贵金属周报：避险情绪主导，价格偏强震荡

长江期货贵金属周报 避险情绪主导，价格偏强震荡 2025/1/13 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色中心】 资深研究员：李旎执业编号:F3085657投资咨询号:Z0017083 目目录录 01行情回顾 02周度观点 03海外宏观经济指标 04当周重要经济数据 05当周重要宏观事件和政策 06库存 07基金持仓 08本周关注重点 01行情回顾：上周 3010 2810 2610 2410 2210 2010 1810 1610 美黄金连：日线美白银连：日线 35.0000 33.0000 31.0000 29.0000 27.0000 25.0000 23.0000 21.0000 2023/07/03 2023/08/03 2023/09/03 2023/10/03 2023/11/03 2023/12/03 2024/01/03 2024/02/03 2024/03/03 2024/04/03 2024/05/03 2024/06/03 2024/07/03 2024/08/03 2024/09/03 2024/10/03 2024/11/03 2024/12/03 2025/01/03 19.0000 17.0000 2021/01/012022/01/012023/01/012024/01/012025/01/ 地缘紧张局势持续，特朗普上台临近，市场避险情绪主导，美黄金价格反弹。截至上周五，美黄金报收2717美元/盎司，周内上涨2.4%，关注上方压力位2760，下方支撑位2650。 地缘紧张局势持续，特朗普上台临近，市场避险情绪主导，美白银价格反弹。截至上周五，周度涨幅4%，报收31.3美元/盎司，关注下方支撑位30，上方压力位32.5。 数据来源：ifind长江期货有色产业服务中心 02周度观点 美国12月非农就业数据超预期，失业率低于预期，12月ADP就业数据不及预期，地缘局势紧张和特朗普上台临近带动避险需求升温，贵金属价格反弹。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行12月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。市场预计美联储明年降息次数较上次预期减半，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，预计近期贵金属价格处于震荡调整状态。消息面建议关注周三公布的美国12月CPI同比数据。 ◆库存： 黄金方面，本周comex库存增加14,417.14千克至696,851.76千克，上期所库存较上周持平于15,147千克。 白银方面，本周comex库存增加169,214.18千克至10,091,483.77千克，上期所库存减少101,917千克至1,314,508千克。 ◆持仓（12月31日）： 本周黄金CFTC投机基金净多持仓为245,562手，较上周增加2,181手。 本周白银CFTC投机基金净多持仓为32,801手，较上周减少2,436手。 ◆策略建议：建议持区间操作思路，参考沪金02合约运行区间612-645，沪银02合约运行区间7300-8000。 资料来源：ifind长江期货有色产业服务中心 03海外宏观经济指标 118.0000 113.0000 108.0000 103.0000 98.0000 93.0000 88.0000 美元指数 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 -1.0000 实际利率：十年期TIPS收益率 1.5500 1.4500 1.3500 1.2500 1.1500 1.0500 0.9500 欧元兑美元英镑兑美元 -2.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 -1.0000 -2.0000 美国:国债收益率:10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年通胀预期（10Y） 数据来源：ifind长江期货有色产业服务中心 03海外宏观经济指标 利差（10Y-2Y）美国国债收益率:10年 美国国债收益率:2年 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 资产负债表规模周度变化（右）美联储资产负债表规模 800 600 400 200 0 -200 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 金银比 150.0000 100.0000 50.0000 2019-01-02 2019-04-04 2019-07-18 2019-10-30 2020-02-27 2020-06-02 2020-08-28 2020-11-23 2021-03-01 2021-06-07 2021-09-16 2021-12-07 2022-03-01 2022-05-20 2022-08-12 2022-11-02 2023-01-26 2023-04-19 2023-07-12 2023-10-02 2023-12-21 2024-03-15 2024-06-05 2024-08-27 2024-11-15 0.0000 WTI原油期货价格走势 -50.0000 数据来源：ifind长江期货有色产业服务中心 04当周重要经济数据 公布值 预期 前值 美国12月非农就业人口变动季调(万) 25.6 16 21.2 美国12月失业率（%） 4.1 4.2 4.2 美国12月ADP就业人数变动(万) 12.2 14 14.6 美国11月耐用品订单月率修正值（%） -1.2 -0.3 -1.1 资料来源：长江期货有色产业服务中心新闻整理 05当周重要宏观事件和政策 12月美国新增非农就业25.6万，前值21.2万，预期16.5万，失业率下降0.1个百分点至4.1%，非农就业超预期主要由于服务业的强劲表现。12月美国私营部门平均时薪环比增长0.3%，较上月略微下降0.1个百分点，同比增长3.9%，也较上月下降0.1个百分点，仍处于相对较高水平。 美联储会议记录显示，美联储在12月会议上就特朗普以激进的关税和驱逐部分移民为政纲赢得了美国总统大选的这一现实进行了大量讨论，官员们提出了新的通胀担忧，工作人员也暗示即将上任的政府的计划可能会减缓经济增长并提高失业率。尽管对通胀持续放缓抱有乐观预期，但与会者指出，近期通胀数据高于预期，以及贸易和移民政策潜在变化的影响表明，这一过程可能需要比此前预期更长的时间。这种不确定性，再加上制定政策的联邦公开市场委员会(FOMC)已在2024年将利率下调整整一个百分点，都为暂停进一步降低借贷成本增添了论据。 美国12月ADP就业人数增加12.2万人，低于预期的14万人，亦低于前值的14.6万人。 资料来源：长江期货有色产业服务中心新闻整理 comex库存 COMEX黄金库存（千克） 1150000 06 数据来源：ifind长江期货有色产业服务中心 950000 750000 550000 350000 150000 2013/1/22 白银10,091,483.77169,214.181,314,508.00-101,917 黄金696,851.7614,417.1415,1470 Comex库存相对上周增减上期所库存相对上周增减 2013/7/2 2013/12/10 2014/5/21 2014/10/29 2015/4/9 2015/9/17 2016/2/26 2016/8/5 2017/1/16 2017/6/27 2017/12/5 2018/5/23 2018/11/9 2019/5/6 2019/10/24 2020/4/21 2020/10/19 2021/4/13 2021/10/11 2022-04-01 2022-09-29 2023-03-30 2023-09-20 2024-03-22 13000000 12000000 11000000 10000000 9000000 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2024-09-05 2012/7/19 2012/12/17 2013/5/16 2013/10/14 2014/3/13 2014/8/11 2015/1/8 2015/6/8 COMEX白银库存（千克） 2015/11/4 2016/4/4 2016/8/31 2017/1/30 2017/6/29 2017/11/27 2018/5/9 2018/10/16 2019/3/25 2019/8/28 单位：千克 2020/2/19 2020/7/30 2021/1/11 2021/6/28 2021-12-08 2022-05-27 2022-11-11 2023-04-27 2023-10-12 2024-03-26 2024-08-28 07基金持仓 500,000.00 净多COMEX黄金基金多头持仓COMEX黄金基金空头持仓 400,000.00 300,000.00 140,000.00 120,000.00 100,000.00 80,000.00 净多COMEX白银基金多头持仓COMEX白银基金空头持仓 200,000.00 100,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 2017-12-052019-12-052021-12-052023-12-05 0.00 -20,000.00 -100,000.00-40,000.00 投机基金净多持仓情况（截至12月31日） CFTC投机基金净多持仓 相对上周增减 黄金 245,562手 2,181手 白银 32,801手 -2,436手 数据来源：ifind长江期货有色产业服务中心 08本周关注重点 时间 重要经济指标 周二（1月14日） 21：30 美国12月PPI年率 周三（1月15日） 21：30 美国12月CPI年率未季调 周四（1月16日） 21：30 美国截至1月11日当周初请失业金人数美国12月零售销售月率 周五（1月17日） 18：00 欧元区12月调和CPI年率-未季调终值 资料来源：新闻整理长江期货有色中心 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何