 400 300 200 100 0 -100 700 2024年 2023年 2022年 500 300 100 -100 -200 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图5:内蒙甲醇-主力期货基差|单位:元/吨图6:河北甲醇-主力期货基差|单位:元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 700700 500500 300300 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 图7:内蒙煤头甲醇生产利润|单位:元/吨图8:华东MTO利润(PP&EG型)|单位:元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 -3,500 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图9:太仓甲醇-CFR中国进口价差(不含加点)|单位:元/吨 图10:CFR东南亚-CFR中国|单位:美元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 0 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图11:FOB美湾-CFR中国|单位:美元/吨图12:FOB鹿特丹-CFR中国|单位:美元/吨 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 150 100 50 0 -50 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 甲醇开工、库存 图13:甲醇港口总库存|单位:万吨图14:MTO/P开工率(含一体化)|单位:% 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源::卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图15:内地工厂样本库存|单位:万吨图16:中国甲醇开工率(含一体化)|单位:% 2024年 2023年 2022年 70 60 50 40 30 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图17:山东甲醛生产利润|单位:元/吨 2024年 2023年 2022年 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 地区价差 300 200 100 0 -100 -200 图18:鲁北-西北-280|单位:元/吨图19:华东-内蒙-550|单位:元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 300 100 -100 -300 -500 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -700 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 图20:太仓-鲁南-25