铜铝周报：美元指数偏强，铜价强于铝价

投资咨询业务资格 美元指数偏强，铜价强于铝价 ——铜铝周报2024.02.19 证监发【2014】217号 作者：刘培洋 联系方式：0371-58620083 电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com执业证书编号：F0290318 投资咨询编号：Z0011155 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 1、宏观：美国1月CPI和PPI数据超出预期，美联储降息预期迟迟未 沪铜2404合约上方参考压力位69500元/吨一线，下方参考支撑位68000元/吨一线。 能落地，美元指数高位震荡；国内1月新增社融合人民币贷款创纪录 铜 新高，金融市场宽松，提振市场信心。2、基本面：从库存来看，国内春节垒库幅度同比呈现明显弱势，社会库存相较往年亦处低位。消费方面，由于加工企业节前均有备货，预计节后需求恢复较为缓慢。3、整体逻辑：美元反弹对金属有一定压力，继续关注美联储政策动向；基本面看，LME铜库存延续下滑，对铜价有一定提振，同时国内 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。 冶炼加工费持续走弱情况下，二季度或有减产概率，关注铜价对高位振荡区间的突破。 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 电解铝 1、宏观：美国1月CPI和PPI数据超出预期，美联储降息预期迟迟未能落地，美元指数高位震荡；国内1月新增社融合人民币贷款创纪录新高，金融市场宽松，提振市场信心。2、供给：目前国内运行产能保持高位平稳，关注后续云南电解铝复产的情况。3、需求：春节期间上游电解铝厂生产不断，铝锭累库在所难免，但春节累库不及预期，同比大幅减少，处于近6年的历史低位。4、整体逻辑：美元反弹对金属有一定压力，继续关注美联储政策动向；基本面看，春节期间累库不及预期，对铝价或有一定支撑，但其他驱动不明显，铝价或延续高位整理。 沪铝2404合约上方参考压力位19250元/吨一线，下方参考支撑位18720元/吨一线。 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 氧化铝 1、宏观：美国1月CPI和PPI数据超出预期，美联储降息预期迟迟未能落地，美元指数高位震荡；国内1月新增社融合人民币贷款创纪录新高，金融市场宽松，提振市场信心。2、供给：春节期间氧化铝企业生产稳定，在高利润驱动下，氧化铝企业节后复产意原增加，并且节后天气逐渐回暖，部分限产企业可能会陆续复产。3、需求：下游电解铝运行产能保持平稳。4、成本利润：目前行业利润处于近一年以来的高位，重点关注铝土矿的供应情况。5、整体逻辑：目前氧化铝现货价格相对坚挺，基差升水幅度创出新高，交易所仓单大幅降低，等待新的市场驱动。 氧化铝2404合约上方参考压力位3220元/吨一线，下方参考支撑位3100元/吨一线。 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。 目录 Content 行情回顾 01 02 03 04 05 宏观分析铜市场分析 电解铝市场分析 氧化铝市场分析 01行情回顾 春节假期外盘行情回顾 数据来源：Wind 周度要闻回顾 1、外媒2月12日消息，伦敦金属交易所(LME)周一公布的数据显示，1月份俄罗斯铜注册仓单占比从上月的43%升至46.5%，数量从去年12月的59725吨降至54800吨。1月份LME仓库中俄罗斯铝注册仓单占比持稳为90%，数量从去年12月的338375吨降至286750吨。 2、智利铜矿委员会（Cochilco）发布的数据显示，2023年12月智利铜总产量减少0.2%至49.47万吨。智利顶级铜矿商2023年产量变化不均衡，国有铜矿商Codelco在12月遭遇挫折。其中：Codelco在2023年的产量同比下降8.3%至142.4万吨，12月产量就下降2.1%至14.2万吨；Escondida矿2023年的产量同比增长4.5%，12月份的产量增长3.5%达到8.85万吨；Collahuasi矿2023年产量增长0.4%，12月产量增长17.5%达到6.03万吨。 3、2024年1月中国电解铝行业加权平均完全成本为16385元/吨，较上月上升212元/吨，涨幅扩大。与上海钢联1月铝锭现货均价19081元/吨对比，全行业盈利2696元/吨。铝价涨幅大于成本涨幅，带动电解铝行业平均利润环比窄幅上涨26元/吨。1月份电解铝各成本项中，电力成本比重持平、为36%，氧化铝成本比重上涨1个百分点至37%，阳极成本比重为13%、环比持平。整体来看，主要原材料成本占比波动有限。1月电解铝行业地区间成本差异稍有收窄，贵州仍然是成本最高的省份。与成本最低的新疆相比，成本差异为5137元/吨，成本两端差值环比收窄66元/吨。（Mysteel） 4、2月16日，阿联酋全球铝业公司（EGA）计划通过其子公司几内亚氧化铝公司（GAC）在几内亚建立一个年产100万吨氧化铝的精炼厂。此举旨在利用几内亚作为世界第一大铝土矿资源国的优势，加强铝产业链。 02宏观分析 2024/01 2023/07 2023/01 2022/07 2022/01 2021/07 2021/01 2020/07 2020/01 5.00 4.80 4.60 4.40 4.20 4.00 3.80 3.60 3.40 3.20 3.00 中国:贷款市场报价利率(LPR):1年 中国:贷款市场报价利率(LPR):5年 2月18日，农历新年后首个操作时点，中国央行增量平价续作5000亿元MLF。LPR利率一半由MLF利率加点形成，尽管2月MLF利率维持不变，但仍有分析人士认为LPR会下降。 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比 美国劳工统计局2月13日发布的数据显示，美国1月CPI同比增长3.1%，高于2.9%的市场预期，前值为3.4%；核心CPI同比增长3.9%，略高于3.7%的市场预期，前值为3.9%。此外，美国劳工统计局2月16日发布的报告显示，美国1月生产者价格指数(PPI)环比上涨0.3%，核心PPI环比上涨0.5%，均超出市场预期。 本周重点关注：中国2月LPR报价、美联储和欧央行公布1月货币政策会议纪要，欧元区1月CPI、美/日/欧元区/法/德/英2月PMI数据。 时间 事件/数据 预期 前值 2月20日（周二） 中国2月一年期贷款市场报价利率(LPR) 3.45% 中国2月五年期贷款市场报价利率(LPR) 4.2% 2月22日（周四） 美联储公布货币政策会议纪要 03铜市场分析 04电解铝市场分析 05氧化铝市场分析 近日氧化铝市场开工小幅回升，主要体现在环保相关政策对于氧化铝企业生产的限制相对减弱，北方地区部分氧化铝产能实现复产，但目前来看，前期受矿石供应偏紧限制的暂未实现复产。整体来看，氧化铝市场开工率较春节前期有所上涨，但涨幅较为有限。截至2月18日，中国氧化铝建成产能为10220万吨，开工产能为8070万吨，开工率为78.96%。 2024/01 2023/07 2023/01 2022/07 2022/01 2021/07 2021/01 2020/07 2020/01 成本方面：矿石方面，节前内陆矿山开工继续下降，现货供应同步收紧，但同时受假期影响，市场交易氛围平静，价格波动也相对有限；液碱市场交易情况温和，局部地区价格小幅上涨；动力煤方面，贸易商等中间环节也进入休假过节模式，市场活跃度降至冰点，站台发货量较少，动力煤均价小幅上涨。整体来看，节前一周氧化铝行业成本重心小幅上移。 氧化铝周度成本和利润（元/吨） 3600 1400 3400 1200 1000 3200 800 3000 600 2800 400 200 2600 0 2400 -200 2200 -400 全国行业毛利（元/吨） 全国成本（元/吨） 利润方面：节前一周国产氧化铝价格波动有限，周均价格环比上涨仅3.36元/吨，氧化铝行业成本上涨，因此在二者综合作用下，氧化铝行业利润水平环比小幅下降。 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中原期货股份有限公司违反当地的法律或法规或可致使中原期货股份有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中原期货股份有限公司。未经中原期货股份有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中原期货股份有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中原期货股份有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中原期货股份有限公司认为可靠，但中原期货股份有限公司不能担保其准确性或完整性，而中原期货股份有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中原期货股份有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中原期货股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 联系我们 总部地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼电话：4006-967-218上海分公司：上海市自贸区福山路388号、向城路69号15层07室电话：021-68590799 西北分公司：宁夏银川市金凤区CBD金融中心力德财富大厦1607室电话：0951-8670121山东分公司：济南市历下区经十路15982号第一大道19层1901电话：0531-82955668新乡营业部：河南省新乡市荣校路195号1号楼东1-2层电话：0373-2072882  南阳营业部：河南省南阳市宛城区光武区与孔明路交叉口星旺家园3幢1楼001-1室电话：0377-63261919 灵宝营业部：河南省灵宝市函谷大道北段西侧（灵宝市函谷路与五龙路交叉口金湖公馆）电话：0398-2297999 洛阳营业部：河南省洛阳市洛龙区开元大道260号财源大厦综合办公楼1幢2层电话：0379-61161502 西安营业部：陕西省西安市高新区科技一路万象汇3号楼23层2305室电话：029-89619031 杭州营业部：浙江省杭州市拱墅区远见大厦2号楼1013室电话：0571-85236619 公司网址：www.zyfutures.com公司电话：4006-967-218 公司地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼 Thanks