煤焦早报：焦企亏损扩大，供给下滑，择机逢低多J05

期货研究报告商品研究 煤焦早报 走势评级：焦炭——震荡焦煤——震荡 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 焦企亏损扩大，供给下滑，择机逢低多J05 报告日期：2024年2月29日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： 1.1年期LPR报价持平于3.45%，5年期以上LPR下调25基点至3.95%，创历史最大降幅。 2.之前市场传闻山西减产消息不实，目前最新消息山煤减产300-400万吨（之前传闻800万吨），潞安减产400-500万吨（之前传闻1700万吨），消息真实性仍待进一步确认。 ⯁焦煤： 现货偏弱，期货震荡。沙河驿蒙古主焦煤报2000元/吨(-30)，京唐港山西产主焦煤报2540(-0)，现货价格暂稳。活跃合约报1772.5元/吨(+2.5)。基差+227.5元/吨(-32.5)，5-9月差42.55元/吨（+7.5）。 供给同比增加，需求偏弱。110家洗煤厂开工率报58.8%(+10.18)，同比高于去年，但节后山西发改委的减产要求使得市场形成供给收紧预期。230家独立焦企生产率报69.8%(-0.76)，低位小幅下滑。 上游累库，下游去库。矿山库存报205.46万吨(+0)，洗煤厂精煤库存 109.11万吨(-2.03）。247家钢厂库存845.09万吨（-27.17)，230家 焦企库存857.6万吨(-143.73)。港口库存219.93万吨(+13.61)。 ⯁焦炭： 现货第四轮提降落地，期货震荡。天津港准一级焦报2140元/吨(-0)， 第四轮提降快速落地，现货偏弱。活跃合约报2389元/吨(-5)。基差-77.91元/吨(+5)，5-9月差29元/吨(-2)。 供需双弱。230家独立焦企生产率报69.8%(-0.76)，247家钢厂产能利用率报83.59%(-0.38)，铁水日均产量223.52万吨（-1.04）。 上游累库，下游去库。230家焦企库存80.12万吨（+14.52），247家钢厂库存639.49万吨（-19.09），港口库存162.4万吨（-5.9）。 ⯁策略建议： 节后黑色板块整体偏弱，主要现实未见起色。短期需要关注的点主要有两个，一是元宵后工地开工的同比变化，二是两会期间政策动态。根据百年建筑调研全国10094个工地复工了39.9%，同比增加1.5个百分点，目前元宵节过后不到一周，后续仍需继续跟踪。短期政策预期上偏乐观，但若工地开工下滑可能会有一定拖累。 产业层面，焦炭第四轮提降快速落地，基差转负。铁水产量略有下滑，历史同期看处中等位置。现货提降之下，焦企深度亏损，焦炉产能利用率继续回落，供给偏紧。总的来说，焦炭供需均较弱，但供给无论是现实还是预期均相对更弱。焦煤方面，110家洗煤厂产量同比偏高，两会临近，需关注煤矿夜班取消措施是否在全国推行，届时可能对焦煤供给形成冲击。 山西减产事件目前仍未有定论，从一开始的大幅减产，到辟谣，再到减产产量大幅低于之前口径，盘面一波三折。基本面上，焦炭供需偏紧，焦煤供需趋宽松，整体焦炭供需格局由优于焦煤，但焦煤短期受减产冲击较大，导致炼焦利润回落，建议多05炼焦利润离场。目前煤焦波动较大，不建议追多，可待情绪稳定，择机逢低多J05。 风险提示：煤矿安全事故（上行风险）、煤矿取消夜班（上行风险） 一、焦煤 1、供需 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2019 2020 2021 2022 2023 1/ % 100 110家洗煤厂开工率 20192020 2021 202220232024 90 80 70 60 50 40 30 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 2021 202220232024 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 800 700 600 500 400 2018 2019 2020 2021 2022 2023 300 200 100 0 1/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 1300 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1200 1100 1000 900 800 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 元/吨 京唐港：库提价：山西 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 元/吨 主焦煤价格：蒙古产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图7.山西产主焦煤价格图8.蒙古产主焦煤价格 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 蒙煤基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 沙河 02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 图9.焦煤基差图10.焦煤05合约基差季节性图 元/吨 800 焦煤05合约基差季节性图 600 JM1805 JM2205 JM1905 JM2305 JM2005JM2105 JM2405 400 200 0 -200 -400 12/112/1512/291/121/262/92/233/93/234/64/20 021-02 1-04 6 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图11.JM2405-JM2409月差 元/吨 JM05-JM09 400 300 JM1905-JM1909 JM2205-JM2209 JM2005-JM2009 JM2305-JM2309 JM2105-JM2109 JM2405-JM2409 200 100 0 -100 -200 -300 9/1910/1911/1912/19 1/19 2/193/19 4/19 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 %230家独立焦企焦炉产能利用率 95201820192020202120222023 90 85 80 75 70 65 60 1 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 2024 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图14.247家铁水日均产量季节性图 万吨 247家钢厂铁水日均产量 260201920202021202220232024 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018 2019 2020 2021 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 北方港口焦炭库存 600201820192020202120222023 500 400 300 200 100 0 1/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 201820192020 202120222023 2024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 焦炭基差 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 元/吨 天津港准一级焦平仓价：山西产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 021-02 1-04 6 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图20.焦炭05合约基差季节性图图21.J2405-J2409月差 焦炭05合约基差 800 J1805 J2205 J1905 J2005 J2105 600 J2305 J2405 400 200 0 -200 -400 -600 12/112/1512/291/121/262/92/233/93/234/64/20 元/吨 600 500 400 J1805-J1809 J2105-J2109J2405-J2409 J05-J09 J1905-J1909J2205-J2209 J2005-J2009 J2305-J2309 300 200 100 0 -100 -200 9/1910/1911/1912/191/19 2/193/19 4/19 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 元/吨 2,000 焦企炼焦利润（山西：含副产收入） 201820192020 20212022 2023 2024 1,500 1,000 500 0