煤焦早报：焦企亏损扩大，供给下滑，择机逢低多J05

期货研究报告商品研究 煤焦早报 走势评级：焦炭震荡焦煤震荡 刘开友黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：057128132535邮箱：liukaiyoucindasccom张亦宁黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：057128132578邮箱：zhangyining1cindasccom信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCOLTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦1920楼邮编：311200 焦企亏损扩大，供给下滑，择机逢低多J05 报告日期：2024年2月29日 报告内容摘要 相关资讯： 11年期LPR报价持平于345，5年期以上LPR下调25基点至395，创历史最大降幅。 2之前市场传闻山西减产消息不实，目前最新消息山煤减产300400万吨（之前传闻800万吨），潞安减产400500万吨（之前传闻1700万吨），消息真实性仍待进一步确认。 焦煤： 现货偏弱，期货震荡。沙河驿蒙古主焦煤报2000元吨30，京唐港山西产主焦煤报25400，现货价格暂稳。活跃合约报17725元吨25。基差2275元吨325，59月差4255元吨（75）。 供给同比增加，需求偏弱。110家洗煤厂开工率报5881018，同比高于去年，但节后山西发改委的减产要求使得市场形成供给收紧预期。230家独立焦企生产率报698076，低位小幅下滑。 上游累库，下游去库。矿山库存报20546万吨0，洗煤厂精煤库存 10911万吨203）。247家钢厂库存84509万吨（2717，230家 焦企库存8576万吨14373。港口库存21993万吨1361。 焦炭： 现货第四轮提降落地，期货震荡。天津港准一级焦报2140元吨0， 第四轮提降快速落地，现货偏弱。活跃合约报2389元吨5。基差7791元吨5，59月差29元吨2。 供需双弱。230家独立焦企生产率报698076，247家钢厂产能利用率报8359038，铁水日均产量22352万吨（104）。 上游累库，下游去库。230家焦企库存8012万吨（1452），247家钢厂库存63949万吨（1909），港口库存1624万吨（59）。 策略建议： 节后黑色板块整体偏弱，主要现实未见起色。短期需要关注的点主要有两个，一是元宵后工地开工的同比变化，二是两会期间政策动态。根据百年建筑调研全国10094个工地复工了399，同比增加15个百分点，目前元宵节过后不到一周，后续仍需继续跟踪。短期政策预期上偏乐观，但若工地开工下滑可能会有一定拖累。 产业层面，焦炭第四轮提降快速落地，基差转负。铁水产量略有下滑，历史同期看处中等位置。现货提降之下，焦企深度亏损，焦炉产能利用率继续回落，供给偏紧。总的来说，焦炭供需均较弱，但供给无论是现实还是预期均相对更弱。焦煤方面，110家洗煤厂产量同比偏高，两会临近，需关注煤矿夜班取消措施是否在全国推行，届时可能对焦煤供给形成冲击。 山西减产事件目前仍未有定论，从一开始的大幅减产，到辟谣，再到减产产量大幅低于之前口径，盘面一波三折。基本面上，焦炭供需偏紧，焦煤供需趋宽松，整体焦炭供需格局由优于焦煤，但焦煤短期受减产冲击较大，导致炼焦利润回落，建议多05炼焦利润离场。目前煤焦波动较大，不建议追多，可待情绪稳定，择机逢低多J05。 风险提示：煤矿安全事故（上行风险）、煤矿取消夜班（上行风险） 一、焦煤 1、供需 图1110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2110家洗煤厂开工率季节性图 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2019 2020 2021 2022 2023 1 100 110家洗煤厂开工率 20192020 2021 202220232024 90 80 70 60 50 40 30 172737475767778797107117127 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图3110家洗煤厂精煤库存季节性图图4港口炼焦煤库存季节性图 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 2021 202220232024 250 200 150 100 50 0 112131415161718191101111121 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 800 700 600 500 400 2018 2019 2020 2021 2022 2023 300 200 100 0 11 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图5独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 162636465666768696106116126 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 1300 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1200 1100 1000 900 800 700 112131415161718191101111121 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 元吨 京唐港：库提价：山西 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 元吨 主焦煤价格：蒙古产 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 图7山西产主焦煤价格图8蒙古产主焦煤价格 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元吨 焦煤基差蒙煤 元 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 蒙煤基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 沙河 02 202104 202106 202108 202110 202112 202202 202204 202206 202208 202210 202212 202302 202304 202306 202308 202310 202312 图9焦煤基差图10焦煤05合约基差季节性图 元吨 800 焦煤05合约基差季节性图 600 JM1805 JM2205 JM1905 JM2305 JM2005JM2105 JM2405 400 200 0 200 400 12112151229112126292233932346420 02102 104 6 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图11JM2405JM2409月差 元吨 JM05JM09 400 300 JM1905JM1909 JM2205JM2209 JM2005JM2009 JM2305JM2309 JM2105JM2109 JM2405JM2409 200 100 0 100 200 300 919101911191219 119 219319 419 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 图12独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13247家高炉产能利用率季节性图 230家独立焦企焦炉产能利用率 95201820192020202120222023 90 85 80 75 70 65 60 1 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 2024 95 90 85 80 75 70 112131415161718191101111121 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图14247家铁水日均产量季节性图 万吨 247家钢厂铁水日均产量 260201920202021202220232024 250 240 230 220 210 200 190 180 112131415161718191101111121 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图15国内独立焦化厂230家焦炭库季节性图图16北方港口焦炭库存季节性图 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018 2019 2020 2021 112131415161718191101111121 万吨 北方港口焦炭库存 600201820192020202120222023 500 400 300 200 100 0 11 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图17247家钢厂焦炭库存季节性图 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 201820192020 202120222023 2024 112131415161718191101111121 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元吨 焦炭基差 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港准一冶金焦平 图18天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19焦炭基差 元吨 天津港准一级焦平仓价：山西产 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 02102 104 6 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图20焦炭05合约基差季节性图图21J2405J2409月差 焦炭05合约基差 800 J1805 J2205 J1905 J2005 J2105 600 J2305 J2405 400 200 0 200 400 600 12112151229112126292233932346420 元吨 600 500 400 J1805J1809 J2105J2109J2405J2409 J05J09 J1905J1909J2205J2209 J2005J2009 J2305J2309 300 200 100 0 100 200 919101911191219119 219319 419 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 元吨 2000 焦企炼焦利润（山西：含副产收入） 201820192020 20212022 2023 2024 1500 1000 500 0 500 112131415161718191101111121 元吨 800 J1905 600 05合约盘面炼焦利润 J2005 J2105 J2205 J2305 J2405 400 200 0 200 400 600 121 128 1215 1222 1229 15 112 119 126 22 29 216 223 32 39 316 323 330 46 413 420 427 图22炼焦净利润（现货）图2305合约炼焦净利润（盘面） 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但