市场要闻
- 信用债市场：本周发行2683.04亿元，偿还2878.53亿元，净融资-195.49亿元。AAA级净融资-283.72亿元，AA+级净融资112.32亿元，AA级及以下净融资-24.09亿元。资产证券化市场发行36单，总计393.99亿元，基础资产包括消费贷款、小微贷款、应收账款、供应链保理债权等、不良贷款等。
- 境内利率债市场：本周发行5089.01亿元，招标情绪整体积极。国债长短端情绪分化，30年期特别国债综收与二级基本持平，3年期、182天、91天和63天国债边际综收分别低7.9bps、6.88bps、8.80bps和19.50bps。政金债方面，国开债需求尚可，口行债、农发债需求较好。2年期、3年期、5年期、7年期和10年期国开债综收分别低5.78bps、1.32bps、2.37bps、0.94bp和2.32bps，3年期浮息国开债综收较二级高17.6bps。地方债本周发行306.81亿元，整体需求尚可。
- 境内资金市场：跨月后资金面转松，央行周一至周四持续回笼资金，周五净投放，全周累计净回笼11916亿元。DR001从1.52%上行至1.72%，R001从1.61%上行至1.83%，7天资金利率相对平稳。同业存单方面，上周发行规模增加，净融资额增加，主要发行期限为1年，股份制AAA/1Y发行利率上行3bps至1.98%。
- 境内衍生品市场：利率掉期市场收益率整体震荡下行，曲线变平。受月末因素、存量房贷利率下调传言、资金面收敛等因素影响。外汇掉期市场人民币流动性略微收紧，美元流动性波动较大，中美利率双降，利差收窄。人民币掉期曲线震荡加大，并继续呈现陡峭化。
- 中资离岸债券：一级市场本周发行约22亿美元等值债券，发行币种包括美元、离岸人民币和日元，发行板块包括央企、城投和金融机构。二级市场中国投资级债券交易不繁忙，信用利差走阔，科技板块利差走宽。
市场回顾
- 境内信用债市场：一级市场招标情绪逐渐修复，超短融/短融、中票发行利率均有所下降。二级市场情绪整体较好，曲线平坦化下行，信用债需求保持稳定，收益率下行，信用利差收窄。
- 境内利率债市场：一级市场招标情绪积极，国债长短端情绪分化，政金债需求较好。二级市场债市行情逐渐向基本面回归，交易情绪逐步缓和，中短债整体下行，长端震荡，收益率曲线小幅走陡。
市场观点
- 本周曲线走陡，收益率整体震荡下行。短端受央行买短卖长以及跨月资金面转松影响，期限利差以及相对国开的品种利差进一步走阔。长端受存量房贷降低传言以及24续作特别国债01出现卖盘等事件扰动。
- 短端国债的买盘支撑逻辑将转为央行可能的流动性投放带来的供求关系变化。长端10Y国债逐步探至阶段性低点，但24续作特别国债01卖盘对活跃券240011的收益率影响有限。
- 展望后市，在支持性货币政策的呵护下，广谱利率仍将处于下行过程，但债市震荡或将加剧。内需修复承压，市场将反复博弈降准、降息预期以及财政政策发力，美联储货币政策转向也会对投资者情绪带来扰动。
- 9月资金面将面临较大扰动，进一步放大市场波动。投资者或避开10Y关键期限的现券交易，转向7年或更长久期品种，收益率曲线在10年区域可能形成凸点。央行可能通过公开市场买入短期限国债投放流动性，对1-3Y期限债券形成支撑。
- 下周重点关注CPI、PPI、社融等金融数据，交易盘跟随市场情绪灵活操作，严格止盈止损。
