易点云（02416.HK）：核心壁垒+低渗透率+AI赋能，彰显办公IT服务实力
易点云是一家中国主要的办公IT综合解决方案供应商，成立于2014年，致力于助力企业实现办公IT设备轻资产化。公司主营业务包括随用随还办公IT综合解决方案、设备销售、SaaS及其他服务，并积极布局AI业务。
核心壁垒
- 办公云：依托星云系统和网格布局打造办公云，保障服务能力，提升客户IT设备效率。
- 规模优势：中国最大的IT综合解决方案供应商，规模化采购带来成本优势，自研设备“易点云I01一体机”进一步降低成本。
- 再制造能力：独立自研再制造技术，延长设备使用年限，提升单个设备盈利能力，键盘检测机器人投入使用后，再制造设备检测成本降低30%。
行业低渗透率
- 用量付费模式渗透率低：2021年，中国用量付费办公IT服务市场渗透率仅为3.2%，远低于美国市场，未来提升空间巨大。
- 公司行业领先：易点云在中国用量付费办公IT行业收入、服务设备数量及再制造能力方面排名第一。
- 办公IT综合解决方案增长迅速：预计到2026年，办公IT综合解决方案市场规模将达361亿元，复合年增长率47.9%。
- 中小企业需求增加：预计到2026年，中国中小企业数量将达到8400万家，为用量付费模式发展提供基础。
AI赋能
- 易智汇产品：基于微软Azure OpenAI GPT产品打造，为中小企业提供低成本的AI技术使用方案。
- EChat产品：无需技术开发即可使用，可快速生成文字、图片、代码，提高企业办公效率。
- AI PC产品：即将推出支持DeepSeek大模型的AI PC产品，为企业提供终端AI产品租赁服务，拓展第二曲线。
业绩及核心业务数据
- 业绩扭亏为盈：2024财年预计实现营业收入13.5-14亿元，同比增长6.2%-10.2%；预计实现经调整净利润0.75-0.85亿元，同比增长493.0%-558.7%。
- 核心业务数据回暖：订阅设备数、购买设备数、订阅客户数和客户留存率等数据均有所回暖。
- 毛利率有望回升：随着下游需求回暖，公司毛利率有望逐步恢复。
- 费用刚性：销售费用、管理费用和财务费用占比较为刚性，主要受宏观经济影响。
盈利预测及估值
- 盈利预测：预计2024-2026年公司净利润分别为0.82、1.14和1.49亿元。
- 估值合理：公司PS值为1.2-1.24倍、PE估值为19-22倍，处于合理估值水平。
研究结论
易点云凭借办公云、规模优势、再制造能力等核心壁垒，以及用量付费模式低渗透率和AI赋能等机遇，有望在办公IT服务市场持续受益。公司业绩已扭亏为盈，估值处于合理水平，给予“推荐”评级。
风险提示
- 经济复苏不及预期风险
- 下游客户中小企业需求恢复不及预期风险
- 公司业务拓展不及预期风险
