沥青策略：逢高做空

核心观点与关键数据

• 供应端：上周沥青开工率环比回升3.8个百分点至25.9%，较去年同期高3.5个百分点，但炼厂仍维持低开工率，2月计划排产210.8万吨，环比上升0.4%。齐鲁石化、云南石化、东明石化等装置复产推动开工率回升。
• 需求端：春节后下游复工，道路沥青开工环比回升4.6个百分点至4.6%，但开工率仍偏低。国家政策推动基建改善，但受投资资金限制，同比欠佳。
• 库存与出货：上周全国出货量环比增加45.98%至17.81万吨，但仍处低位；炼厂库存存货比环比增加2.6个百分点至17.6%，但仍是近年来同期最低位。
• 期现行情：沥青期货2503合约下跌0.16%至3841元/吨，持仓量增加2045手至260352手；山东地区主流价3760元/吨，沥青03合约基差上涨至-81元/吨，处于偏低水平。

研究结论

• 短期沥青上行空间有限，终端需求受南方降雨影响难有起色，年初累库或持续，但幅度不大。
• 关注后续基建拉动效果，政策刺激下实物工作量进度需持续跟踪。
• 逢高做空供应端，但需求端改善力度仍需观察，短期震荡运行概率较大。