贵金属周报：避险属性凸显，价格偏强震荡

长江期货贵金属周报 避险属性凸显，价格偏强震荡 2025224 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字20141号 【产业服务总部有色中心】 资深研究员：李旎执业编号F3085657投资咨询号Z0017083 目目录录 01行情回顾 02周度观点 03海外宏观经济指标 04当周重要经济数据 05当周重要宏观事件和政策 06库存 07基金持仓 08本周关注重点 01行情回顾：上周 3210 3010 2810 2610 2410 2210 2010 1810 1610 美黄金连：日线美白银连：日线 350000 330000 310000 290000 270000 250000 230000 210000 20230703 20230803 20230903 20231003 20231103 20231203 20240103 20240203 20240303 20240403 20240503 20240603 20240703 20240803 20240903 20241003 20241103 20241203 20250103 20250203 190000 170000 2021010120220101202301012024010120250101 美联储公布1月会议纪要，显示通胀压力仍存，市场不确定性下避险属性凸显，美黄金价格偏强震荡。截至上周五，美黄金报收2950美元盎司，周内上涨19，关注上方压力位3000，下方支撑位2900。 美联储公布1月会议纪要，显示通胀压力仍存，美白银价格震荡。截至上周五，周度涨幅05，报收3283美元盎司，关注下方支撑位31，上方压力位 335。 数据来源：ifind长江期货有色产业服务中心 02周度观点 美联储公布1月会议纪要，显示通胀压力仍存。美国1月PPI同比数据超预期，市场预期下次降息时间为9月。美国1月非农就业人数低于预期，失业率低于预期，特朗普宣布将征收对等关税，市场担忧贸易战将推高通胀，美联储1月议息会议暂停降息。地缘紧张局势持续，央行购金进程延续驱动黄金价格偏强震荡。美联储暂停降息，鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行1月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。消息面建议关注周五公布的美国1月核心PCE物价指数年率。 库存： 黄金方面，本周comex库存增加3552509千克至120029905千克，上期所库存较上周减少72千克至15072千克。 白银方面，本周comex库存增加36649370千克至1212015681千克，上期所库存减少151654千克至1275764千克。 持仓（2月18日）： 本周黄金CFTC投机基金净多持仓为274775手，较上周减少18857手。 本周白银CFTC投机基金净多持仓为52133手，较上周增加4638手。 策略建议：建议持区间交易思路，参考沪金04合约运行区间660693，沪银04合约运行区间77008500。 资料来源：ifind长江期货有色产业服务中心 03海外宏观经济指标 1180000 1130000 1080000 1030000 980000 930000 880000 美元指数 30000 20000 10000 00000 10000 实际利率：十年期TIPS收益率 15500 14500 13500 12500 11500 10500 09500 欧元兑美元英镑兑美元 20000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 00000 10000 20000 美国国债收益率10年 美国国债收益率通胀指数国债TIPS10年通胀预期（10Y） 数据来源：ifind长江期货有色产业服务中心 03海外宏观经济指标 利差（10Y2Y）美国国债收益率10年美国国债收益率2年 60000 50000 40000 30000 20000 10000 00000 200 150 100 050 000 050 100 150 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 资产负债表规模周度变化（右）美联储资产负债表规模 800 600 400 200 0 200 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 金银比 1500000 1000000 500000 20190102 20190405 20190722 20191106 20200304 20200609 20200908 20201203 20210311 20210629 20210930 20211222 20220317 20220609 20220901 20221123 20230217 20230512 20230807 20231027 20240123 20240416 20240709 20240930 20241220 00000 WTI原油期货价格走势 500000 数据来源：ifind长江期货有色产业服务中心 04当周重要经济数据 公布值 预期 前值 美国2月SPGI制造业PMI初值 516 515 512 美国2月密歇根大学消费者信心指数终值 647 678 678 美国截至2月15日当周初请失业金人数（万） 219 215 213 欧元区2月SPGI制造业PMI初值 473 47 466 欧元区2月消费者信心指数终值 136 14 142 资料来源：长江期货有色产业服务中心新闻整理 05当周重要宏观事件和政策 三位美联储官员发表了相似的观点，尽管他们的政策立场有时存在分歧。他们认为，美国通胀正在降温，这使美联储进一步降息成为最可能出现的情境，但特朗普在贸易、移民等政策上的不确定性可能导致不同的结果。亚特兰大联储总裁博斯蒂克表示，他的“基本预测”是今年晚些时候将有两次各25个基点的降息，但“围绕这一预测的不确定性相当大”。圣路易斯联储总裁穆萨莱姆认为，政策变化增加了通胀可能停滞在2目标之上或进一步上升的风险，这可能要求美联储维持现有政策更长时间。芝加哥联储总裁古尔斯比表示担心关税对通胀的潜在影响。 美国特朗普政府表示，同意与俄罗斯就结束乌克兰战争举行进一步会谈。在沙特首都举行的会议进行过程中，俄罗斯提出了更强硬的要求，特别是坚称不会容忍北约接纳乌克兰为成员国。乌克兰表示不会接受任何未经其同意而强加与它的协议。泽连斯基称其已推迟原定于周三对沙特的访问。 特朗普表示，汽车关税将在25左右，他将在4月2日就此公布更多信息。特朗普还表示，4月还可能对药品和半导体 芯片部门开征25的关税，至少有一部分关税年内还会提高。 资料来源：长江期货有色产业服务中心新闻整理 comex库存 COMEX黄金库存（千克） 06 1150000 数据来源：ifind长江期货有色产业服务中心 950000 750000 550000 350000 150000 2013122 2013626 20131128 白银121201568136649370127576400151654 黄金12002990535525091507272 Comex库存相对上周增减上期所库存相对上周增减 201455 2014107 2015312 2015814 2016119 2016622 20161124 201751 2017104 2018312 2018821 2019211 2019723 202018 202076 20201218 2021611 20211130 20220525 20221114 20230509 20231025 20240417 13000000 12000000 11000000 10000000 9000000 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 20240920 2012719 2012127 2013430 2013918 201427 2014630 20141118 201549 2015828 COMEX白银库存（千克） 2016119 201668 20161027 2017320 201789 20171228 201861 20181031 单位：千克 201941 2019827 202027 2020713 20201211 2021520 20211025 20220328 20220902 20230214 20230718 20231218 20240524 20241015 07基金持仓 50000000 净多COMEX黄金基金多头持仓COMEX黄金基金空头持仓 40000000 30000000 20000000 10000000 000 20171205201912052021120520231205 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 000 2000000 净多COMEX白银基金多头持仓COMEX白银基金空头持仓 10000000 4000000 投机基金净多持仓情况（截至2月18日） CFTC投机基金净多持仓 相对上周增减 黄金 274775手 18857手 白银 52133手 4638手 数据来源：ifind长江期货有色产业服务中心 08本周关注重点 时间 重要经济指标 周一（2月24日） 18：00 欧元区1月调和CPI年率未季调终值 周四（2月27日） 21：30 美国1月耐用品订单月率初值 美国第四季度实际GDP年化季率修正值 周五（2月28日） 21：30 美国1月PCE物价指数年率美国1月个人支出月率 资料来源：新闻整理长江期货有色中心 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江证券股份有限公司 Add湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦 Tel95579或4008888999 长江期货股份有限公司 Add湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦 1314楼 Tel02785861133 长江证券承销保荐有限公司 Add上海市虹口区新建路200号 国华金融