煤焦周报：焦煤供给收紧预期，择机逢低多J05

期货研究报告商品研究 煤焦周报 走势评级：焦炭——震荡焦煤——震荡 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 焦煤供给收紧预期，择机逢低多J05 报告日期：2024年2月25日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： 1.1.1年期LPR报价持平于3.45%，5年期以上LPR下调25基点至 3.95%，创历史最大降幅。 2.应山西发改委要求，2023年潞安安全集团减产1700万吨。 ⯁焦煤： 现货暂稳，期货反弹。沙河驿蒙古主焦煤报2015元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报2540(-0)，现货价格暂稳。活跃合约报1766元/吨(+20)。基差 +249元/吨(-20)，5-9月差48元/吨（+7）。 供给同比增加，需求偏弱。110家洗煤厂开工率报58.8%(+10.18)，同比高于去年，但节后山西发改委的减产要求使得市场形成供给收紧预期。230家独立焦企生产率报69.8%(-0.76)，低位小幅下滑。 上游累库，下游去库。矿山库存报205.46万吨(+0)，洗煤厂精煤库存 109.11万吨(-2.03）。247家钢厂库存845.09万吨（-27.17)，230家焦 企库存857.6万吨(-143.73)。港口库存219.93万吨(+13.61)。 ⯁焦炭： 现货第三轮提降落地，期货先跌后涨。天津港准一级焦报2240元/吨(-0)， 第三轮提降落地。活跃合约报2370.5元/吨(-8)，节后先跌后涨。基差 +157.98元/吨(+141.7)，5-9月差37.5元/吨(-6)。 供需双弱。230家独立焦企生产率报69.8%(-0.76)，247家钢厂产能利用率报83.59%(-0.38)，铁水日均产量223.52万吨（-1.04）。 上游累库，下游去库。230家焦企库存80.12万吨（+14.52），247家钢厂库存639.49万吨（-19.09），港口库存162.4万吨（-5.9）。 ⯁策略建议： A股节后一周连续反弹，提振市场情绪。后续一方面需关注节后开工的同比变化，另一方面可以期待两会期间出台政策。因此，短期政策预期上偏乐观，但若节后开工不乐观可能会有一定拖累。 产业层面，铁水产量略有下滑，历史同期看处中等位置。焦炉产能利用率继续回落，供给偏紧。总的来说，焦炭供需目前均较弱，但供给相对更弱。焦煤方面，110家洗煤厂产量同比偏高，但节后山西发改委要求部分煤企减产，导致市场形成供给收紧的预期，而且两会临近，在此期间这一预期只会强化不会消失。另外，需关注煤矿夜班取消措施是否在全国推行，届时可能对焦煤供给形成冲击。 煤焦板块节后一周走出了先大跌后大涨的极致V型反转，一方面基本面仍不乐观，另一方面供给端收缩预期形成，导致煤焦波动放大，多空分歧较大。基本面上，焦炭供需偏紧，焦煤供需趋宽松，整体焦炭供需格局由优于焦煤，但焦煤短期受减产冲击较大，导致炼焦利润回落，建议多05炼焦利润离场。目前煤焦波动较大，不建议追多，可待情绪稳定，择机逢低多J05。 风险提示：煤矿安全事故（上行风险）、煤矿取消夜班（上行风险） 一、焦煤 1、供需 110家洗煤厂日均产量 % 110家洗煤厂开工率 万吨 100 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 90 80 70 60 50 40 30 1/7 1/ 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 万吨 300 110家洗煤厂精煤库存 2019202020212022 2023 250 200 150 100 50 0 1 万吨 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1/1 北方港口炼焦煤库存 201820192020202120222023 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 13002016201720182019 20212022202320 1200 1100 1000 900 800 700 1 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 1900 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 元/吨 京唐港：库提价：山西 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图7.山西产主焦煤价格图8.蒙古产主焦煤价格 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 蒙煤基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 沙河驿蒙煤 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 元/吨 800 焦煤05合约基差季节性图 600 JM1805 JM2205 JM1905 JM2305 JM2005JM2105 JM2405 400 200 0 -200 -400 12/112/1512/291/121/262/92/233/93/234/64/20 02 图9.焦煤基差图10.焦煤05合约基差季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 元/吨 JM05-JM09 400 300 JM1905-JM1909 JM2205-JM2209 JM2005-JM2009 JM2305-JM2309 JM2105-JM2109 JM2405-JM2409 200 100 0 -100 -200 -300 9/19 10/1911/1912/19 1/19 2/19 3/19 4/19 图11.JM2405-JM2409月差 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 % 230家独立焦企焦炉产能利用率 952018201920202021 202220232024 90 85 80 75 70 65 60 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 % 100 247家钢厂产能利用率 201920202021202220232024 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂铁水日均产量 260 2019 2020 2021 2022 2023 2024 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图14.247家铁水日均产量季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018 2019 2020 2021 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 6002018 500 北方港口焦炭库存 201920202021202220232024 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1/ 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 4,500 天津港准一级焦平仓价：山西产 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 元/吨 焦炭基差 元/吨 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平仓价 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 焦炭05合约基差 800 J1805 J2205 J1905 J2005 J2105 600 J2305 J2405 400 200 0 -200 -400 -600 元/吨 600 500 J1805-J1809 J2205-J2209 J05-J09 J1905-J1909J2005-J2009J2105-J2109 J2305-J2309J2405-J2409 400 300 200 100 0 -100 -200 9/1910/1911/1912/19 1/19 2/193/19 4/19 图20.焦炭05合约基差季节性图图21.J2405-J2409月差 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 元/吨 2,000 焦企炼焦利润（山西：含副产收入） 201820192020 202120222023 2024 1,500 1,000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 元/吨05合约盘面炼焦利润 800 J1905J2005J2105J2205 J2305 J2405 600 400 200 0 -200 -400 -600 12/1 12/8 12/15 12/22 12/29 1/5 1/12 1/19 1/26 2/2 2/9 2/16 2/23 3/2 3/9 3/16 3/23 3/30 4/6 4/13 4/20 4/27 图22.炼焦净利润（现货）图23.05合约炼焦净利润（盘面） 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰