银行业投资月报：信贷“开门红”势头强劲，银行业整体稳中向好

核心观点与关键数据

行情回顾：2025年1月16日至2月15日，A股银行板块整体表现较弱，区间涨幅为3.06%，跑输沪深300和全部A股。行业内部，国有大行表现最佳，H股银行业表现优于A股。估值方面，银行板块市盈率和市净率均位于历史较高水平，股息率亦处于高位。

市场风格和资金流向：春节后市场情绪回暖，风险偏好提升，但主动权益类基金对银行板块的持仓比例有所下降，仍处高位。保险资金延续增长态势，预计未来将关注高股息率的银行板块。

1月金融数据：

• 社融：新增7.06万亿元，同比增加5833亿元。人民币贷款为主要来源，票据和信贷呈现“跷跷板”状态，政府债增量较高，或阶段性拖累银行信贷。
• 信贷：新增5.13万亿元，高于预期。企业信贷增长亮眼，居民信贷整体较弱，但个人住房贷款有所好转。
• 存款：新增银行存款同比减少，受非银存款下降影响较大，财政存款同比下降，或预示财政支出增强。

房地产和消费数据：商品房成交边际改善，春节期间楼市和消费均有明显提升，预计一季度消费市场平稳增长，推动银行零售信贷需求回暖。

银行相关利率：短端利率上行，银行负债端承压，同业存单利率出现倒挂。10年期国债收益率下行，或影响银行投资收益。货币政策保持适度宽松，但宽松时点或有延迟。

业绩快报：15家银行公布业绩快报，整体表现良好。2024年第四季度营收环比显著增长，全年营收和净利润均有增长。不良贷款率整体改善。

投资策略

1. 宏观政策：3月两会期间，财政政策方向和实施细则有望明确，企业中长期贷款预计将保持较快增长。若房地产市场企稳回升，将进一步优化银行资产质量。
2. 区域政策催化：关注川渝和山东地区城农商行，相关标的包括成都银行、重庆银行、渝农商行、齐鲁银行。
3. 经济复苏受益：关注经济复苏下受益明显的股份制银行和部分城商行，相关标的包括招商银行、中信银行、宁波银行。

风险提示

宏观经济下行、政策落地不及预期、金融风险超预期、利率波动超预期、海外经济金融风险超预期等。