钢材&铁矿石日报：乐观情绪主导，钢矿偏强运行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究创造价值 2025年2月20日钢材铁矿石日报 乐观情绪主导，钢矿偏强运行 核心观点 螺纹钢：主力期价偏强运行，录得124日涨幅，量仓扩大。现阶段，螺纹钢供需两端均迎来回升，且低供应下产业矛盾相对有限，直接体现螺纹库存虽在累库但依旧显著低于往年水平，同时随着重大会议临近国内政策利好预期持续发酵，宏观逻辑主导下预计钢价延续震荡企稳态势，重点关注政策端情况。 钢材铁矿石日报 17请务必阅读文末免责条款 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：057187006873 邮箱：tuweihuabcqhgscom 作者声明 专业研究创造价值 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 热轧卷板：主力期价偏强震荡，录得102日涨幅，量仓扩大。目前来看，热卷需求恢复较好，而供应维持高位，供需双强局面下基本面改善有限，相对利好则是国内政策强预期发酵，提振钢市情绪，短期支撑热卷价格震荡走高，但高供应、高库存局面下一旦需求走弱则其产业矛盾激化，届时价格再度承压，后续重点关注热卷需求变化情况。 铁矿石：主力期价强势上行，录得226日涨幅，量仓扩大。现阶段，澳洲飓风引发矿石供应收缩，短期国内到货偏低，继续支撑矿价高位运行，但矿石估值相对偏高，且供应开始恢复，需求表现平稳，铁矿石基本面并无实质性改善，上行驱动也不强，多空因素博弈下预计矿价延续高位震荡运行态势，关注成材表现情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分18 产业动态 （1）2月LPR报价出炉：5年期和1年期利率均维持不变 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为31，上月为31；5年期以上LPR为36，上月为36。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 （2）今年再融资债券发行量近9000亿，置换隐债额度已完成近4成 自去年一揽子化债方案推出以来，各地方政府债务置换工作加速。据财政部数据显示，2024年的2万亿元置换债于去年12月18日已全部发行完毕，目前大 部分地区已使用完毕。对于2025年的2万亿元额度，各地已启动相关发行工作， 进入二月份后，发行进度明显加快。机构数据显示，本周8205亿政府债预计发行 量处于同期偏高位置，其中再融资专项债规模最大，达到3405亿。 2024年11月全国人大常委会提出新的债务置换模式，即20242026年分三 年每年2万亿元发行置换隐债专项债，另外，从2024年开始，连续5年每年从新增专项债中安排8000亿元专门用于化债。在“债务置换”的大趋势下，2025年将有28万亿的专项债资金用于债务化解。 （3）美国国际贸易委员会作出钢货架第一次双反日落复审产业损害终裁 2025年2月19日，美国国际贸易委员会（ITC）投票对进口自中国的钢货架 （SteelRacks）作出第一次反倾销和反补贴日落复审产业损害肯定性终裁，裁定若取消现行反倾销和反补贴措施，在合理可预见期间内，涉案产品的进口对美国国内产业造成的实质性损害可能继续或再度发生。根据终裁结果，本案现行反倾销和反补贴措施继续有效。 二现货市场 图1黑色金属现货报价表 现货市场 螺纹钢（HRB400E，20mm） 热卷卷板（上海，475mm） 唐山钢坯 （Q235） 张家港重废 （6mm） 主要品种价差 上海 天津 全国均价 上海 天津 全国均价 卷螺价差 螺废价差 3360 3330 3465 3450 3380 3460 3100 2150 90 1210 10 10 3 30 10 3 20 0 20 10 615PB粉 （青岛港） 唐山铁精粉 （湿基） 海运费 SGX掉期（当月） 普氏指数（CFR，62） 澳洲 巴西 827 773 612 1699 10690 10760 12 0 006 015 000 000 图2钢材铁矿石相关价格走势图 数据来源：IFIND、WIND、宝城期货金融研究所 三期货市场 活跃合约 收盘价 涨跌幅 最高价 最低价 成交量 量差 持仓量 仓差 期货市场 螺纹钢 3358 124 3364 3305 1572547 661543 1924251 64218 热轧卷板 3468 102 3472 3415 484746 177586 1182015 13820 铁矿石 8370 226 8385 8155 414677 166913 596336 50777 图3主力合约期货价格 四相关图表 41钢材库存 图4螺纹钢库存：周度变化图5螺纹钢库存总量（钢厂社库） 2025 2024 2023 250 200 150 100 50 0 50 100 010203040506070809101112 20252024202320222021 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 300 010203040506070809101112 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6热轧卷板库存：周度变化图7热轧库存总量（钢厂社库） 2025 2024 2023 60 50 40 30 20 10 0 10 20 30 010203040506070809101112 20252024202320222021 500 450 400 350 300 250 200 010203040506070809101112 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 42铁矿石库存 图8全国45港铁矿石库存图9全国45港铁矿石库存（季节性） 600 500 400 300 200 100 0 100 200 300 202401 400 库存环比变化铁矿石港口库存 16000 15000 14000 13000 202501 202501 202412 12000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 20252024202320222021 010203040506070809101112 202411 202410 202409 202408 202407 202406 202405 202404 202403 202403 202402 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图10247家钢厂铁矿石库存图11国内矿山铁精粉库存 010203040506070809101112 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 2022 202520242023 25 20 15 10 5 0 5 10 15 20 25 环比变化矿企铁精粉库存 225 200 175 150 125 100 75 50 202502 202501 202501 202412 202412 202411 202411 202411 202410 202409 202408 202407 202406 202405 202404 202403 202402 202401 202312 202312 202311 202310 202309 202308 202307 202306 202305 202304 202303 202302 202301 25 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 43钢厂生产情况 图12247家样本钢厂高炉开工率和产能利用率图13247家钢厂盈利钢厂占比 高炉开工率 产能利用率 95 90 85 80 75 70 65 20252024 2023 2022 2021 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 持平亏损盈利 图1487家独立电炉开工率图1575家建材独立电弧炉钢厂盈亏情况 9080 20252024202320222021 100 90 80 70 70 60 60 50 50 40 40 302010 0 010203040506070809101112 3020100 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 五后市研判 螺纹钢：供需两端季节性回升，短流程钢厂复产积极，螺纹钢周产量环比增 1876万吨，供应如期回升但依旧处于相对低位，低供应格局未变，但后续存有有增量空间，利好效应不强。与此同时，螺纹钢需求开始恢复，周度表需环比大增，高频每日成交逐步回升，但两者均是农历同期低位，且下游复工偏慢，改善力度有待跟踪，相对利好则是重大会议临近国内政策强预期开始发酵，继续提振钢市。综上，螺纹钢供需两端均迎来回升，且低供应下产业矛盾相对有限，直接体现螺纹库存虽在累库但依旧显著低于往年水平，同时随着重大会议临近国内政策利好预期持续发酵，宏观逻辑主导下预计钢价延续震荡企稳态势，重点关注政策端情况。 热轧卷板：供需格局变化不大，库存延续累库态势，板材钢厂生产平稳，热卷周产量环比微降110万吨，维持相对高位，且高库存局面未变，供应压力偏 大，仍会抑制热卷价格。不过，热轧卷板需求表现良好，周度表现环比增930万吨，处于同期高位，且主要下游冷轧产量维持高位，需求韧性表现尚可，给予价格强支撑，但需注意的是关税、反倾销政策扰动下出口需求存走弱预期，热卷需求改善力度有待跟踪。总之，热卷需求恢复较好，而供应维持高位，供需双强局面下基本面改善有限，相对利好则是国内政策强预期发酵，提振钢市情绪，短期支撑热卷价格震荡走高，但高供应、高库存局面下一旦需求走弱则其产业矛盾激化，届时价格再度承压，后续重点关注热卷需求变化情况。 铁矿石：供需格局有所变化，钢厂生产弱稳，矿石终端消耗有所减量，上周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比微降，节后矿石需求改善并未兑现，鉴于钢市传统旺季降至且钢厂存补库需求，预计矿石需求延续平稳运行为主。与此同时，国内港口铁矿石到货持续回升，但飓风扰动下海外矿商发运环比再降并至低位，相对利好则是扰动因素已消除，发运将逐步恢复，按船期推算国内港口到货量维持低位，海外矿石供应短期收缩，而国内矿山生产在恢复，供应端利好效应有限。综上，澳洲飓风引发矿石供应收缩，短期国内到货偏低，继续支撑矿价高位运行，但矿石估值相对偏高，且供应开始恢复，需求表现平稳，铁矿石基本面并无实质性改善，上行驱动也不强，多空因素博弈下预计矿价延续高位震荡运行态势，关注成材表现情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告