核心观点与市场聚焦
- 前期观点回顾：延续“春季躁动”判断，看好AI主线配置，中长期重点看好光芯片、光模块和新型显示技术；短期聚焦DeepSeek大模型、低空经济、Peek材料、AI消费电子和AI软件应用。
- 当下市场聚焦：
- 1月M1同比增速回落，经济修复持续性待观察，警惕“春季躁动”结束。
- 港股“强势行情”本质驱动力：①港股AI含量高且辨识度强；②南向资金大幅流入；③海外压力阶段性缓和；④科技类资产受内外资青睐。
- 港股短期或延续“躁动行情”，中期估值扩张空间有限，盈利修复是关键。
- 2025H2港股或迈入“牛市”，先决条件：①对内地基本面修复更敏感；②外资重新回流人民币资产。
- 配置思路：拥抱AI，重视资讯科技（传媒、计算机）+可选消费（商贸零售、汽车）。
策略观点与投资建议
- 国内金融数据：1月M1同比增速回落，短融增速回升，市场有效流动性边际放缓；警惕2-3月PMI、M1继续走弱，或终结“躁动行情”。
- 美国经济风险：1月通胀远超预期，零售数据低于预期，“滞胀”风险升温，美联储降息进程受阻或导致美国经济“硬着陆”。
- 港股“强势行情”驱动力：
- 港股AI含量高且辨识度强，优于A股。
- 南向资金大幅流入（2025年开年至今1521.9亿港元），增量资金正反馈。
- 海外压力缓和（美元指数、美债利率回落），外资小幅回流。
- 科技类资产受内外资青睐，内资流入幅度更显著。
- 港股后市展望：
- 短期“躁动行情”延续，但需警惕3月经济、金融数据走弱和海外风险（美债利率上行、特朗普政策不确定性、美国经济硬着陆）。
- 中期估值扩张空间有限，盈利修复是关键。
- 2025H2港股或迈入“牛市”，取决于对内地基本面修复的敏感性及外资回流。
- 配置思路：
- 拥抱AI，重视资讯科技+可选消费。
- 细分赛道推荐：云基础设施、AI垂直领域应用、AI端侧（消费电子）、数据中心（AIDC）、算力基础设施硬件。
市场表现回顾
- 国内市场：宽基指数全面上涨，传媒、计算机领涨，煤炭、国防军工领跌。
- 海外市场：主要经济体权益指数全面上涨，恒生指数、恒生国企指数领涨。
- 行业表现：传媒、计算机领涨；煤炭、国防军工领跌。
- 市场估值：A股主要指数估值多数上调，创业板指估值下跌；海外市场仅英国富时估值下调。
- 市场性价比：主要指数ERP呈下行趋势，股债收益差全面上行。
- 盈利预期：多数指数和行业盈利预期下调，茅指数盈利预期大幅上调。
风险提示
- 宏观经济风险：全球经济复苏不确定性、国际贸易形势变化、地缘政治冲突。
- 行业竞争加剧风险：AI概念企业涌入，市场竞争加剧。
