国债周度报告：国债高位震荡略偏空

核心观点与关键数据

• 市场环境：2025年开年，内外经济形势严峻，股市持续下跌，推动国债上涨创历史新高。
• 政策调控：央行停止购买国债，发行离岸人民币债券，调整跨境融资审慎调节参数，降准降息短期难以兑现，债市开启回调模式。
• 经济数据：2024年12月CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降2.3%；全年CPI上涨0.2%，PPI下降2.2%，降幅收窄。经济下行压力减弱，财政逆周期调节持续加码。
• 政策举措：加力扩围“两新”政策，新增电子信息、安全生产、设施农业等领域支持，提高新能源补贴标准。超长期特别国债资金规模增加，2025年项目清单提前下达。

影响因素分析

• 经济基本面：制造业PMI为50.1%，非制造业商务活动指数为52.2%，综合PMI为52.2%。经济向好因素累积，但通胀水平温和。
• 政策面：央行货币政策委员会建议加大调控强度，择机降准降息，保持流动性充裕。地方政府债务限额增加6万亿元置换存量隐性债务。
• 资金面：四季度资金面宽松，DR007利率中枢回落，但2025年短端利率及1年期国债利率有所提高，流动性扰动有限。
• 供需面：2025年第一季度国债发行安排涵盖多种期限，超长期国债持续发行，影响债市供需但未改变趋势。
• 情绪面：股债性价比处于历史高位回落但仍偏高，机构更关注股市机会。流动性宽松及避险情绪增加，债市多头行情延续。

行情展望与投资策略

• 市场趋势：国债高位震荡略偏空，短期回调，但长期仍处于多头行情，特别是二年期债市。
• 投资策略：震荡思路对待，关注政策动向和经济数据变化。

风险提示

• 股市上涨、美国关税政策及地缘政治政策。