核心观点与关键数据
丁二烯供需情况
- 供应端：2025年1月国内丁二烯产量同比+14%，表观消费量同比+0.8%。氧化装置重启导致行业开工率提升至75.87%，产量为105750吨。2月中下旬两套国内丁二烯装置重启，3月国内装置检修增加，预计2-3月丁二烯先弱后强。
- 需求端：下游跟进不及预期，顺丁橡胶厂内库存高位，亏损减轻后行业开工率存增加预期。港口库存小幅回落，截至2月20日为34200吨。
- 价格与毛利：国内丁二烯市场宽幅下跌，周均生产毛利为4236元/吨。内外盘价格均有下跌，但国内跌幅较大，出口套利窗口关闭。
- 进出口：2024年国内进口同比+0.3%，出口同比+72%。本周仍有海外船货到港，下游刚需跟进，港口库存小幅回落。
顺丁橡胶供需情况
- 供应端：2025年1月国内产量同比+28.7%，实际消费量同比+19.1%。燕山石化高顺装置恢复，带动产能利用率小幅提升至62.04%，产量25055吨。
- 需求端：顺丁橡胶现货跟跌丁二烯，行业亏损幅度减轻，周平均生产毛利为-399元/吨。市场看空情绪升温，出货压力增大，总库存累库。
- 进出口：2024年国内进口同比+6.9%，出口同比+31.8%。
- 库存：截至2月19日，厂内库存为29300吨，贸易商库存为6160吨。
天然橡胶供需情况
- 供应端：泰国东北二月下旬进入全面停割，供应缩量压力下，原料价格易涨难跌，NR仓单较少。
- 需求端：青岛库存累库趋势未变，天胶进一步上行受阻。
轮胎与汽车行业
- 轮胎产量：2025年1月中国半钢胎产量环比-19.95%，同比-19.58%；全钢胎产量环比-30.19%，同比-24.86%。本周半钢胎、全钢胎去库节奏偏慢。
- 轮胎库存：半钢胎样本企业平均库存周转天数41.27天，环比-0.49天；全钢胎样本企业平均库存周转天数45.15天，环比-1.03天。
- 汽车行业：2025年1月中国汽车产销分别完成245万辆和242.3万辆，产量同比增长1.7%，销量同比下降0.6%。新能源汽车产销分别完成101.5万辆和94.4万辆，同比分别增长29%和29.4%。汽车经销商库存预警指数为62.3%，位于荣枯线之上。
- 汽车产量与销量：乘用车产销分别完成215.1万辆和213.3万辆，同比增长3.3%和0.8%；商用车产销分别完成29.9万辆和29万辆，同比分别下降8.6%和10.3%。
- 新能源汽车与重卡：1月新能源汽车同比增长，12月天然气重卡回落。2025年1月中国重卡销量同比下滑25.5%，新能源重卡同比近乎翻倍增长。
研究结论
- 丁二烯：短期偏弱，关注港口库存水平。
- 天然橡胶：进一步上行受阻。
- 顺丁橡胶：短期震荡偏弱，BR2504空单继续持有，关注14100附近支撑。
