行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

能源项推动美通胀超预期，联储年内可能仅降息1次

2025-02-14 余琦致富证券乐

事件概述
美国2025年1月CPI同比上涨3%（预期2.9%），环比上涨0.5%（预期0.3%）；核心CPI同比上涨3.3%（预期3.1%），环比上涨0.4%（预期0.3%）。
CPI分项分析

商品分项：同比上涨0.8%（上月0.3%），连续2个月正增长，主要受非耐用品（上涨1.6%）拉动，耐用品（下跌1.2%）同比降幅收窄。
服务分项：同比上涨4.2%（上月4.4%），连续3个月回落，主要因家计项（上涨4.4%，对CPI贡献1.56%，创2022年1月以来最低）增速放缓。
能源项：同比转正（上涨1%），贡献0.06个百分点，主要来自管道天然气（上涨4.9%）和汽油（下跌0.2%）；电力价格（上涨1.9%）贡献0.04%。
食品项：同比上涨2.5%（与上月持平），贡献0.34%。
核心商品：同比下跌0.1%（上月-0.1%），主要因二手车价格转正（上涨1%，为2022年10月以来首次），新车价格（下跌0.3%）降幅收窄。

通胀驱动因素

能源价格上涨：主导CPI反弹，国际原油价格降至70美元/桶左右，基数效应下2月可能转负。
二手车价格转正：贡献0.02个百分点，受Manheim二手车指数持续反弹推动。
家计项回落：服务分项主要拖累，ZILLOW指数滞后显示租金价格短期内稳。

市场反应与政策预期

市场情绪：美债收益率突破4.6%，黄金突破2900美元/盎司，美元指数微涨至108，美股承压。
降息预期：CME显示3月降息概率97.5%，首次降息推迟至9月，全年降息1次（25bp）。
预测调整：美联储年内降息1次（上半年25bp），下半年暂停。

大类资产展望

美股：高位宽幅震荡。
美元指数：106-110区间震荡。
十年美债收益率：4.4-4.8%高位震荡。
黄金：冲击3000美元/盎司。

结论
1月通胀反弹主要因能源短期上涨，二次通胀需警惕，但特朗普政策（移民、关税）可能致下半年通胀难降。

能源项推动美通胀超预期，联储年内可能仅降息1次

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