国债周度报告：国债高位震荡略偏空

总结

摘要

央行发布2024年第四季度中国货币政策执行报告，强调实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕。1月经济数据显示经济下行压力较大，CPI环比上涨0.7%，PPI环比下降0.2%，财新中国服务业PMI降至51。公募市场春节后新发基金多为权益类，A股转暖，中美预期差发酵，但需警惕股债跷跷板逻辑。

核心观点

• 货币政策：央行维持适度宽松基调，综合运用工具保持流动性充裕，与社会融资规模、货币供应量增长相匹配。
• 经济数据：1月CPI环比上涨0.7%，PPI环比下降0.2%，服务业PMI降至51，经济下行压力持续。
• 市场动态：公募基金募集规模扩大，权益类基金占多数，A股上涨，外资流入，但股债性价比仍处于高位。
• 政策预期：地方债务额度提前下达，积极财政政策靠前发力，货币宽松预期增加。

关键数据

• CPI/PPI：1月CPI环比上涨0.7%，同比上涨0.5%；PPI环比下降0.2%。
• PMI：财新中国服务业PMI为51，低于上月1.2个百分点。
• 金融数据：1月M2同比增长7%，M1同比增长0.4%；人民币贷款增加5.13万亿元，社会融资规模增量7.06万亿元。
• 公募基金：2025年以来已有107只基金募集成功，规模863.09亿元。

研究结论

• 国债期货行情：流动性压力有所缓解但资金面依然紧张，汇率压力降低增加货币宽松预期，短期国债受流动性影响较大。
• 供需面：2025年一季度地方债发行计划启动，国债发行对债市供需有影响但不会改变趋势。
• 投资策略：坚持两会前国债高位震荡略偏空判断，警惕股债跷跷板逻辑，关注两会财政政策力度。