01 周度评估&策略推荐
- 政策端：美俄在沙特利亚德就结束俄乌冲突举行谈判，原油及LPG价格或将震荡下行。
- 估值：聚烯烃周度涨幅（期货＞现货＞成本）；聚乙烯现货标品供应回归，05合约基差持续收窄。
- 成本端：WTI原油上涨1.67%，Brent原油上涨1.95%，煤价下跌2.43%，甲醇上涨0.38%，乙烯上涨0.42%，丙烯无变动，丙烷上涨0.32%。宏观政策端支撑转强，盘面交易逻辑受供需关系影响减弱。
- 供应端：PE产能利用率86.48%，环比下降0.02%，同比去年上涨1.62%，较5年同期下降2.89%。PP产能利用率77.46%，环比下降3.49%，同比去年下降0.74%，较5年同期下降15.63%。根据投产计划观察，一季度聚烯烃供给端压力整体偏高，PE328万吨产能、PP195万吨产能待投放。
- 进出口：12月国内PE进口为127.12万吨，环比11月上涨7.80%，同比去年上涨8.83%，主要为中东地区货源。12月国内PP进口21.63万吨，环比11月上涨10.19%，同比去年下降8.54%。进口利润压缩，PE北美地区货源增多，进口端或存一定压力。12月PE出口5.82万吨，环比11月下降6.09%，同比上涨1.00%。12月PP出口17.76万吨，环比11月上涨8.25%，同比上涨119.96%。出口季节性淡季或将来临，叠加人民币汇率回落，预计1月PP出口量或将环比季节性上升。
- 需求端：PE下游开工率21.10，环比上涨47.45%，同比上涨2.63。PP下游开工率43.62，环比上涨39.45%，同比上涨75.39。春节后逐渐复工，PP下游开工率强于PE。
- 库存：春节后逐渐复工，库存阶段性见顶。PE生产企业库存56万吨，环比累库1.73%累库，较去年同期去库-15.71%；PE贸易商库存4.36万吨，环比累库，较去年同期去库-11.50%。需求端开工率反弹好于往年同期，金三银四小旺季或将来临，但供应端新增产能压力尚存，所以预计3月供应端投产预期转现实与两会宏观政策利好相博弈，盘面或将震荡下行。
- 下周预测：聚乙烯(LL2505)：参考震荡区间（7500-7800）；聚丙烯(PP2505)：参考震荡区间（7200-7500）。
- 推荐策略：LL-PP价差，根据聚乙烯投产落地节奏，逢高做低价差。
- 风险提示：原油价格大幅上升，PE进口大幅回落。
- 小结：美俄双方在沙特利亚德就结束俄乌冲突举行谈判，原油及LPG价格或将震荡下行。预期端上，来自于政策端的博弈空间已较此前明显打开，远月05合约价格受新产能上马可能性影响或已增强，新装置动态关注度提升明显。
02 期现市场
- 聚乙烯现货标品再次紧张，现货止跌反弹。
- LLDPE05合约基差止震荡下行。
- 05合约注册仓单同期偏高。
- 聚丙烯期现结构保持Contango。
- 基差季节性震荡。
- 注册仓单历史同期高位。
- 关注产能落地情况，逢高做空LL-PP价差。
03 成本端
- 油制成本回落。
- 煤制成本持续回落。
- LPG期现结构—液化气估值下行。
- LPG供给—原油加工量季节性震荡上行。
- LPG供给—山东地炼开工率历史同期低位。
- LPG进口—海外价格震荡，进口利润震荡下行。
- LPG到港量—2月到港量环比无较大变化。
- LPG进口—加通湖水位季节性回落。
- LPG进口—运费季节性低位震荡。
- LPG库存—炼厂库容比历史同期低位震荡。
- LPG进口—海外价格震荡，进口利润震荡下行。
- LPG需求—下游化工需求季节性震荡。
- LPG海外—美国LPG供暖旺季尾声，产量处同期高位。
- LPG海外—美国LPG需求季节性下行。
04 聚乙烯供给
- 原料占比—PE。
- 一季度投产计划较多，供给端或将承压。
- 利润止跌反弹，产能利用率高于同期。
- 产量同期高位震荡。
- 本周检修回归中性。
- 标品产量有所回落。
05 聚乙烯库存&进出口
- 库销比。
- 总库存预测。
- 生产企业库存。
- 两油企业库存。
- 煤制企业库存。
- 贸易商库存。
- 进口端—进口利润回落，1月窗口部分关闭。
- 进口端—进口利润回落，窗口部分关闭。
06 聚乙烯需求
- 下游需求占比。
- 下游终端用品产量预测。
- 节后逐渐返工，开工率触底反弹。
- 农膜季节性小旺季，需求端订单反弹。
- 下游原料库存。
- 管材成品库存。
07 聚丙烯供给
- 原料占比—PP。
- 一季度PP投产计划较多。
- 非计划检修较多，开工率有所回落。
- 产量高位震荡。
- 本周非计划检修量偏高。
08 聚丙烯库存&进出口
- 库销比。
- 总库存推演。
- 生产企业库存。
- 两油库存。
- 煤制企业库存。
- PDH制企业库存。
- 贸易商库存。
- 港口库存。
- 进口端—进口量处于历史同期低位。
- 出口端—泰国、巴西需求较强，1月出口量或将持续走高。
09 聚丙烯需求
- 下游需求占比。
- 下游终端用品产量预测。
- 节后逐渐复工，下游开工率反弹好于往年同期。
- 塑编原料库存。
- 塑编成品库存。
